原油全球供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?國際原油市場缺口大

　　雖然本輪原油價格領(lǐng)漲大宗商品，但近一年來的反彈主要是因疫情突發(fā)導(dǎo)致供應(yīng)減少所致，并不是需求強(qiáng)勁所引發(fā)，而后者是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所具備的最重要支撐。作為大宗商品價格波動的風(fēng)向標(biāo)，原油價格波動始終牽動著投資者神經(jīng)。

　　原油全球供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?

　　中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，將以科技創(chuàng)新為抓手，全面進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(即新基建)，數(shù)據(jù)將因此成為新時代發(fā)展過程中的戰(zhàn)略資源，價值堪比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大發(fā)展時期的石油。另外，“碳達(dá)峰、碳中和”首次入選全國兩會政府工作報告，加上“30·60”目標(biāo)的公布，基本確定未來中國新能源投資將大行其道，產(chǎn)業(yè)發(fā)展向綠色、低碳轉(zhuǎn)型已是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

　　很多分析人士認(rèn)為，原油要想保住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大發(fā)展時期的“王者”地位，可能性已微乎其微。不過，就目前形勢來看，原油價格走勢與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍表現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性特征。

　　現(xiàn)階段，能體現(xiàn)原油價格走勢的期貨市場品種主要有四個，分別是紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油，即西德克薩斯中質(zhì)油期貨合約、迪拜商品交易所的高硫原油期貨合約、美國洲際交易所(ICE)的布倫特原油期貨合約、新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。其中，NYMEX原油期貨和ICE原油期貨是最重要的參考品種。

　　回顧全球最近兩次較大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)及隨后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程可以發(fā)現(xiàn)，原油期貨價格走勢與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程表現(xiàn)出高度的正相關(guān)性。在2000年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂到2007年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，NYMEX原油期價從2000年年初不足30美元/桶不斷上漲，與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一路相伴，直到2008年下半年，創(chuàng)出147美元/桶的歷史新高。2008年全球經(jīng)濟(jì)再度下滑，NYMEX原油期價也隨之回落至40美元/桶附近;隨后，在2009年至2017年的8年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期，從40美元/桶的低點又重新漲至70美元/桶。

　　與此類似，ICE原油期價走勢在這兩次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中也保持著較強(qiáng)的正相關(guān)性，與NYMEX原油期價走勢近乎一致。在上述兩個復(fù)蘇時段，ICE原油期價先從30美元/桶漲至147.5美元/桶的歷史新高，隨后回落至40美元/桶的階段性低點;后又從40美元/桶，漲至70美元/桶左右的水平。

　　2019-2024年中國原油加工業(yè)市場供需及重點企業(yè)投資評估研究分析報告從歷史走勢來看，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，原油期貨價格走勢在大宗商品中扮演的角色比金屬更具實體屬性，但表現(xiàn)出的金融屬性相對較弱?！叭蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，原油期貨價格表現(xiàn)出強(qiáng)烈的正相關(guān)性。在去年疫情發(fā)生后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程表現(xiàn)出同樣特征，而且，本輪流動性支撐更強(qiáng)，原油與基本金屬價格的漲跌階段有所重疊，表現(xiàn)出的相關(guān)性也更強(qiáng)?！?

　　2021年全國兩會重點提出“碳達(dá)峰、碳中和”的政策方針，制定出“2050年能源消費(fèi)總量達(dá)峰”“2030年前化石燃料消費(fèi)達(dá)峰”的目標(biāo)，從長周期維度是利空原油需求的，但從短中期維度來看，原油仍然是當(dāng)前重要的國家戰(zhàn)略物資。一方面，在產(chǎn)業(yè)層面，原油在化工端仍將發(fā)揮其巨大作用，仍是先進(jìn)大煉化產(chǎn)業(yè)的重要原料。另一方面，國家大力發(fā)展新能源和清潔能源，可有效緩解對原油作為戰(zhàn)略性資源的依賴，但在“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略背景下，原油對化工產(chǎn)業(yè)仍能起到“定價之錨”的重要作用。

　　國際原油市場缺口大

　　2020年，國際原油市場經(jīng)常被探討的話題是供應(yīng)過剩危機(jī);2021年以來，全球原油供需缺口大約在280萬桶/日的水平?，F(xiàn)在看來，油市轉(zhuǎn)向比此前設(shè)想的要快很多，或?qū)⒂瓉?000年以來原油供應(yīng)最緊張的一個季度。

　　當(dāng)原油重心大幅上移的事實擺在面前，主流機(jī)構(gòu)的預(yù)期已經(jīng)變得相當(dāng)一致了。高盛、摩根等投行紛紛上調(diào)油價預(yù)估值，甚至有人喊出未來油價將會重現(xiàn)100美元的盛況。從這些機(jī)構(gòu)的觀點可見，市場對原油的表現(xiàn)充滿信心，在目前貨幣寬松環(huán)境不變，供需關(guān)系相對偏緊的背景下，油價繼續(xù)保持強(qiáng)勢是合情合理的。

　　理性地分析，油價想長期站穩(wěn)70美元大關(guān)，仍要有需求端的進(jìn)一步配合。短期沖高后的市場表現(xiàn)總是令人不安，應(yīng)謹(jǐn)慎看待可能出現(xiàn)的正常調(diào)整。當(dāng)然，如果市場樂觀情緒超乎想象，原油的金融屬性全面掩蓋其商品屬性，油價長時間脫離基本面也并非不可能?？紤]這一輪上漲更多反映的是對未來的美好預(yù)期，原油的牛市就不會輕易宣告結(jié)束，主要趨勢一旦確認(rèn)將持續(xù)很長一段時間。

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