2022年我國(guó)債券發(fā)展趨勢(shì)分析

  2022年將有4500億元人民幣流入人民幣債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容，多層次債券市場(chǎng)需要風(fēng)險(xiǎn)偏好多元的投資群體，以提升市場(chǎng)活力。以下對(duì)2022年我國(guó)債券發(fā)展趨勢(shì)分析。

  債券投資規(guī)模略有上漲，貨幣基金規(guī)模在縮水，固收產(chǎn)品的整體規(guī)模在縮水，其中，債券投資基金增長(zhǎng)約2400億元至3.26萬(wàn)億，增幅達(dá)7.9%;貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模縮水4200多億元，縮水比例達(dá)到5.6%，債券投資基金總規(guī)模為7.16萬(wàn)億。2020-2025年中國(guó)債券行業(yè)供需分析及發(fā)展前景研究報(bào)告指出，截至11月底，2021年累計(jì)發(fā)行地方債62602億元，其中，新增債券投資44945億元，再融資債券17657億元。新增債券中，一般債券投資發(fā)行9479億元，完成全年計(jì)劃的100%;專項(xiàng)債券發(fā)行35466億元，完成全年計(jì)劃(37500億元)的94.6%。

  國(guó)內(nèi)債市很難出現(xiàn)超過(guò)三年連續(xù)上漲，背后主要邏輯是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性。如果年內(nèi)經(jīng)濟(jì)成功筑底，貨幣政策隨海外主要經(jīng)濟(jì)體重新轉(zhuǎn)向中性，不排除債市隨之出現(xiàn)調(diào)整?，F(xiàn)從三大趨勢(shì)來(lái)分析2022年我國(guó)債券發(fā)展趨勢(shì)。

  第一個(gè)趨勢(shì)是中國(guó)固定收益市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的相關(guān)性將逐步減弱。這一趨勢(shì)在2021年已經(jīng)有所顯現(xiàn)，在2022年還將進(jìn)一步加強(qiáng)。形成去相關(guān)性的宏觀因素包括：中國(guó)堅(jiān)持嚴(yán)格疫情防控措施，有效遏制了新冠病毒變異對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和生產(chǎn)所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀政策近期強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健有效，意味著政府在2022年上半年將增加財(cái)政支出，同時(shí)貨幣政策將側(cè)重于通過(guò)跨周期調(diào)節(jié)支持信貸增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)M2和信貸規(guī)模將穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年投資增速將觸底反彈。宏觀政策中期將轉(zhuǎn)向聚焦“雙循環(huán)”中的“內(nèi)循環(huán)”，更加獨(dú)立于全球市場(chǎng)。因此，即使美聯(lián)儲(chǔ)加速貨幣收緊，人民幣債券的表現(xiàn)也有望較其他新興市場(chǎng)更為優(yōu)異。

  第二個(gè)趨勢(shì)是久期風(fēng)險(xiǎn)增加。劉立男認(rèn)為，2021年的十年期國(guó)債收益率在2.8%至3.28%間小范圍內(nèi)波動(dòng)，原因包括財(cái)政政策擴(kuò)張力度有所減弱，一系列監(jiān)管動(dòng)作使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，以及房地產(chǎn)行業(yè)的影響。預(yù)計(jì)人民幣債券將在2022年面臨以下久期風(fēng)險(xiǎn)：信貸條件放寬，以支持貸款和信用債券融資，擠占對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。隨著財(cái)政支出和信貸條件的放寬，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒將逐漸緩解，第二至第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將趨于穩(wěn)定。在供給方面，若赤字率保持不變，中央政府債務(wù)凈融資預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)20%至3萬(wàn)億元人民幣，地方政府的債務(wù)融資規(guī)模預(yù)計(jì)將持平。全球利率上升的溢出效應(yīng)，預(yù)計(jì)中國(guó)人民銀行將保持合理充裕的流動(dòng)性支持以保持社會(huì)融資規(guī)模增速，并防范人民幣債券和外匯出現(xiàn)大幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)十年期中國(guó)國(guó)債收益率將處于2.8%至3.4%之間。

  第三個(gè)趨勢(shì)是全球投資者增持人民幣債券。劉立男表示，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開放，人民幣債券和股票納入全球指數(shù)，離岸投資者對(duì)人民幣金融資產(chǎn)的持有量(包括債券、股票、存款和其他金融資產(chǎn))已從2013年底的12750億元人民幣上漲至2021年9月底的86610億元人民幣，平均年化增長(zhǎng)率高達(dá)31%。預(yù)計(jì)2021年約有70%的離岸資本流入(約6650億元人民幣)進(jìn)入人民幣債券市場(chǎng)。截至2021年11月底，境外投資者持有約4萬(wàn)億元的人民幣債券，規(guī)模較2018年底增長(zhǎng)一倍以上。由于中美長(zhǎng)期利差維持在145基點(diǎn)左右的高位，全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的持有比例相對(duì)較低，且中國(guó)正不斷開放金融市場(chǎng)準(zhǔn)入，全球投資者仍將繼續(xù)加碼對(duì)人民幣資產(chǎn)的投資。

  中國(guó)債券市場(chǎng)構(gòu)建新發(fā)展格局邁出新步伐，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，實(shí)現(xiàn)了“十四五”良好開局。在主管部門的領(lǐng)導(dǎo)和指導(dǎo)下，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”)作為中國(guó)債券市場(chǎng)的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，順應(yīng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展需要，精耕細(xì)作、開拓創(chuàng)新，為大國(guó)債市保駕護(hù)航。

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