三因素帶動A股市場穩(wěn)健運行 短期風(fēng)格轉(zhuǎn)換空間巨大

　　A股強勢上行。上證綜指突破3300點整數(shù)位創(chuàng)兩年多新高，收盤錄得逾5%的漲幅。兩市成交連續(xù)第3個交易日超1萬億元。無論是漲還是跌，A股市場2020年以來韌性增強這一積極信號顯然已被市場察覺，但讓市場長期穩(wěn)健運行還需多因素合力共振。

　　三因素帶動A股市場穩(wěn)健運行

　　受新冠肺炎疫情沖擊，2020年上半年，全球各主要股指大多表現(xiàn)不佳，但A股市場的韌性卻有所增強。統(tǒng)計顯示，截至6月30日，2020年上半年，標普500指數(shù)累計下跌4%，英國富時100指數(shù)下跌18%，德國DAX指數(shù)下跌7%，日經(jīng)225指數(shù)跌6%，恒生指數(shù)跌13%。相比之下，A股雖然在2月和3月也因疫情蔓延出現(xiàn)過急跌，但是上半年整體平穩(wěn)，滬深300指數(shù)上半年微漲2%，創(chuàng)業(yè)板指則大漲35%，漲幅大幅領(lǐng)跑全球主要市場指數(shù)。

　　市場漲跌有其自身規(guī)律，與其關(guān)注A股短期漲跌，不如關(guān)注A股市場韌性背后的因素。首先，宏觀基本面數(shù)據(jù)改善為A股市場平穩(wěn)運行提供了空間。6月30日，國家統(tǒng)計局公布，我國6月制造業(yè)PMI為50.9%，比上月上升0.3個百分點，非制造業(yè)PMI為54.4%，比上月上升0.8個百分點。制造業(yè)PMI連續(xù)3個月位于景氣區(qū)間。分項來看，PMI生產(chǎn)指數(shù)小幅上升0.4個百分點，生產(chǎn)情況持續(xù)良好;6月我國整體新訂單指數(shù)為51.4%，較上月有顯著改善，這表明我國內(nèi)需在穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)動力有所增強。

　　星石投資相關(guān)負責人向記者表示，站在更長遠的視角來看，雖然宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，但兩個大的趨勢不會改變。一是實體領(lǐng)域大部分行業(yè)都在經(jīng)歷供給出清，市場資源會持續(xù)向頭部企業(yè)集中;二是中美博弈長期化的背景下，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級有望提速。此外，值得注意的是，在新冠肺炎疫情沖擊全球供應(yīng)鏈的背景下，各個領(lǐng)域的企業(yè)將深刻意識到有穩(wěn)定供貨能力的產(chǎn)業(yè)鏈最具有價值，中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑、經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下獲得新的業(yè)務(wù)增量。

　　其次，資本市場深改加速釋放制度紅利。2019年以來，我國資本市場深化改革持續(xù)推進。近期，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制落地，將為創(chuàng)業(yè)板市場引入更多“源頭活水”;上證綜指編制方法迎來修訂，規(guī)則調(diào)整后更能反映上市公司的特征，有助于建立更為規(guī)范和市場化的A股市場，同時也將在一定程度上提振投資者信心;新三板改革穩(wěn)步落地，合格投資者已超130萬戶，市場交易愈加活躍。

　　最后，北向資金持續(xù)凈流入。上周，北向資金累計凈買入金額達288.62億元，為連續(xù)第15周凈買入。而截至今年7月3日，北向資金合計凈買入額達1484.6億元。分析人士認為，近期北向資金一直在持續(xù)流入，代表了海外資金對于稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的追捧：一方面，A股較海外資產(chǎn)便宜，估值上存在明顯的優(yōu)勢;另一方面，看好中國經(jīng)濟的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，代表中國經(jīng)濟的A股已經(jīng)進入到長周期的價值窗口。

　　短期風(fēng)格轉(zhuǎn)換空間巨大

　　對于市場風(fēng)格和估值切換的話題，市場討論已久，2020年尤甚，主要原因在于今年結(jié)構(gòu)性行情十分突出。在今年一季度末，市場曾對核心資產(chǎn)估值進行了探討。對于屢創(chuàng)新高的消費股，不少私募認為消費板塊已經(jīng)嚴重高估，部分熱門消費股已經(jīng)不具備投資價值，投資者應(yīng)該謹慎參與。與此同時，也有私募機構(gòu)認為，消費板塊雖然屢創(chuàng)新高，但未來增長的空間依舊巨大，估值會被成長消化，所以回調(diào)即買入的好時機。

　　目前，隨著低估值板塊全面修復(fù)，市場對A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的討論也不斷增加。部分券商機構(gòu)認為，市場風(fēng)格切換確認，資金從估值較高的行業(yè)流向估值較低的行業(yè)。也有券商機構(gòu)指出，風(fēng)格切換的條件并不存在，市場或?qū)⒀堇[“價值搭臺成長唱戲”。

　　值得注意的是，在以往的沖關(guān)階段都是以低估值的權(quán)重藍籌品種為主，其中大金融是主力軍、地產(chǎn)作輔助，食品飲料及農(nóng)林牧漁等業(yè)績確定性較強也往往受到資金追捧。本次滬指沖關(guān)3000點前后，盤面也是呈現(xiàn)藍籌權(quán)重強勢拉漲的特征，但另一方面，科技類的品種出現(xiàn)松動，創(chuàng)業(yè)板指則以震蕩休整為主。

　　粵開證券認為，短期市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換主要由于前期創(chuàng)業(yè)板指打下頭陣后給予人氣有較大提升，滬指突破3000點是眾望所歸，主板藍籌股的拉升仍看作以補漲為主。滬指在沖關(guān)前券商股已有所發(fā)力，略作休整后券商板塊再度拔高，對市場人氣的帶動有非常正面的信號意義。一旦滬指在3000點穩(wěn)固之后，后續(xù)科技股仍將會有演繹機會。

　　浙商證券表示，上半年以上證50指數(shù)為代表的低估值板塊已連續(xù)4個季度跑輸以創(chuàng)業(yè)板為代表的偏科技類的板塊，由此下半年某個階段“地產(chǎn)、銀行、保險”等低估值板塊可能會出現(xiàn)脈沖式的補漲機會，實現(xiàn)低估值板塊部分估值上的合理回歸。但低估值板塊趨勢性的走強，持續(xù)地取得相對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的超額收益的概率仍不是特別的大，A股發(fā)生市場風(fēng)格和估值切換所需具備的條件并不存在。

　　而山西證券則認為，從近兩天市場表現(xiàn)來看，市場風(fēng)格已從前期的科技、醫(yī)藥板塊切換至地產(chǎn)、券商類板塊，其背后的原因是一部分資金從估值較高的行業(yè)流向估值較低的行業(yè)，未來可加大對于估值較低的順周期板塊的關(guān)注度。

更多A股行業(yè)研究分析，詳見中國報告大廳《A股行業(yè)報告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據(jù)。

更多詳細的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進出口數(shù)據(jù)、價格數(shù)據(jù)及上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。