2015年貨幣政策及環(huán)境發(fā)展趨勢(shì)分析

　　人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)、即期匯率連續(xù)5日下跌。除中國(guó)11月出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期之外，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口提前的預(yù)期等，亦助推這一波市場(chǎng)走勢(shì)。

　　12月24日記者電話(huà)采訪(fǎng)了多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，預(yù)計(jì)2015年人民幣匯率現(xiàn)雙向波動(dòng)，呈階段性貶值、升值的特征。而隨著市場(chǎng)環(huán)境變得更為復(fù)雜，人民幣匯率、貨幣政策明年迎來(lái)較大挑戰(zhàn)，面臨“拿捏”多個(gè)平衡的挑戰(zhàn)。

　　人民幣中間價(jià)、即期“五連跌”

　　12月24日，人民幣對(duì)美元即期匯率開(kāi)盤(pán)報(bào)6.2300，盤(pán)中至6.2325再創(chuàng)新高。同時(shí)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)5日調(diào)低至6.1247。

　　近期人民幣貶值始于12月8日，在11月外貿(mào)數(shù)據(jù)公布后，人民幣即期匯率即大跌225個(gè)基點(diǎn)，次日又跌128個(gè)基點(diǎn)、盤(pán)中跌破6.2關(guān)口。在人民幣匯率咋6.2附近震蕩，于18日盤(pán)中跌破6.21、創(chuàng)下5個(gè)月以來(lái)新低。期間中間價(jià)曾上調(diào)，但并未趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)即期匯率下跌狀況。

　　有外資行交易員認(rèn)為，本輪人民幣走低，主要由于出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，同時(shí)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口提前等影響。短期來(lái)看，主要受美元走勢(shì)、全球資本流動(dòng)影響。

　　對(duì)于近期人民幣中間價(jià)穩(wěn)定、但即期匯率向下，國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明認(rèn)為，這說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期偏空，在做多美元、做空人民幣。

　　近日公布的美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增速優(yōu)于預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于2015年全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)3%、為自2005年以來(lái)最佳表現(xiàn)的判斷。而10月底美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)6年的量寬政策后，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加息預(yù)期逐步升溫，進(jìn)而對(duì)人民幣形成貶值壓力。

　　2015年人民幣呈“階段性貶值、升值”

　　自11月22日中國(guó)人民銀行最近一輪降息以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)明顯貶值、幅度達(dá)1.7%。近期盧布大幅貶值等，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值壓力擔(dān)憂(yōu)。

　　展望2015年人民幣走勢(shì)，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日接受上證報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，預(yù)計(jì)明年人民幣匯率雙向波動(dòng)，呈階段性貶值、升值。中間價(jià)波動(dòng)較小，即期匯率在6-6.4之間，延續(xù)今年的狀態(tài)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，人民幣匯率基本盯住美元，明年人民幣匯率難以繼續(xù)升值，應(yīng)該會(huì)主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)，呈現(xiàn)過(guò)去一年升值的逆過(guò)程。

　　趙慶明則預(yù)計(jì)，“美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化，會(huì)對(duì)美元匯率形成向上支撐，同時(shí)，市場(chǎng)隨之看空人民幣，但人民幣大幅貶值可能性不大，存在突破6的可能”。

　　然而，上述三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對(duì)上證報(bào)記者表示，從基本面而言，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)出口、外匯儲(chǔ)備等都對(duì)人民幣匯率構(gòu)成正面支撐。魯政委表示，5.98是理論上的人民幣升值下限，11月人民幣實(shí)際有效匯率已處于“公允價(jià)格”范圍內(nèi)，人民幣已不具備繼續(xù)升值動(dòng)力，“6.10是2014年人民幣對(duì)美元的有效支撐位，明年匯率區(qū)間下限仍設(shè)定在6.10”。

　　貨幣政策需“拿捏”多個(gè)平衡

　　據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的2014-2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析與投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，隨著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的窗口期不斷提前、市場(chǎng)環(huán)境變得更為復(fù)雜，人民幣匯率、貨幣政策明年迎來(lái)“拿捏”多個(gè)平衡的挑戰(zhàn)。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)其更快推出寬松政策，也可能使得加息早于市場(chǎng)預(yù)期可能性增大。”連平認(rèn)為，加息窗口仍需要根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、做進(jìn)一步觀(guān)察，“如果四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、顯露通脹苗頭，加息有可能提前到明年一季度末”。

　　而這意味著人民幣對(duì)多種貨幣走勢(shì)將變得復(fù)雜。 “人民幣對(duì)美元掛鉤，由于美元升值幅度大，可能被美元拖上去，導(dǎo)致人民幣對(duì)其他貨幣升值壓力，人民幣有效匯率上升。預(yù)計(jì)人民幣貶值幅度可能并不大，但有可能對(duì)其他貨幣升值?！边B平說(shuō)。

　　近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為貨幣政策定下“松緊適度”的基調(diào)，但實(shí)際操作中，則可能需要平衡各種關(guān)系的挑戰(zhàn)。

　　“比如，2015年同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下行、物價(jià)壓力向上，這對(duì)貨幣政策拿捏形成挑戰(zhàn)?！壁w慶明說(shuō)。

　　連平建議，2015年貨幣政策需追求短期、中長(zhǎng)期平衡，短期“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)更重要，長(zhǎng)期則強(qiáng)調(diào)控制金融風(fēng)險(xiǎn)、降低杠桿?！安慌懦淮涡越迪?、小幅微調(diào)的可能，我認(rèn)為是穩(wěn)中偏松，即穩(wěn)健基調(diào)下向偏松的方向調(diào)整。”

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