原油基金凈值漲幅不及油價(jià) 低價(jià)買(mǎi)入兩大風(fēng)險(xiǎn)需警惕

　　受疫情沖擊，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，投資者非常敏感。近日一則吐槽原油基金表現(xiàn)的消息引發(fā)關(guān)注，而大家爭(zhēng)議的原因是原油基金凈值明顯跑輸油價(jià)。3月19日，國(guó)際油價(jià)在暴跌后大漲，而曾經(jīng)遭受重創(chuàng)的原油基金卻未能充分享受這一反彈，凈值漲幅明顯不及油價(jià)漲幅。

　　原油基金凈值漲幅不及油價(jià)

　　實(shí)際上，投資者質(zhì)疑的背后是對(duì)QDII原油基金運(yùn)作的不了解甚至誤解。市場(chǎng)通常瞄準(zhǔn)的原油價(jià)格基準(zhǔn)為WTI原油和布倫特原油，3月19日，這兩種價(jià)格的漲幅分別達(dá)到22%和13.44%，是原油價(jià)格連續(xù)大幅下跌后迎來(lái)的一次有力反彈。然而，同一天，7只油氣類(lèi)QDII基金的凈值表現(xiàn)并沒(méi)有這么給力。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月19日凈值表現(xiàn)最好的是廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油A人民幣，當(dāng)日凈值漲幅為8.04%，華寶標(biāo)普油氣漲幅為5.49%，其它原油QDII漲幅均不足5%。

　　據(jù)介紹，原油QDII基金并非直接投資布倫特和WTI原油期貨，也就是說(shuō)，原油QDII基金表現(xiàn)并不一定跟原油期貨價(jià)格完全同步。記者查閱基金產(chǎn)品資料發(fā)現(xiàn)，南方原油、嘉實(shí)原油、易方達(dá)原油、諾安油氣能源等基金主要投資石油ETF;華寶標(biāo)普油氣、華安標(biāo)普全球石油、廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油主要投資的是石油公司。

　　此外，原油QDII基金凈值表現(xiàn)和跟蹤標(biāo)的之間還有一個(gè)“時(shí)間差”。以南方原油為例，該基金主要投資全球范圍內(nèi)跟蹤原油價(jià)格的公募基金，全球主流市場(chǎng)主要包括紐約、瑞士、倫敦、日本等，而市場(chǎng)密切跟蹤的WTI和布倫特代表的是紐約和倫敦市場(chǎng)。不同市場(chǎng)由于收市時(shí)間不同也會(huì)存在差異。3月19日這一天，WTI和布倫特收盤(pán)時(shí)均為上漲，而日本市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)中的部分原油ETF品種漲幅不大或出現(xiàn)下跌，因此南方原油基金當(dāng)日的表現(xiàn)與美國(guó)原油價(jià)格表現(xiàn)存在差異。

　　同樣，嘉實(shí)原油基金的投資標(biāo)的多為境外原油ETF基金，產(chǎn)品涉及多個(gè)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)，也存在交易時(shí)間段不同的問(wèn)題。嘉實(shí)原油對(duì)上市流通的基金按估值日在證券交易所的收盤(pán)價(jià)估值;估值日無(wú)交易的，以最近交易日的收盤(pán)價(jià)估值，基金份額凈值T+2日披露。因此，投資者看到的基金凈值與單一原油價(jià)格表現(xiàn)存在著時(shí)差。

　　上海證券一位分析師表示，資金從投資者的賬戶(hù)到境內(nèi)托管賬戶(hù)換成相應(yīng)外幣，再到境外托管人賬戶(hù)，最后到具體資產(chǎn)需要時(shí)間。在基金運(yùn)作方面，向美國(guó)銀行跨國(guó)匯款還要通過(guò)外匯管理審核，一般要1~5天內(nèi)到賬。雖然正常情況下可以用保證金賬戶(hù)做對(duì)沖操作，但在發(fā)生較大申購(gòu)?fù)瑫r(shí)市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，保證金賬戶(hù)未必額度足夠，或者遇到風(fēng)控限制，基金或不能及時(shí)買(mǎi)入一籃子資產(chǎn)，導(dǎo)致基金凈值表現(xiàn)與跟蹤指數(shù)發(fā)生一定偏離。

　　短期原油QDII基金因種種原因與原油期貨價(jià)格有所差異，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，原油QDII跟蹤原油期貨價(jià)格非常接近，基本上趨于一致，投資者應(yīng)以更長(zhǎng)的時(shí)間去考察原油QDII基金的表現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，受疫情和地緣政治影響，原油價(jià)3月以來(lái)大幅下跌，近期有投資者涌入原油QDII基金意欲抄底，導(dǎo)致不少Q(mào)DII基金緊急暫停申購(gòu)。投資者抄底原油QDII，需要了解QDII產(chǎn)品運(yùn)作方式，謹(jǐn)慎參與，不要盲目投機(jī)。

　　低價(jià)買(mǎi)入兩大風(fēng)險(xiǎn)需警惕

　　鑒于原油基金的大幅下挫，價(jià)值洼地由此出現(xiàn)，大量資金開(kāi)始涌入，抄底原油基金，由于外匯額度有限，多家基金公司開(kāi)始限制申購(gòu)。

　　3月10日，易方達(dá)基金發(fā)布公告稱(chēng)，因外匯額度限制，將限制旗下原油基金大額申購(gòu)，人民幣份額限制為2萬(wàn)元，美元份額限制為3000美元。3月11日，易方達(dá)基金再發(fā)公告，暫停易方達(dá)原油基金申購(gòu)及定期定額投資業(yè)務(wù)。

　　3月13日，南方基金公告稱(chēng)，因外匯額度限制，南方原油暫停申購(gòu)和定投業(yè)務(wù)。華安基金近日也在頻頻發(fā)布華安標(biāo)普石油指數(shù)基金的單日限購(gòu)公告。

　　場(chǎng)外限購(gòu)的背景下，不少投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)場(chǎng)內(nèi)原油基金，進(jìn)一步推升了場(chǎng)內(nèi)原油基金的溢價(jià)率。其中，易方達(dá)原油溢價(jià)率高達(dá)46.71%，南方原油溢價(jià)率為38.00%，華寶油氣溢價(jià)率為34.54%，嘉實(shí)原油溢價(jià)率為24.53%。

　　招商證券研報(bào)提醒，抄底原油基金須注意兩大風(fēng)險(xiǎn)，一是普通基金T日即公布凈值，而QDII基金則通常需要T+2日才能知道凈值，因此具有較大的不確定性;二是由于場(chǎng)外申購(gòu)的限制，場(chǎng)內(nèi)存在較高的溢價(jià)。同時(shí)，由于停止申購(gòu)的基金還存在開(kāi)放申購(gòu)的可能，所以一旦開(kāi)放申購(gòu)，由于套利空間較大，可能會(huì)面臨較大的拋售壓力。

　　廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)基金經(jīng)理劉杰對(duì)記者表示，近期海外原油價(jià)格下跌，但基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)規(guī)律的分析，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)有估值修復(fù)的可能性。

　　財(cái)信證券分析師周策認(rèn)為，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，對(duì)油價(jià)保持樂(lè)觀(guān)，相關(guān)的油氣資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)期配置區(qū)間，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)與原油資產(chǎn)相關(guān)的上市基金以及當(dāng)前受益于國(guó)內(nèi)“地板油”政策、未來(lái)受益于油價(jià)回升的民營(yíng)煉化企業(yè)。