債券利率下降正向股市發(fā)出警告信號

　　利率下降可能會使抵押貸款和許多其他貸款變得更便宜，但這并不一定意味著對股市有利。

　　美國國債收益率5月大幅下跌，原因是對貿(mào)易局勢的擔(dān)憂加劇，以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人失望。國債收益率與國債價格走勢相反，因此國債收益率走低表明投資者正在債券中尋找安全投資。自5月初以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已下跌4%。

　　瑞士信貸(Credit Suisse)分析師周二(5月28日)研究了從去年12月24日至上周五的這段股市暴跌和觸底反彈的日子，發(fā)現(xiàn)利率下降實際上意味著股價下跌。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了近8%，如果只看收益率下降時的走勢的話。相反，如果你只在收益率較高的日子里計算股市的走勢，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將上漲30%，而不是自去年12月24日以來實際上漲的20%。與此同時，10年期美國國債收益率已下跌約42個基點。

　　由于對美國經(jīng)濟和貿(mào)易的擔(dān)憂，美國國債收益率一直在走低。標(biāo)普500指數(shù)跟隨歐洲10年期德國公債收益率走低，因政治和經(jīng)濟憂慮。10年期美國國債收益率為2.26%，為2017年9月以來的最低水平。本月初，10年期國債收益率約為2.55%。

　　“利率是未來預(yù)期的晴雨表。”瑞士信貸股票策略師帕特里克·帕爾弗里(Patrick Palfrey)表示，“這是一個很好的衡量投資者關(guān)注什么的指標(biāo)。如果利率下降，前景可能就不那么光明了。”

　　隨著利率繼續(xù)下滑，10年期國債收益率觸及當(dāng)日低點，周二收盤時，美國股市遭遇拋售。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周二下跌0.8%，收于2,802點。

　　QMA首席投資策略師埃德·基恩(Ed Keon)一直在向美國國債注入更多資金。

　　他表示，“我們有一些真正的理由擔(dān)心經(jīng)濟，不是恐慌，而是擔(dān)心?！彼⒀a充稱，PMI令人驚訝地疲軟。

　　他稱，投資者關(guān)注的是收益率和債券需求，這讓他們想起了債券市場的疲軟。“我認為，這與人們認為經(jīng)濟并不那么強勁的想法相吻合?！?

　　在瑞士信貸的研究中，金融類股和科技股在國債收益率上升時表現(xiàn)最佳，金融類股僅在圣誕節(jié)前夜以來收益率上升的幾天內(nèi)就上漲了42%以上。同期科技股漲幅超過43%。對利率變化敏感的金融類股在收益率較低時也遭受了巨大打擊，在下跌的交易日中下跌了約16%。

　　“這是我們正在關(guān)注的事情。歸根結(jié)底，我們需要一個有利于股市的環(huán)境。如果我們擔(dān)心貿(mào)易或經(jīng)濟放緩等問題，這些問題很可能在利率下降中體現(xiàn)出來?！迸翣柛ダ锓Q。

　　“理想情況下，我們希望看到的是，這些對貿(mào)易的擔(dān)憂是否會進一步消散，或者是美國經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，還是全球經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，這可能會對股市產(chǎn)生積極影響，同時也會導(dǎo)致利率上升?！?

　　Natixis美洲首席經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·拉沃爾尼亞(Joseph LaVorgna)也研究了利率和股市的下跌，他發(fā)現(xiàn)，目前股市發(fā)出的警告與債券市場發(fā)出的警告類似。周期性股票的表現(xiàn)弱于防御性股票。

　　“債券市場清楚地告訴你，利率下降是因為它認為增長將會放緩。這不是通貨膨脹的問題，而是增長的問題?！崩譅柲醽喎Q。

　　拉沃爾尼亞表示，周期性股票的表現(xiàn)與防御性股票的比率一直在下降，這意味著在成長環(huán)境中表現(xiàn)較好的股票一直落后于公用事業(yè)等防御性股票。

　　“那些往往更有前瞻性的公司，表現(xiàn)不如那些被認為擁有安全避風(fēng)港地位的公司。這并不意味著經(jīng)濟衰退，但是市場清楚地告訴我們，美國的經(jīng)濟增長將比過去更慢?！?

　　他表示，周期股與防御股的比率已回到1月份的水平。他稱，如果這一比例低于去年12月股市拋售時的水平，那將令人擔(dān)憂。最終，他預(yù)計美聯(lián)儲會注意到這一點并降息。