大宗商品市場分析：預計后期大宗商品價格上漲空間有限

　　2016年以來，供給側改革持續(xù)發(fā)力，大宗商品供給趨緩，部分品種明顯下降，價格理性回升。與2015年整體下跌走勢正好相反，2016年中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）震蕩回升。數(shù)據(jù)顯示，10月份CCPI總指數(shù)回升至年內(nèi)高點，為113.19點，比9月份回升4.7點，漲幅4.4%；比上年同期回升19.6點，漲幅20.9%；比年初低點回升31.7點，漲幅38.9%。

　　CCPI指數(shù)回升持續(xù)時間長

　　一是回升覆蓋面廣。今年以來，除農(nóng)產(chǎn)品、牲畜類外，其余七大類價格指數(shù)均呈不同程度回升。10月份，六大類價格指數(shù)回升至今年以來高點，比年初歷史低點約上漲20%以上，比去年同期上漲10%以上。

　　二是回升持續(xù)時間長。截至10月份，總指數(shù)已連續(xù)3個月上漲，為今年2~5月連續(xù)4個月回升以來第二次進入上行通道，同比連續(xù)4個月回升。從國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行環(huán)境看，后期仍有一定回升空間。

　　三是生產(chǎn)資料類價格領漲。能源類、鋼鐵類、礦產(chǎn)類等價格上漲是推動CCPI指數(shù)回升的主要引擎。10月份，能源類、礦產(chǎn)類價格均創(chuàng)年內(nèi)新高，比年初低點分別上漲74.7%和38.8%；鋼鐵類價格處于年內(nèi)較高水平，比4月份高點略低0.2%，比年初低點上漲39%。

　　后期品價格上漲空間有限

　　今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟整體運行平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，供給側結構性改革進展良好，大宗商品價格觸底回升。但國內(nèi)外經(jīng)濟企穩(wěn)基礎不牢固，大宗商品供大于求局面未有根本改變，預計后期大宗商品價格上漲空間有限。CCPI指數(shù)回升主要有以下幾個原因：

　　一是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好。從國際來看，美國經(jīng)濟增長好于預期，歐元區(qū)經(jīng)濟緩慢恢復，日本經(jīng)濟逐步穩(wěn)定，新興市場、發(fā)展中國家保持相對較高增速；國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)出明顯企穩(wěn)態(tài)勢，GDP同比連續(xù)三個季度保持6.7%水平，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定增長，10月PMI明顯回升，國際國內(nèi)因素均對大宗商品市場回暖產(chǎn)生利好影響。

　　二是供給側改革政策發(fā)力。今年以來，在中央和各省市區(qū)的共同努力下，去產(chǎn)能政策有效落實，執(zhí)行力度不斷加大。截至10月底，鋼鐵行業(yè)已完成4500萬噸的全年目標任務，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的2.5億噸目標任務也有望提前完成。另外，原油、有色金屬等品種產(chǎn)量也呈現(xiàn)明顯回落或增速顯著下降態(tài)勢，大宗商品有效供給得到縮減。

　　三是需求呈恢復性增長。在去庫存、穩(wěn)增長等政策帶動下，工業(yè)經(jīng)濟企穩(wěn)，基礎設施建設加快，房地產(chǎn)、汽車等市場明顯回暖，有效拉動大宗商品需求。1~10月份，基礎設施建設投資完成額同比增長17.6%；房地產(chǎn)新開工面積同比增長8.1%，汽車產(chǎn)量增長12.7%，而去年同期均呈負增長；10月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)創(chuàng)2014年8月以來最高。

　　據(jù)2016-2021年中國大宗商品行業(yè)市場供需前景預測深度研究報告分析，后期大宗商品價格上漲空間有限。供應方面，預計后期大宗商品供給整體穩(wěn)中有增。具體來看，國內(nèi)原油產(chǎn)量將繼續(xù)呈下降趨勢，但進口量仍將保持較高水平；受煤炭先進產(chǎn)能釋放影響，煤炭產(chǎn)量將有所增加；在去產(chǎn)能大力度推進、鋼廠開工率有所回落情況下，鋼材產(chǎn)量將穩(wěn)中趨降。需求方面，預計大宗商品后期需求整體平穩(wěn)。具體來看，后期原油需求將保持平穩(wěn)；冬季用煤高峰來臨，煤炭需求將季節(jié)性增加；鋼材逐步進入消費淡季，加上出口形勢不樂觀，后期需求將穩(wěn)中偏弱。綜合來看，國內(nèi)外經(jīng)濟企穩(wěn)基礎并不穩(wěn)固，盡管供給側改革取得較大進展，但大宗商品需求未有明顯改善，供大于求局面仍未扭轉，預計后期大宗商品價格上漲空間有限。

　　能源及鋼鐵類商品價格明顯回升

　　能源類商品價格回升幅度最大，逾七成。從原油商品來看，上半年原油價格震蕩回升，6月初原油價格指數(shù)上漲至年內(nèi)高點，之后保持高位小幅波動態(tài)勢。主要影響因素：一是產(chǎn)量下降。2016年9月份國內(nèi)原油產(chǎn)量降至2011年3月以來最低點，10月份同比降幅為1997年有數(shù)據(jù)記錄以來單月最大，結束近十年持續(xù)增長態(tài)勢。二是需求增長。隨著原油進口權對地方煉廠放開，原油需求進一步增長，10月份，規(guī)模以上工業(yè)原油加工量同比增長5.5%。三是國際傳導。國際油價震蕩上行，10月底布倫特、WTI原油期貨價格均比年初低點回升超6成，加上9月份原油進口量達到歷史最大值，對外依存度提高，國際市場價格對我國油價影響越來越大。從煤炭商品看，煤炭價格持續(xù)回升，尤其是7月以來漲幅明顯增大。10月底，價格上漲至今年來最高點，比年初低點上漲96.3%。煤炭價格寬幅回升的主要原因：一是去產(chǎn)能成效顯現(xiàn)。今年4月份以來國家實施去產(chǎn)能政策，煤炭產(chǎn)量明顯收縮。4月份以來全國原煤單月產(chǎn)量同比降幅均在11%以上，1~10月累計同比下降10.7%。二是需求季節(jié)性增加。今年7、8月份迎峰度夏期間，全國大部分地區(qū)高溫少雨，發(fā)電用煤需求增加。三季度沿海六大電廠日均耗煤量比上半年增長18.1%。9月份以來煤炭進入消費淡季，但電廠耗煤量仍比往年同期有所增加，10月沿海六大電廠日均耗煤量同比增幅擴大至13.8%。另外，鋼廠開工率較高，煉焦煤需求增加。煤炭運銷協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8、9月份鋼鐵行業(yè)商品煤消費量同比分別增加1.1%和4.1%。三是庫存低位運行。煤炭產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存保持較低水平。10月底全國重點電廠煤炭庫存同比下降10.3%；秦皇島港口煤炭庫存同比下降31.7%。

　　鋼材價格“過山車”式回升。今年以來，鋼材價格先漲后跌再漲，呈“過山車”走勢，整體寬幅回升。4月中下旬鋼材價格漲至年內(nèi)高點，比1月初低點上漲55.6%，7月以來價格重啟上行通道，10月底上漲至年內(nèi)第二高點，比6月底低點上漲19.4%。鋼材價格回升的主要原因：一是鐵礦石、焦煤、焦炭等上游原料價格上漲，對鋼價上行起到較強支撐作用。10月底，進口鐵礦石62%品位干基粉到岸價格比1月中旬低點上漲60.6%；渤海商品交易所焦炭現(xiàn)貨結算價比2月中旬低點上漲近2倍；京唐港山西主焦煤價格比年內(nèi)低點上漲1倍以上。二是在基礎設施建設、房地產(chǎn)、機械制造等主要用鋼行業(yè)較快增長下，鋼材需求不斷增加。10月份，鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比回升1.2個百分點至50.7%，創(chuàng)6月份以來的新高。三是在去產(chǎn)能政策穩(wěn)步推進下，鋼鐵產(chǎn)量增速得到控制。1~10月全國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比分別增長0.1%、0.7%和2.4%。

　　據(jù)悉，中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI指數(shù)）是中國國際電子商務中心在充分借鑒CRB、高盛商品指數(shù)等先進經(jīng)驗的基礎上研究編制的，于2009年11月28日正式發(fā)布。該指數(shù)涵蓋能源、鋼鐵、礦產(chǎn)品、有色金屬、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品、牲畜、油料油脂、食糖等9大類26種商品，根據(jù)國民生產(chǎn)總值中工業(yè)品和農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)品的比重分配，采用期貨價格和現(xiàn)貨價格相結合的方式，通過加權平均方法進行指數(shù)計算。指數(shù)運行7年以來，與CRB、PPI、CPI等國內(nèi)外主要經(jīng)濟指標走勢大體一致，相關性均在0.8以上，能有效揭示國民經(jīng)濟受大宗商品價格波動的態(tài)勢，具有較強的經(jīng)濟先導性。

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