我國(guó)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)取向及其公眾風(fēng)險(xiǎn)

    金融分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)，一直是一個(gè)很有爭(zhēng)議性的話題。隨著金融交易技術(shù)的進(jìn)步、信息處理和傳輸手段的改進(jìn)，金融自由化和金融活動(dòng)全球一體化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，越來(lái)越多的國(guó)家紛紛放棄原先的金融分業(yè)管制政策，跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)多元化經(jīng)營(yíng)成為主流。于是，這個(gè)話題得到了更為強(qiáng)烈的關(guān)注。而隨著我國(guó)加入WTO后金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐的加快，金融政策也正面臨著艱難的抉擇。

　　一、混業(yè)經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代金融的必然選擇
　　在世界經(jīng)濟(jì)一體化、資本流動(dòng)國(guó)際化、金融全球化的今天，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式替代金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流。我國(guó)于2001年12月11日正式成為世貿(mào)組織的成員，五年的調(diào)整適應(yīng)期后，我們就必須給外資金融機(jī)構(gòu)完全國(guó)民待遇，現(xiàn)在只剩下一年多的時(shí)間。當(dāng)今世界上發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)基本上都實(shí)現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)，隨著國(guó)際資本對(duì)我國(guó)直接投資的擴(kuò)大以及跨國(guó)公司的滲透，外資金融機(jī)構(gòu)必將大舉進(jìn)入，并搶占我國(guó)的金融市場(chǎng)，我國(guó)目前的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式將受到嚴(yán)重沖擊。

　?。ㄒ唬┗鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的比較
　　談及混業(yè)經(jīng)營(yíng)，我們要先弄清楚它的概念。對(duì)于金融業(yè)來(lái)說(shuō)，狹義的理解，分業(yè)經(jīng)營(yíng)即銀行機(jī)構(gòu)局限在銀行業(yè)務(wù)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，證券、期貨機(jī)構(gòu)限定在證券、期貨業(yè)務(wù)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，兩者不得交叉進(jìn)入對(duì)方業(yè)務(wù)領(lǐng)域。金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)即銀行機(jī)構(gòu)與證券、期貨機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)。廣義的理解，金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)即銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托機(jī)構(gòu)等都限定在各自的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，不得超越既定業(yè)務(wù)范圍。金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)即銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托機(jī)構(gòu)等都可以相互進(jìn)入對(duì)方業(yè)務(wù)領(lǐng)域甚至非金融領(lǐng)域，進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)。

　　金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)，其主要目的在于，在貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)中間建一堵“防火墻”，避免銀行資金流入高風(fēng)險(xiǎn)的證券、期貨市場(chǎng)，以確保銀行業(yè)的穩(wěn)定、安全，保護(hù)儲(chǔ)蓄人的利益，從而達(dá)到穩(wěn)定一國(guó)金融的目的。但嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融管制降低了金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度與運(yùn)行效率，不利于微觀金融的活躍。實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行能全方位滿足客戶的各種需求，所以能較好地獲得客戶認(rèn)同，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；同時(shí)，銀行由于業(yè)務(wù)多元化，能規(guī)避因單一業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)下降引起的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)能提高銀行的運(yùn)行效率，有利于銀行的穩(wěn)定與安全，也就有利于金融的穩(wěn)定。

　 （二）混業(yè)經(jīng)營(yíng)選擇的基本條件
　　實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，作為國(guó)家主體，主要有這樣幾個(gè)方面的因素：
　　一是貨幣政策目標(biāo)的要求。
　　從西方國(guó)家的政策變遷來(lái)看，凱恩斯主義的“雙膨脹”政策，實(shí)施低利率的貨幣政策和高政府支出的積極財(cái)政政策，主要以財(cái)政政策為主。由于實(shí)行“釘住”利率政策，意味著放棄了對(duì)貨幣存量的控制，易于導(dǎo)致信用擴(kuò)張，誘發(fā)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。凱恩斯主義的貨幣政策，主要以利率為中間目標(biāo)，在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“滯脹”時(shí)束手無(wú)策。貨幣主義，尤其是供應(yīng)學(xué)派提倡以穩(wěn)定幣值為貨幣政策目標(biāo)，以控制貨幣供應(yīng)量為特征的貨幣政策。20世紀(jì)70年代后，一些西方國(guó)家以此理論指導(dǎo)治理通貨膨脹，曾經(jīng)取得了顯著的成果。以穩(wěn)定幣值為最終目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的貨幣政策，其最主要的特點(diǎn)是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的調(diào)控方式從直接調(diào)控為主轉(zhuǎn)換為間接調(diào)控為主。實(shí)現(xiàn)對(duì)金融的間接調(diào)控，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的順暢是一個(gè)基本前提。也就是說(shuō)，必須搞活微觀金融，讓利率實(shí)現(xiàn)更大范圍的自由浮動(dòng)，并且增加金融產(chǎn)品，使金融市場(chǎng)能靈敏地對(duì)貨幣政策作出反應(yīng)。金融當(dāng)局通過(guò)短期利率等手段的運(yùn)用，引起人們投資、收入和消費(fèi)的變化，對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控。

　　正是在這一政策取向下，20世紀(jì)70年代中后期開(kāi)始，以美、英為代表的一些主要西方國(guó)家，以間接調(diào)控為主的貨幣政策逐步取代了直接調(diào)控為主的貨幣政策，逐步放松了金融管制，開(kāi)始實(shí)施金融自由化為基礎(chǔ)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。德國(guó)在二戰(zhàn)后堅(jiān)持執(zhí)行穩(wěn)定的貨幣政策，一直實(shí)行銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，在20世紀(jì)60年代就取消了利率管制，實(shí)施微觀金融的自由化。指導(dǎo)他們的政策的是社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論，在穩(wěn)定通貨方面取得了令人矚目的成績(jī)。

　　二是技術(shù)進(jìn)步的必然結(jié)果。
　　技術(shù)進(jìn)步刺激了金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的多樣化，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)界限模糊。如果從功能分析的角度看，金融業(yè)的行業(yè)劃分是相對(duì)的、動(dòng)態(tài)的，金融機(jī)構(gòu)的形式、金融業(yè)務(wù)范圍和產(chǎn)品門(mén)類(lèi)是可變的，但金融基本功能是穩(wěn)定的。金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融基本功能的載體，在金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)之間、各種金融產(chǎn)品之間存在著替代性和競(jìng)爭(zhēng)性，通過(guò)金融功能的競(jìng)爭(zhēng)性配置實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的配置狀態(tài)。隨著電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和金融管制的放松，具有比較成本優(yōu)勢(shì)的金融創(chuàng)新管理模式和金融創(chuàng)新工具不斷涌現(xiàn)出來(lái)。這些新的金融功能載體一部分直接取代舊的載體，一部分對(duì)舊的載體進(jìn)行了功能再細(xì)分，舊的金融功能載體的業(yè)務(wù)規(guī)模越來(lái)越小。同時(shí)，隨著科技的進(jìn)步和金融自由化的發(fā)展，直接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本也開(kāi)始大大降低，并逐漸低于間接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本。

　　這種轉(zhuǎn)變，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，作為伴生物，存款“脫媒”現(xiàn)象逐步凸現(xiàn)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模不斷縮小，市場(chǎng)占有率不斷降低。只是商業(yè)銀行的一些基本功能如結(jié)算功能、支付功能不易被投資銀行替代，它的生存基礎(chǔ)也仍然存在。但投資銀行和商業(yè)銀行之間的合作越來(lái)越密切，兩者之間的業(yè)務(wù)界限越來(lái)越模糊。同時(shí)，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，金融市場(chǎng)也由賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)理念逐漸向以客戶為中心轉(zhuǎn)變，金融機(jī)構(gòu)趨向給客戶提供低成本的全面服務(wù)，即向金融業(yè)務(wù)多樣化、全能化方向發(fā)展。

　　三是資本的全球化運(yùn)動(dòng)。
　　20世紀(jì)70年代后，直接投資和發(fā)達(dá)國(guó)家間相互輸出資本成了國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)、新特點(diǎn)，跨國(guó)公司發(fā)展非常迅速。跨國(guó)公司的發(fā)展，必然要求跨國(guó)銀行配合，因而各國(guó)銀行也都相繼滲透入他國(guó)的金融市場(chǎng)去競(jìng)爭(zhēng)，這樣隨著經(jīng)濟(jì)的一體化和全球化，金融也向一體化和全球化方向發(fā)展。在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，就自然出現(xiàn)了不同金融經(jīng)營(yíng)體制下的金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，即全能型銀行和分離型銀行在某同一市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，而不再是相互隔離，顯然全能型銀行具有比較成本優(yōu)勢(shì)。所以，一國(guó)為了讓本國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)力，為了本國(guó)的金融安全，在金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大背景下，就不得不實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。

　　四是資本市場(chǎng)的發(fā)展。
　　隨著資本運(yùn)動(dòng)的加劇，金融對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用力隨之加大，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的心臟。金融的穩(wěn)定與安全對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，成為政府經(jīng)濟(jì)政策取向的基礎(chǔ)和前提。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)發(fā)育不成熟，風(fēng)險(xiǎn)防范體系和監(jiān)管體制不完善，市場(chǎng)秩序混亂情況下，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能導(dǎo)致信貸資金過(guò)多地流入股市、期市，助長(zhǎng)投機(jī)，導(dǎo)致股市、期市劇烈波動(dòng)，進(jìn)而危及整個(gè)金融體系的安全。資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系和金融監(jiān)管體制有了較為完備的建設(shè)，市場(chǎng)主體自律而理智，市場(chǎng)的穩(wěn)定性有了一個(gè)基本保障，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件也就成熟了。

　　從金融業(yè)自身來(lái)看，有這樣幾個(gè)方面因素：
　　一是規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)因素。
　　金融行業(yè)比普通行業(yè)具有更大規(guī)模經(jīng)濟(jì)潛力，而其資產(chǎn)專用性的降低促動(dòng)了范圍經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

　　二是分散風(fēng)險(xiǎn)。
　　金融行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了其有通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)力。

　　三是參與全球競(jìng)爭(zhēng)。
　　經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程不斷加快，全球競(jìng)爭(zhēng)中，金融企業(yè)的規(guī)模與業(yè)務(wù)范圍對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)重要因素。

　　四是技術(shù)革命推動(dòng)。
　　以計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)為特征的新技術(shù)革命極大地降低了金融業(yè)的數(shù)據(jù)信息處理與傳輸成本，金融管理技術(shù)開(kāi)發(fā)與信息傳播效率大幅提高，使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力加大。

　　五是風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
　　金融工程技術(shù)與衍生品為風(fēng)險(xiǎn)控制提供了全新手段，金融機(jī)構(gòu)控制多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力大大提高。

　　六是監(jiān)管體系的完善。
　　金融監(jiān)管機(jī)制日益健全，建立了合作機(jī)制，并且更加注重效率，對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的控制逐步放松。

　　受到上述因素影響，金融混業(yè)已是大勢(shì)所趨。但混業(yè)只是金融結(jié)構(gòu)變化的外在表象，市場(chǎng)分工深化導(dǎo)致的金融功能配置格局重構(gòu)應(yīng)當(dāng)是其重要的深層因素。從金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)，實(shí)際上是金融體系結(jié)構(gòu)打破傳統(tǒng)行業(yè)分工模式，重新配置金融功能的結(jié)果。這種金融功能重新配置符合效率原則，推動(dòng)金融體系不斷向高級(jí)化演進(jìn)。

　　1993年之前，我國(guó)金融業(yè)實(shí)行的就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，國(guó)內(nèi)各家銀行相繼成立了證券兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，提出了全方位、多功能發(fā)展的口號(hào)，并且開(kāi)始興辦“三產(chǎn)公司”，證券公司也在利用可以從事國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的政策大量買(mǎi)空賣(mài)空進(jìn)行資金借貸。由于市場(chǎng)和機(jī)制兩個(gè)方面的原因，監(jiān)管當(dāng)局尚不能實(shí)施有效監(jiān)管，混業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅加大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也助長(zhǎng)了投機(jī)行為和泡沫經(jīng)濟(jì)的泛濫與發(fā)生。為了維護(hù)正常的金融秩序，國(guó)家從1993年開(kāi)始大力整頓金融市場(chǎng)，開(kāi)始確定“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的制度。這對(duì)于擠干當(dāng)時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的“泡沫”，降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)正常金融秩序起到了重要作用。但是，分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)功能單一，規(guī)模弱小。在加入WTO之后，我國(guó)將履行市場(chǎng)準(zhǔn)入和國(guó)民待遇等方面的承諾，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將成為普遍的競(jìng)爭(zhēng)力弱勢(shì)群體。

　　2006年11月之后，我國(guó)的金融市場(chǎng)將進(jìn)一步向外資銀行開(kāi)放。在目前的法律、政策環(huán)境中，西方大型跨國(guó)金融集團(tuán)的不同類(lèi)型子公司可以分別申請(qǐng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。雖然將外資金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)限制在某一個(gè)金融行業(yè)，但由于外資金融機(jī)構(gòu)可以利用其統(tǒng)一互通的網(wǎng)絡(luò)和客戶信息系統(tǒng)發(fā)揮其綜合經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，他們與其母公司及其他分支機(jī)構(gòu)的集團(tuán)內(nèi)部交易難以避免，在全球金融機(jī)構(gòu)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)需要通過(guò)綜合經(jīng)營(yíng)提高競(jìng)爭(zhēng)力。

　　二、我國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式選擇
　　一年以后，我國(guó)金融業(yè)將融入國(guó)際金融體系，必須按照WTO規(guī)則進(jìn)行金融活動(dòng)，國(guó)內(nèi)許多現(xiàn)有的管制或規(guī)定將被強(qiáng)行突破，金融混業(yè)迫在眉睫。因此，我們必須對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式作出自己的選擇。

　　總結(jié)目前世界各國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，主要為以下幾種：
　　一是全能銀行制。在銀行內(nèi)部設(shè)置業(yè)務(wù)部門(mén)，全面經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。德國(guó)是其中的代表。

　　二是合作協(xié)議制。各金融機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，沒(méi)有產(chǎn)權(quán)紐帶關(guān)系，相互之間只根據(jù)形式松散的合作協(xié)議相互代理產(chǎn)品，如交叉銷(xiāo)售協(xié)議等。

　　三是法人混業(yè)制。一個(gè)金融企業(yè)的法人結(jié)構(gòu)同時(shí)經(jīng)營(yíng)銀行、證券、期貨和保險(xiǎn)其中兩種或兩種以上業(yè)務(wù)，這也是我國(guó)以前所采取的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

　　四是集團(tuán)混業(yè)制。以金融控股公司中心，以資本為紐帶，在集團(tuán)內(nèi)部實(shí)行法人分業(yè)、集團(tuán)綜合的經(jīng)營(yíng)方式，各金融機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，但在諸如風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策等方面要以控股公司為中心。

　　鑒于我國(guó)金融業(yè)尚不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)情況，我們目前不可能拆除橫亙?cè)阢y行業(yè)務(wù)和證券、期貨業(yè)務(wù)之間的“防火墻”，因而不宜采用瑞士和德國(guó)模式。合作協(xié)議制由于一體化程度較低，各金融機(jī)構(gòu)之間信息流通，客戶資源共享的優(yōu)勢(shì)難以較好地發(fā)揮，因而也不是一個(gè)理想的選擇。法人混業(yè)制模式由于其資金高度的暗箱操作性，不僅會(huì)放大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)增大金融監(jiān)管的難度，加之與中國(guó)目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律框架相抵觸，因而不被法律所允許。相比之下，金融控股公司的做法比較符合我國(guó)的實(shí)際情況。

　　從金融機(jī)構(gòu)層面看，綜合經(jīng)營(yíng)主要是提高金融業(yè)的效率和競(jìng)爭(zhēng)力，最大限度地利用現(xiàn)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、信息技術(shù)和人才，提供多種金融服務(wù)，以降低運(yùn)營(yíng)成本，為客戶提供“一站式”服務(wù)?，F(xiàn)在，綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)已獲得共識(shí)。2003年12月通過(guò)的《商業(yè)銀行法》已為商業(yè)銀行通過(guò)股權(quán)投資的方式或其他方式從事非銀行金融業(yè)務(wù)留下了空間?！蹲C券法》的修改也在考慮為證券業(yè)從事其他金融業(yè)務(wù)留下空間。金融控股公司的模式并不違反我國(guó)現(xiàn)有法律上關(guān)于“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的限制，因此，規(guī)范、引導(dǎo)金融控股公司的發(fā)展是一種現(xiàn)實(shí)選擇。
　　目前，國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)了多種形式的金融控股公司：
　　一是由非銀行金融機(jī)構(gòu)形成的金融控股公司，如中信控股、平安集團(tuán)等。其母公司不再是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，而只是一個(gè)純粹的投資控股機(jī)構(gòu)。

　　二是國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)獨(dú)資或合資成立的金融機(jī)構(gòu)形成控股公司，如中國(guó)銀行的中銀控股公司、中國(guó)建設(shè)銀行的中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中國(guó)工商銀行的工商?hào)|亞金融控股公司等。三大國(guó)有銀行通過(guò)特批或在海外注冊(cè)非銀行子公司，繞開(kāi)了《商業(yè)銀行法》禁止銀行投資的限制。

　　三是由企業(yè)集團(tuán)形成的金融控股公司。由于企業(yè)集團(tuán)對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資不受限制，這類(lèi)金融控股公司發(fā)展較快。其中既包括國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，也包括民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的投資。前者如寶鋼、山東電力、海爾等，后者如新希望和已經(jīng)崩潰的德隆等。

　　對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，還可以通過(guò)更多微觀層面的靈活操作來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的多元化，如注重發(fā)展商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)有關(guān)的中間業(yè)務(wù)。以銀行業(yè)為例，我國(guó)現(xiàn)行法律并沒(méi)有對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)作出明確限制，這就為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多元化打開(kāi)了一扇門(mén)。在當(dāng)前傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展空間有限的情況下，積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，注重發(fā)展與資本市場(chǎng)有關(guān)的中間業(yè)務(wù)大有可為，可以抓好資金結(jié)算、清算等委托代理、保險(xiǎn)代理、基金托管、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)。通過(guò)這些中間業(yè)務(wù)，在立法的界限之內(nèi)跨越不同的市場(chǎng)，豐富金融企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)營(yíng)成本，滿足客戶的多元化需求。同時(shí)，我們還可以此來(lái)積極探索我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向，為在我國(guó)金融業(yè)最終實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)積累豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　在銀行資金入市方面，我國(guó)《商業(yè)銀行法》禁止商業(yè)銀行在境內(nèi)從事股票業(yè)務(wù)。目前，銀行資金進(jìn)入股市的主要合規(guī)渠道有：券商通過(guò)國(guó)債回購(gòu)從銀行間國(guó)債市場(chǎng)得到資金，券商利用信用拆借從銀行獲得資金，券商的股票質(zhì)押貸款。而根據(jù)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的規(guī)定，符合條件的外資商業(yè)銀行可以參與我國(guó)證券市場(chǎng)投資。雖然目前允許銀行資金直接自由流入股市顯得不切實(shí)際，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，嚴(yán)禁銀行資金入市必將阻礙我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在證券市場(chǎng)與外資共同競(jìng)爭(zhēng)和分享利潤(rùn)?？上驳氖牵ツ昴瓿鯂?guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》已露出了銀行資金有望入市的曙光。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作已經(jīng)在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行展開(kāi)，相關(guān)的制度規(guī)范由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部先后出臺(tái)，銀行與債市的協(xié)調(diào)發(fā)展成為今年的政策熱點(diǎn)，交易所與銀行間債市的“統(tǒng)一互聯(lián)”成為一種可以期待的方向。

　　三、當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)取向的公眾風(fēng)險(xiǎn)
　　作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的心臟，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在更多的情況下成為公眾風(fēng)險(xiǎn)。在由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡的過(guò)程中，任何政策選擇，我們都應(yīng)對(duì)它進(jìn)行認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)分析，并將這種分析真實(shí)地傳導(dǎo)給公眾。從目前可能的政策選擇，筆者對(duì)我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作以下深入分析：
　?。ㄒ唬┗鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的體系風(fēng)險(xiǎn)
　　金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)有兩種情形：一是風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)或互抵，二是風(fēng)險(xiǎn)疊加。對(duì)于單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)業(yè)務(wù)多元化稀釋與分散。但對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是不可能通過(guò)業(yè)務(wù)多元化分散掉的，而且銀行機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)對(duì)利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)及一些外部沖擊的反應(yīng)是同步的，這樣也就增加了風(fēng)險(xiǎn)交叉感染、同向波動(dòng)的可能性。由于市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)“失靈”的可能性客觀存在，微觀意義上的風(fēng)險(xiǎn)與宏觀意義上的體系風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)分開(kāi)來(lái)分析。微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖行為在宏觀意義上不一定減少整個(gè)體系的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還會(huì)加大體系性風(fēng)險(xiǎn)。在金融效率上，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)可以增進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，但形成行業(yè)壟斷機(jī)會(huì)加大。壟斷所造成的效率損失也將加大，從而導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與非效率。

　?。ǘ┗鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的制度風(fēng)險(xiǎn)
　　混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能引致最大的風(fēng)險(xiǎn)是銀行資金大量流入股市，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)所需資金不足、股市泡沫嚴(yán)重，最終泡沫破裂，銀行虧損嚴(yán)重，擠兌破產(chǎn)。西方商業(yè)銀行在按照現(xiàn)在企業(yè)制度的要求規(guī)范其法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，建立健全了先進(jìn)的業(yè)務(wù)運(yùn)行模式，這突出體現(xiàn)在精良的內(nèi)部組織設(shè)計(jì)、有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系、獨(dú)立的審計(jì)制度以及復(fù)雜的外部監(jiān)管制度上。在有力的政府監(jiān)管下，相應(yīng)減少了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，顯示出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大優(yōu)勢(shì)。相比之下，目前我國(guó)金融業(yè)制度很不完善。從銀行業(yè)來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平仍較為落后，內(nèi)部控制制度不完善，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系也不健全，不能對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地監(jiān)控，而且各分支機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立、自成體系。證券公司與保險(xiǎn)公司也存在類(lèi)似問(wèn)題。由于制度上的不健全，在資金運(yùn)用上存在風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，帶來(lái)了較大的混業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄈ┗鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的法律風(fēng)險(xiǎn)
　　雖然從整體戰(zhàn)略層面，我國(guó)推進(jìn)法制建設(shè)的步伐堅(jiān)定不移，但金融領(lǐng)域法制建設(shè)的歷史仍很短暫，金融法治理念并未深入人心，對(duì)金融立法、執(zhí)法、司法諸環(huán)節(jié)，對(duì)金融法制的“素質(zhì)”提出了挑戰(zhàn)。改革開(kāi)放27年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)高速增長(zhǎng)，但金融立法歷史只有10年。《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》等法律規(guī)定，確立了我國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理的框架，與混業(yè)經(jīng)營(yíng)相配套的法規(guī)尚未完全建立。因此，目前實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏相應(yīng)的、可靠的法律保障體系。而且，金融業(yè)的迅猛發(fā)展，對(duì)立法提出了大量需求。特別是針對(duì)金融案件高發(fā)態(tài)勢(shì)，關(guān)于挪用資金、違法放貸、騙取銀行貸款、銀行信用等方面的犯罪，法律和立法解釋的需求很是迫切。金融業(yè)的專業(yè)性，增加了金融立法的難度。金融法規(guī)的可操作性及其在各個(gè)層級(jí)的配套與協(xié)調(diào)，是對(duì)立法的基本要求。

　?。ㄋ模┍O(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)
　　首先，根據(jù)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則，中國(guó)形成了三個(gè)金融行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)：銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)，這對(duì)提升監(jiān)管的專業(yè)水平起到了重要的推動(dòng)作用。但對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，即便在監(jiān)管主體的確定上，已是一個(gè)難題。即便是對(duì)于目前已經(jīng)存在的金融控股公司模式，盡管我們現(xiàn)在可以通過(guò)按主業(yè)比重的份額確定監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)，但金融控股公司的整體風(fēng)險(xiǎn)我們還缺少監(jiān)管的法律依據(jù)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　其次，監(jiān)管能力尚有待加強(qiáng)。我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直屬于國(guó)有，對(duì)監(jiān)管問(wèn)題并不重視。1990年之后，金融監(jiān)管問(wèn)題開(kāi)始引起重視，監(jiān)管工作有所加強(qiáng)。但即便是后來(lái)建立了較嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，多數(shù)仍然是合規(guī)性監(jiān)管稽核，風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)控不足，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管水平也存在差距，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間不能形成有機(jī)配合。面對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)，金融監(jiān)管難度進(jìn)一步加大。

　　（五）金融控股公司模式下的體內(nèi)關(guān)聯(lián)交易和信息披露失真風(fēng)險(xiǎn)
　　由于歷史和體制原因，金融控股集團(tuán)內(nèi)部的持股關(guān)系和資金往來(lái)的現(xiàn)狀，金融控股集團(tuán)下的銀行、證券、期貨和保險(xiǎn)子公司之間以及金融與實(shí)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易缺乏有效的控制措施，單個(gè)機(jī)構(gòu)的安全并不能得到充分保障，并且面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)為利用上市公司、證券公司和商業(yè)銀行之間的關(guān)聯(lián)交易，形成銀行融資、購(gòu)并、上市的資金循環(huán)和利用金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的關(guān)系，套取銀行的資金或挪用客戶資金解決關(guān)聯(lián)企業(yè)資金需求的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，對(duì)于對(duì)控股公司信息披露的規(guī)范性要求仍不充分，對(duì)于集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況難以判別。金融集團(tuán)成員間的內(nèi)部交易往往會(huì)夸大一個(gè)集團(tuán)成員的報(bào)告利潤(rùn)和資本水平，同時(shí)交叉的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會(huì)是同一筆資本來(lái)源在母公司和子公司的資產(chǎn)負(fù)債表中同時(shí)反映，重復(fù)計(jì)算，這些都會(huì)降低公開(kāi)信息的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易和股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性使監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法了解其經(jīng)營(yíng)狀況，從而無(wú)法準(zhǔn)確判斷集團(tuán)所面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是一場(chǎng)無(wú)法回避的變革，是金融業(yè)的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，但由于金融業(yè)體制內(nèi)外因素的制約，需要我國(guó)金融決策者以高超的智慧，積極、穩(wěn)妥而有創(chuàng)造性地來(lái)推進(jìn)。我們沒(méi)有了觀望的時(shí)間，也不能急于求成。本文對(duì)我國(guó)目前可能選擇的金融混業(yè)過(guò)渡模式進(jìn)行了初步分析，從中提出了一些關(guān)聯(lián)到社會(huì)公眾利益的風(fēng)險(xiǎn)分析意見(jiàn)，以期推動(dòng)我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。　

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