2月份農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬存欄數(shù)據(jù) 周期反轉(zhuǎn)已到

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近日發(fā)布2019年2月份生豬存欄數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示2月份生豬存欄同比下滑16.6%,環(huán)比下滑5.4%;能繁母豬存欄同比下滑19.1%,環(huán)比下滑5%。當(dāng)前能繁母豬存欄的淘汰創(chuàng)歷史最大單月同環(huán)比降幅,周期反轉(zhuǎn)已在路上。從我們草根調(diào)研來(lái)看,因?yàn)橐咔樵?國(guó)內(nèi)散養(yǎng)戶出現(xiàn)較大幅度的淘汰能繁母豬行為;從我們研究框架來(lái)看,豬價(jià)的大幅度波動(dòng)取決于散養(yǎng)戶群體。因此,結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)和草根調(diào)研資料,我們判斷豬周期反轉(zhuǎn)已到,我們預(yù)計(jì)前期由于非洲豬瘟和低價(jià)導(dǎo)致母豬存欄去化,目前“有效”產(chǎn)能(“有效”二元母豬存欄)拐點(diǎn)已現(xiàn)并且會(huì)在非洲豬瘟疫情的擾動(dòng)下繼續(xù)下滑。

　　疫情下的非典型豬周期,周期蓄力反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為非洲豬瘟在國(guó)內(nèi)爆發(fā)打亂了原有的周期節(jié)奏和外在表征,為了有所區(qū)別,我們稱之為“非典型豬周期”,判斷結(jié)論如下:1)非洲豬瘟沒(méi)有疫苗,而且該疫情殺傷力大,參考國(guó)內(nèi)歷史疫情影響意義不大;2)國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖密度大,而且調(diào)運(yùn)頻繁,非洲豬瘟在國(guó)內(nèi)的破壞力大,參考國(guó)外該疫情的影響意義也不大。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖已經(jīng)率先進(jìn)入周期底部的第二個(gè)虧損周期,后續(xù)豬價(jià)有望再度下探,屆時(shí)全行業(yè)將經(jīng)歷最后的虧損階段,現(xiàn)金消耗殆盡,疊加疫情造成的養(yǎng)殖信心崩潰,就會(huì)出現(xiàn)行業(yè)性淘汰適齡能繁母豬,周期見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。

　　估值仍低,分享周期與成長(zhǎng)的盛宴。目前上市公司生豬頭均市值仍低,發(fā)現(xiàn)當(dāng)前溫氏與牧原的2019年頭均市值平均6000-7000元左右,與周期高位的超過(guò)萬(wàn)元頭均市值相比仍有空間;除此之外,正邦科技與天邦股份的頭均市值平均4000多元,與周期高位的萬(wàn)元市值相比還有較大空間。而對(duì)于此次“非典型豬周期”力度有望超越歷史上任何一輪豬周期,最高頭均市值有望突破歷史最高市值,在把握標(biāo)的上,我們復(fù)盤歷史發(fā)現(xiàn):1)周期進(jìn)入底部,在反轉(zhuǎn)預(yù)期形成期間,要選擇具備成本優(yōu)勢(shì),有價(jià)值錨定的穩(wěn)健標(biāo)的;2)當(dāng)周期臨近拐點(diǎn)或者進(jìn)入右側(cè)后,應(yīng)該選擇高β標(biāo)的(成本雖然高,但是價(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)彈性更高)。

　　投資建議:2019年就是生豬板塊的金豬大年,推薦:正邦科技、天邦股份、溫氏股份、新希望、牧原股份等;產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的推薦:圣農(nóng)發(fā)展、海大集團(tuán)、生物股份等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疾病發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

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