2015年軍工行業(yè)發(fā)展分析：將迎來重大機(jī)遇

　　軍工企業(yè)是指承擔(dān)國(guó)防科研生產(chǎn)任務(wù)，從事為國(guó)家武裝力量提供各種武器裝備研制和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。

　　隨著改革向縱深推進(jìn)，國(guó)企并購(gòu)重組有望提速。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資在二級(jí)市場(chǎng)上并購(gòu)重組數(shù)量較去年增加一倍，其中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)均明顯在推進(jìn)并購(gòu)與轉(zhuǎn)型。隨著國(guó)企分類明確、混合所有制改革深化及投資運(yùn)營(yíng)公司改革，一個(gè)大分化、大重組的高潮必將到來，而軍工作為國(guó)有企業(yè)的集中營(yíng)，其戰(zhàn)略行業(yè)的地位注定其在此輪改革中受益。

　　近年來，軍工行業(yè)正迎來重大的發(fā)展機(jī)遇。這一機(jī)遇不僅體現(xiàn)在以信息化裝備為代表的武器裝備投入上，同時(shí)也體現(xiàn)為軍工企業(yè)類資產(chǎn)注入的持續(xù)推進(jìn)，以及軍隊(duì)體制編制、軍品定價(jià)機(jī)制、軍民結(jié)合、管理層持股、軍工科研院所改制等一系列變革中。從二季度這樣一個(gè)較短的時(shí)間窗口來考慮，我們更關(guān)注于諸如企業(yè)類資產(chǎn)注入和公司治理優(yōu)化等改革進(jìn)程，此類改革進(jìn)程阻力相對(duì)較小，往往更容易突破。從這個(gè)角度尋找標(biāo)的的話，我們推薦中直股份、奧普光電和烽火電子。

　　隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，未來軍工集團(tuán)下屬非上市單位管理層持股有望逐步破冰，從低層級(jí)公司逐步延伸至較高層級(jí)公司。地方國(guó)有軍工企業(yè)有望先行先試，進(jìn)而為軍工集團(tuán)下屬企業(yè)的推進(jìn)樹立標(biāo)桿。此外，軍工上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的審核也有望逐步放寬，股權(quán)激勵(lì)的規(guī)?？赡軘U(kuò)大。管理層/核心技術(shù)人員持股后，目前國(guó)有企業(yè)的體制弊端有望在一定程度上弱化，從而提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　軍品科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇來臨

　　雖然隨著武器裝備現(xiàn)代化的進(jìn)程，各軍工集團(tuán)在產(chǎn)品上存在一定的互相滲透和互相競(jìng)爭(zhēng)，但“自成體系、部門封閉、企業(yè)全能、產(chǎn)研分離”的狀態(tài)尚未完全改變，嚴(yán)重滯后于新形勢(shì)下軍隊(duì)需求，已經(jīng)不能適應(yīng)打贏信息化條件下局部戰(zhàn)爭(zhēng)，中國(guó)的軍工體系亟須變革。

　　根據(jù)中國(guó)軍工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分析顯示，當(dāng)前中國(guó)的國(guó)防科技工業(yè)體系是從上世紀(jì)90年代起開始逐漸發(fā)生變化，以1998年開始的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革為序幕掀起了國(guó)防科技工業(yè)歷史上力度最大的一次改革，近年來取得了累累碩果，尤其是海、空軍建設(shè)成就有目共睹。但是按照機(jī)械化戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)代的專業(yè)領(lǐng)域劃分的軍工體系明顯不能滿足新的戰(zhàn)爭(zhēng)形式的需求，科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)調(diào)整已成為當(dāng)務(wù)之急，因此我國(guó)或?qū)?dòng)第四次軍品科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)調(diào)整，這意味著中國(guó)的軍工體系將發(fā)生大規(guī)模變動(dòng)。

　　此外，我國(guó)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)由于起步較晚，基礎(chǔ)材料和工藝還不成熟，成為軍工領(lǐng)域公認(rèn)的重大短板之一。近年來，提升發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略性核心裝備地位的呼聲越來愈高。作為未來航空裝備重點(diǎn)發(fā)展板塊，“十一”五期間，大飛機(jī)項(xiàng)目已經(jīng)列入重大專項(xiàng)工程，并規(guī)劃未來裝配自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　按照戰(zhàn)略協(xié)同、資源配置有效的原則，我們認(rèn)為2015年發(fā)動(dòng)機(jī)將通過列入科技重大專項(xiàng)來獲得資源的整合，從而徹底改變我國(guó)目前發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)多、研制松散的局面，國(guó)家將從項(xiàng)目規(guī)劃到專項(xiàng)投入經(jīng)費(fèi)以及科研方面，全方位給予重點(diǎn)扶持?；谡吲c資金支持持續(xù)加碼的預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦直接受益于發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的中航動(dòng)力、成發(fā)科技、鋼研高納等個(gè)股。

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