國際原油價格出現(xiàn)回落 需求增長面臨重大挑戰(zhàn)

  隨著俄烏沖突影響持續(xù)，原油價格出現(xiàn)大幅下跌。2022年若油價走低，石油需求將增強、頁巖油產(chǎn)量增速將降低，這將導致2023年再次出現(xiàn)石油短缺，并可能需要再次填補戰(zhàn)略石油儲備。

  國際原油價格出現(xiàn)回落

  未來6個月釋放1.8億桶石油戰(zhàn)略儲備。受此影響，國際油價近日震蕩回落。分析人士認為，此舉預計能在短期抑制油價上行，但依然難以填補油市供需缺口，油價短期高位震蕩格局料持續(xù)。

  上周美國原油、布倫特原油期貨主力合約分別下跌11.71%、10.34%。實際上，自3月9日以來，國際油價已出現(xiàn)回落態(tài)勢，截至上周末，布倫特原油及美國原油期貨主力合約累計跌幅均超過20%。

  多位接受記者采訪的分析人士認為，美國“拋儲”是促使本輪油價下跌的因素之一，變數(shù)不斷的石油供給端近期明顯將“天平”傾斜向了空頭一方。

  一方面，石油輸出國組織(OPEC)2月份月報數(shù)據(jù)顯示，2月OPEC石油產(chǎn)量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日。2月份OPEC原油產(chǎn)量首度超過計劃配額，超出了市場預期，向市場傳遞出積極增產(chǎn)的信號。

  另一方面，繼3月8日美國、英國宣布禁止從俄羅斯進口能源、石化產(chǎn)品后，歐美關于俄羅斯能源領域的制裁未有進一步升級。國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示，歐洲國家對俄羅斯能源類商品高度依賴，上述信息對持續(xù)上漲的油價構成壓力。

  從需求端看，全球經(jīng)濟增長前景的不確定性令籠罩在油價上的陰影持續(xù)存在。當?shù)貢r間3月24日，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議(簡稱“貿(mào)發(fā)會議”)大幅下調(diào)了對今年全球經(jīng)濟增長的預測。該機構預計全球經(jīng)濟今年將增長2.6%，而此前預期為增長3.6%?！皣鴥?nèi)疫情發(fā)酵也對原油消費構成壓制?！饼嫎窐繁硎荆瑥淖钚碌臄?shù)據(jù)看，山東35家地方性煉油廠開工率下降至52.96%，大幅低于歷年均值水平。

  截至清明假期，我國百城擁堵指數(shù)已較2月下旬回落9.4%，而去年8月國內(nèi)疫情擴散時該指標僅回落5.3%，市場上關于對中國成品油消費的擔憂再起。

  需求增長面臨重大挑戰(zhàn)

  2021年10月歐洲天然氣危機集中爆發(fā)，2022年2月下旬俄烏局勢快速惡化，由俄羅斯地緣政治緊張局勢推動的能源價格上行仍在持續(xù)，帶動全球通脹大幅上升。美國2月CPI同比增速升至7.9%，核心CPI同比增速升至6.4%，通脹創(chuàng)40年新高。

  在通脹持續(xù)超預期大幅回升的過程中，美聯(lián)儲在3月開始了新一輪加息周期，3月24日CME美聯(lián)儲觀察顯示，市場預期5月加息50bp的概率為64%，同時預計2022年底美聯(lián)儲可能會進行8次25bp的加息，即加息200bp。

  在此情形下，全球經(jīng)濟增長預期快速下滑，通脹-利率-經(jīng)濟增長預期的反饋已正式開始。3月公布的經(jīng)濟景氣指數(shù)顯示，德國錄得-39.3，創(chuàng)2010年以來新低?？紤]到經(jīng)濟景氣指數(shù)領先于現(xiàn)狀指數(shù)，可以預期的是歐洲經(jīng)濟增長的快速回落將在2022年逐步到來。美國的情況也是如此。

  反映全球經(jīng)濟增長的先行指標，美債收益率曲線已大幅平坦化，市場最為關注的10年期和2年利差已倒掛，在10年期和2年期美債收益率倒掛前，10年期與7年期、10年期與5年期已相繼倒掛。

  回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，每一輪美債收益率曲線倒掛均隱含著強烈的經(jīng)濟衰退預期。能源價格高漲，通脹上升，美聯(lián)儲加息，美債短端利率加速上行，美債收益率曲線的倒掛將成為大概率，經(jīng)濟衰退的預期將不斷增強，這將是2022年剩余時間全球宏觀和經(jīng)濟增長面臨的重大問題，對原油需求構成挑戰(zhàn)。在3月的IEA能源展望中，下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預期，同時下調(diào)了今年二季度至四季度全球原油需求130萬桶/日，原油需求正面臨考驗。

  原油需求端持續(xù)下滑將是2022年原油市場相對確定性的事件，通脹-利率-經(jīng)濟增長預期的螺旋正在加速，美債10年期和2年期倒掛后可能將集中引發(fā)一輪需求的悲觀預期。當然，在當前情形下，原油市場關注焦點仍在地緣政治的供應端。后期若地緣政治事件結(jié)果落地，則市場焦點重回需求端之時，油價面臨的需求端壓力將顯現(xiàn)。

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