2015年我國(guó)貨幣政策疊加效應(yīng)分析

　　“2015年貨幣政策穩(wěn)健偏松，預(yù)調(diào)微調(diào)，松緊適度，定向?qū)捤??！?月6日，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在交銀集團(tuán)“2015中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融系列研究報(bào)告發(fā)布會(huì)”上表示，“2015年，貨幣政策需要增強(qiáng)靈活性、針對(duì)性和前瞻性，在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿之間取得平衡?！?

　　連平介紹，穩(wěn)健偏松就是實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況偏向?qū)捤?。而在基?zhǔn)利率方面，連平認(rèn)為，存貸款基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定，雖然不排除2015年上半年小幅降息的可能，但是可能性很小。

　　連平表示，考慮到目前貸款基準(zhǔn)利率已屬歷史偏低，進(jìn)一步下調(diào)基準(zhǔn)利率的空間不大。且貸款利率已經(jīng)市場(chǎng)化，在信貸供需偏緊格局下降息對(duì)降低新增貸款利率效果有限。加之境內(nèi)外利差縮小可能推動(dòng)資本流出，類(lèi)似2008年下半年那種短期內(nèi)頻繁降息、走所謂下降通道的操作不大可能出現(xiàn)。

　　“存款準(zhǔn)備金率大幅下調(diào)的可能性不大，定向調(diào)整仍可能被采用?！边B平介紹，由于將部分原在同業(yè)往來(lái)項(xiàng)下統(tǒng)計(jì)的存款納入各項(xiàng)存款范圍，且不交準(zhǔn)備金，當(dāng)前的流動(dòng)性處在合理的狀態(tài)，近期下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性已經(jīng)不大。但2015年存款準(zhǔn)備金率仍可能會(huì)有1~3次、0.5~1.5個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)。

　　連平介紹，存款準(zhǔn)備金率的可能下調(diào)有著多方面的原因。一方面，外匯占款增長(zhǎng)持續(xù)低迷，需要通過(guò)適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)加以對(duì)沖。另一方面，存款增速持續(xù)低于貸款增速和高準(zhǔn)備金率，將共同制約銀行的信貸投放能力，為了保證銀行良好的信貸能力需要降準(zhǔn)。

　　對(duì)于貨幣政策公開(kāi)市場(chǎng)操作，連平認(rèn)為，“保持凈投放，再貸款、再貼現(xiàn)等定向調(diào)節(jié)工具的使用頻率進(jìn)一步提高。”

　　另外，連平對(duì)2015年的貨幣相關(guān)政策也提出了五點(diǎn)建議。即一是在擴(kuò)大財(cái)政支出的同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅;二是要在使用創(chuàng)新貨幣政策工具的同時(shí)，逐步降低存款準(zhǔn)備金率;三是在貨幣政策中性偏松的同時(shí)，謹(jǐn)慎降息，保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定;四是在貨幣政策加大操作力度的同時(shí)，調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管政策;五是要進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

　　對(duì)于2015年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，連平稱(chēng)，中國(guó)在宏觀調(diào)控政策方面仍有空間、改革將釋放新的紅利、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善和效率提升的趨勢(shì)延續(xù)、去產(chǎn)能過(guò)程推進(jìn)以及就業(yè)保持穩(wěn)定等一系列積極因素，因此對(duì)于2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不應(yīng)悲觀，甚至可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀，或許這將是一個(gè)新周期承前啟后的一年。

　　據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的2014-2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析與投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境仍錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性依然存在。首先，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然面臨較多的不確定性，地緣政治沖突有可能進(jìn)一步升級(jí);其次，中國(guó)工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域的“通縮”面臨不確定性。一方面上游采掘行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，去產(chǎn)能需要經(jīng)歷一段時(shí)間;另一方面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期第二產(chǎn)業(yè)占比逐步下降，工業(yè)領(lǐng)域需求不足;再次，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整及地方政府債務(wù)政策收緊可能導(dǎo)致地方債務(wù)違約的不確定性。2015年房地產(chǎn)投資可能前低后升;但受產(chǎn)能過(guò)剩制約，制造業(yè)投資仍將有所放慢;而受地方政府債務(wù)監(jiān)管政策收緊、平臺(tái)融資受限，基建投資增速可能略有回落。

　　此外，對(duì)2015年房地產(chǎn)行業(yè)的狀況，連平表示：“投資增速放緩、利潤(rùn)水平降低、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等將成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)‘新常態(tài)’，樓市有望筑底企穩(wěn)?！?

　　“一方面，2015年政策紅利繼續(xù)釋放，多個(gè)政策的疊加效應(yīng)則將逐步顯現(xiàn)，助力樓市實(shí)現(xiàn)軟著陸。另一方面，貨幣環(huán)境偏松，利于行業(yè)資金面持續(xù)向好?！边B平介紹到。

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