2020年1-11月全國乳制品產(chǎn)量為2522.6萬噸,同比增長2.8%。三季度乳品產(chǎn)量增長良好,企業(yè)遭遇奶荒,奶價持續(xù)走高,進口乳品增速放緩,活牛進口大幅增長。以下對乳制品投資分析。
2020年我國乳制品進口量增長,乳制品制造行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)研究分析報告數(shù)據(jù)顯示,2015-2019年我國乳制品進口量逐年增長,2020年1-11月我國共計進口各類乳制品297.25萬噸,同比增加9.5%,進口額106.87億美元,同比增長4.5%,,折合生鮮乳1712萬噸,同比增長8.5%。
受制于原材料價格的上漲,2020年以來乳制品行業(yè)也出現(xiàn)較強的成本壓力,其中,伊利股份便公開表示,受全球原料乳主產(chǎn)國產(chǎn)量回落、主進口國需求上升以及國內(nèi)白糖、紙類包裝材料漲價等因素影響,2020年乳企生產(chǎn)成本壓力大于上年?,F(xiàn)從兩大企業(yè)狀況來了解乳制品投資分析。
公司通過自建牧場、合建牧場、奶聯(lián)社等方式發(fā)展奶源基地,已自建或合建牧場約800個,未來五年還將增加建設(shè)800個不同規(guī)模的牧場。就奶源分布而言,伊利近年來開始在中南部地區(qū)大興養(yǎng)殖,完成了四川、湖北、安徽、江蘇等中南部地區(qū)奶源布局規(guī)劃,建成后形成全國均衡布局,為公司帶來兩大利好:1、能有利于減少北方奶運輸?shù)侥戏降?a href="http://158dcq.cn/report/c_logistics/" class="innerlink">物流成本;2、利于公司保質(zhì)期較短產(chǎn)品實現(xiàn)全國快速鋪貨。
我們預(yù)計2012-2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為426.34億元、535.10億元與655.70億元;歸屬母公司股東凈利潤分別為17.48億元、23.06億元與28.97億元;實現(xiàn)每股收益為1.09、1.44和1.81元,目前公司股價對應(yīng)2012-2014年動態(tài)PE分別為27、21、16倍,給予公司“強烈推薦”評級。
高毛利產(chǎn)品莫斯利安2013年進入拐點放量期。莫斯利安是公司少有的可全國化的核心高端產(chǎn)品,目前其產(chǎn)品銷售仍限制于華東地區(qū),隨著公司擴建產(chǎn)能的投放,未來其高端化、全國化的路徑值得期待。預(yù)計莫斯利安2013年開始放量,規(guī)?;髢衾视型_(dá)到10%左右,與蒙牛、伊利的高端常溫產(chǎn)品全國化帶來的凈利率提升2013-2014年將在光明身上再現(xiàn)。
2011年公司整體凈利潤僅為2.38億元,未來2-3年莫斯利安給公司帶來的凈利潤貢獻將有望超過2011年的整體凈利潤,高毛利產(chǎn)品莫斯利安將帶領(lǐng)公司進入利潤爆發(fā)式增長拐點。
常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著。受制于前一輪UHT奶全國化擴張光明并未跟隨,面對伊利和蒙牛的激烈競爭,公司進行差異化戰(zhàn)略,進行了產(chǎn)品高端化。隨著莫斯利安銷售達(dá)到16億元,公司低溫鮮奶上的優(yōu)倍、常溫奶上的優(yōu)、以及暢優(yōu)、健能等酸奶產(chǎn)品均有望成為突破10億的明星產(chǎn)品。公司運作莫斯利安核心單品成功將會帶動全國渠道中其他產(chǎn)品快速放量,公司高端差異化戰(zhàn)略將得以實施。其中,2012年光明暢優(yōu)的單品增速達(dá)35%以上,高于市場平均增速,單品銷售額近10億元。
不少乳制品加工企業(yè)將根據(jù)產(chǎn)能需要,加大在奶源基地建設(shè)、檢測設(shè)備儀器添置等方面的投入,以確保原料乳的質(zhì)量安全。隨著乳制品行業(yè)的加速恢復(fù)以及乳制品行業(yè)投融資機制的進一步完善,下半年乳制品行業(yè)的投資將繼續(xù)保持增長勢頭。