2017年信貸行業(yè)市場(chǎng)分析：12月銀行信貸略超預(yù)期 未來(lái)走向?平穩(wěn)為

　　2016年在抑制杠桿、限制抵押貸款等政策措施下，12月信貸增速仍然強(qiáng)勁，信貸數(shù)據(jù)高于預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士分析，信貸增速的持續(xù)高昂是受到四大背景因素的影響，并預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣信貸走向是平穩(wěn)為主，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)并重。2017年信貸行業(yè)市場(chǎng)分析。

　　數(shù)據(jù)：12月銀行信貸略超預(yù)期

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月我國(guó)信貸規(guī)模略超預(yù)期，12月新增信貸10400億，顯著超6700億左右的市場(chǎng)平均預(yù)期。12月單月數(shù)據(jù)導(dǎo)致貸款余額增速上行了0.4個(gè)點(diǎn)。

　　2016年12月新增人民幣貸款的放量主要來(lái)自企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。12月新增企業(yè)中長(zhǎng)貸近7000億，較2015年12月翻倍，2016年全年新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模4.18萬(wàn)億，占全年新增人民幣貸款規(guī)模的比重為33%，這一比率較2008-2015年占比均值低3個(gè)百分點(diǎn)，較2015年占比提升3個(gè)百分點(diǎn)。這表明，在新增信貸結(jié)構(gòu)中，即便居民中長(zhǎng)期貸款大幅增加，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款比重其實(shí)是相對(duì)穩(wěn)定的，一方面說(shuō)明企業(yè)對(duì)間接融資的依賴程度依然比較高，另一方面也意味著在銀行層面通過(guò)窗口指導(dǎo)等操作方式能夠相對(duì)有效的控制信貸投放。

　　2016年新增信貸結(jié)構(gòu)最大的變化來(lái)自居民中長(zhǎng)期貸款。2016年12月新增居民中長(zhǎng)期貸款4217億，2016年全年新增居民中長(zhǎng)貸規(guī)模為5.68萬(wàn)億，占16年新增信貸的比重為44%，而2009-2015年這一比重的均值為21.8%，2015年為26%。而居民中長(zhǎng)貸擠占的主要是企業(yè)短期貸款，16年全年新增企業(yè)短期貸款不到7300億元，占比僅為5.7%，2008-2015年這一比重的均值為25%，2014-2015年也均維持在15%上下。

　　2016年信貸余額增速13.5%，季度之間的投放節(jié)奏和規(guī)模與往年相比差異并不大，但信貸結(jié)構(gòu)中居民中長(zhǎng)期貸款的占比在2017年會(huì)面臨下滑，而隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況逐漸好轉(zhuǎn)，2017年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的占比可能會(huì)較2016年繼續(xù)提升。

　　原因：四大背景因素

　　業(yè)內(nèi)人士分析，信貸增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期的表現(xiàn)受到了如下背景因素的影響：

　?。?） 在通脹率上升之際實(shí)際利率走低（盡管銀行間利率上升，但升幅遠(yuǎn)小于上游通脹率）;

　?。?） 企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，令企業(yè)有更大的動(dòng)力來(lái)拓展業(yè)務(wù)活動(dòng)：11月份時(shí)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速?gòu)哪瓿鯐r(shí)的約5%升至約15%;

　?。?） 對(duì)于貨幣收緊的預(yù)期升溫，促使部分企業(yè)加大舉借，以防日后無(wú)法獲得貸款;

　?。?） 房地產(chǎn)政策收緊的影響尚未充分體現(xiàn)在抵押貸款領(lǐng)域，因?yàn)榉康禺a(chǎn)銷售情況通常要過(guò)一段時(shí)間才會(huì)影響到抵押貸款發(fā)放。

　　但是地方政府發(fā)債量大幅下降，固定收益市場(chǎng)波動(dòng)是發(fā)債降低的部分原因。受到財(cái)政政策的拖累，廣義貨幣增速不算強(qiáng)勁（12月份財(cái)政存款降幅約1.156萬(wàn)億元，降幅小于此前數(shù)年的同期水平）。去年財(cái)政支出明顯前置，這意味著12月份的凈支出可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于往常。12月份外匯流出規(guī)模依然龐大，這也給M2增速帶來(lái)了拖累。

　　隱憂：去杠桿化仍然是“雷聲大雨點(diǎn)小”

　　信貸的快速增長(zhǎng)正在支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也令杠桿率擴(kuò)大，醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)。衡量央行是否提供過(guò)多流動(dòng)性的M2-GDP比例在9月份達(dá)到GDP的約210%——高于2008年的大約150%。去年最后幾個(gè)月，該數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步走高了。隨著貨幣寬松的邊際效應(yīng)遞減，信貸需要以更快速度增長(zhǎng)才能令名義GDP增速維持在某個(gè)特定的水平。

　　杠桿比例上升增加了金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，而這是政府的第一大擔(dān)憂。決策者們已將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了控制金融風(fēng)險(xiǎn)，雖然目前為止效果有限。12月份，央行收緊了銀行間流動(dòng)性，以懲罰在債券市場(chǎng)上承擔(dān)過(guò)高杠桿的投資者。12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提高了降低杠桿比例在各項(xiàng)政策中的重要性。

　　結(jié)語(yǔ)：未來(lái)貨幣信貸走向是平穩(wěn)為主

　　回首2016年，是為了展望2017年。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確，2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。央行在部署2017年工作時(shí)也提出，支持和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，繼續(xù)落實(shí)好差別化住房信貸政策。

　　未來(lái)貨幣信貸走向是平穩(wěn)為主，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)并重。2016-2021年中國(guó)銀行信貸行業(yè)市場(chǎng)需求與投資咨詢報(bào)告預(yù)計(jì)，2017年一方面要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，另一方面要為去杠桿創(chuàng)造適宜的環(huán)境。再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，以及把表外理財(cái)納入MPA的影響，今年貨幣信貸的整體環(huán)境可能會(huì)穩(wěn)中略微偏緊一些。

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