2011年工程機(jī)械呈緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)

     零件供應(yīng)未受影響

    目前內(nèi)地工程機(jī)械的液壓元器件主要從日本進(jìn)口，該部件主要由川崎重工提供，而川崎重工身處東京灣西岸，離地震重災(zāi)區(qū)較遠(yuǎn)，受此次地震影響微，目前生產(chǎn)保持正常，因此內(nèi)地工程機(jī)械液壓元器件供應(yīng)仍保持順暢。

    內(nèi)地部分挖掘機(jī)企業(yè)從日本進(jìn)口發(fā)動(dòng)機(jī)，日本地震中，五十鈴部分廠房受損，惟康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)主要在日本以外地方生產(chǎn)，不受今次地震影響，因此對(duì)內(nèi)地挖掘機(jī)生產(chǎn)企業(yè)影響不大。

    內(nèi)地生產(chǎn)之挖掘機(jī)、裝載機(jī)因排放標(biāo)準(zhǔn)未達(dá)到日本要求，難以出口至日本，因此不太可能受惠日本災(zāi)后重建需求。

     龍工估值較吸引

    中國(guó)龍工的主要業(yè)務(wù)為制造及分銷(xiāo)輪式裝載機(jī)、壓路機(jī)、挖掘機(jī)、起重叉車(chē)及其他基建機(jī)器，以及為基建機(jī)器提供融資租約，其中輪式裝載機(jī)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)額近七成，而挖掘機(jī)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)額約一成五。

    龍工2010年輪式裝載機(jī)銷(xiāo)售占據(jù)內(nèi)地市場(chǎng)18.5%，市占率居榜首。龍工輪式裝載機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先同業(yè)，擁有較佳定價(jià)權(quán)，公司上年通過(guò)加價(jià)轉(zhuǎn)嫁鋼材成本上漲因素。

    公司管理層表示，目前龍工小型裝載機(jī)銷(xiāo)售增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)此廉價(jià)而實(shí)用的產(chǎn)品需求將不斷上升。

    龍工近年挖掘機(jī)營(yíng)收占總營(yíng)收比例提高，公司2010年挖掘機(jī)銷(xiāo)售收入按年增長(zhǎng)152%，而挖掘機(jī)屬毛利率較高之品種，公司預(yù)測(cè)2011年挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望保持50%的增長(zhǎng)速度，而占總營(yíng)收比例將進(jìn)一步提高。
    中聯(lián)重科近期升勢(shì)勁

    中聯(lián)重科2010年收入增55%至322億元（人民幣，下同），當(dāng)中兩大主要收入來(lái)源表現(xiàn)均理想，包括混凝土機(jī)械收入增97%至141億元，以及起重機(jī)械收入增34%至111億元。期內(nèi)，營(yíng)運(yùn)情況理想，毛利率增4.6個(gè)百分點(diǎn)至30.3%，令毛利增82%至98億元，盈利增長(zhǎng)91%至47億元，每股盈利0.96元，派末期息26分之余，另每股派發(fā)0.3股紅股。

    于業(yè)績(jī)公布之后，中聯(lián)重科隨即獲主要基金股東增持，以及獲大行上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。于3月30日，主要基金股東WellingtonManagement增持360萬(wàn)股或0.33%，持股量增至9.21%。

    另外，摩根大通指，中聯(lián)重科2010年盈利較該行預(yù)期高出7%，主要因?yàn)橄掳肽陙?lái)自混凝土及環(huán)衛(wèi)機(jī)械銷(xiāo)售收入略升，以及綜合毛利率擴(kuò)闊；估計(jì)受建筑機(jī)械需求支持，今年盈利增長(zhǎng)持續(xù)。摩通上調(diào)中聯(lián)重科2011及12年盈利預(yù)測(cè)分別6.9%及7.3%，反映銷(xiāo)售及綜合毛利率上調(diào)假設(shè)；目標(biāo)價(jià)相應(yīng)由20.5元調(diào)高至23.8元，即2011年市盈率17.9倍，評(píng)級(jí)維持.

    未能受惠日本災(zāi)后重建

    日本大地震對(duì)內(nèi)地工程機(jī)械行業(yè)影響相信有限，因多數(shù)掌握核心技術(shù)的日本工程機(jī)械企業(yè)，多在海外設(shè)廠進(jìn)行全球化生產(chǎn)，主要產(chǎn)能在海外，內(nèi)地企業(yè)受零部件供應(yīng)影響相當(dāng)有限。

    毛利率料續(xù)向上

    龍工上年綜合毛利率按年提高5個(gè)百分點(diǎn)，主要因公司2010年對(duì)輪式裝載機(jī)產(chǎn)品提價(jià)、高毛利率挖掘機(jī)占比提升，以及公司挖掘機(jī)生產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)大帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)。公司今年初已經(jīng)將其輪式裝載機(jī)產(chǎn)品再次提價(jià)4至5%，預(yù)計(jì)今年綜合毛利率在上年基礎(chǔ)上仍有提升空間。

    受惠于固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)，內(nèi)地工程機(jī)械行業(yè)處于快速成長(zhǎng)階段。龍工估值不高，預(yù)測(cè)PE11.5倍，較同業(yè)吸引，雖然近期股價(jià)升幅較多，但如有調(diào)整機(jī)會(huì)，投資者應(yīng)伺機(jī)買(mǎi)入。

    四大工程機(jī)械股去年盈利增長(zhǎng)理想，其中龍工升1.2倍、中聯(lián)重科升91%、國(guó)際煤機(jī)升53%、三一升37%，其后券商紛紛調(diào)高評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià)。過(guò)去多年內(nèi)地工程機(jī)械銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2010年市場(chǎng)銷(xiāo)售額突破4，000億元人民幣，增幅30%；當(dāng)中主要工程機(jī)械去年保持理想增長(zhǎng)。展望2011年，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持較好發(fā)展勢(shì)頭，全年產(chǎn)銷(xiāo)比上年有望實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)。