2016年7月份石油化工行業(yè)運(yùn)行狀況分析

　　根據(jù)2016年中國石油化工產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告顯示，7月PTA指數(shù)在5000附近承壓后震蕩下跌，塑料及PP指數(shù)高位寬幅震蕩，其中PP1609、L1609分別創(chuàng)出年內(nèi)新高8490、9565。

　　PTA基本面：檢修裝臵陸續(xù)重啟，動(dòng)態(tài)供應(yīng)愈加寬松，而下游聚酯負(fù)荷平穩(wěn)，原料剛需提升乏力，倉單庫存持續(xù)高位運(yùn)行，市場(chǎng)供需矛盾依舊突出。雖然加工費(fèi)偏低有所支撐，但伴隨油價(jià)大幅回落，成本支撐預(yù)期松動(dòng)，市場(chǎng)供需基本面利空占優(yōu)，關(guān)注8月中下旬檢修力度。

　　烯烴基本面：石化企業(yè)控貨供應(yīng)，市場(chǎng)流通貨源偏緊，資金借低倉單伺機(jī)炒作，期貨近月上演逼倉行情，但因終端需求跟進(jìn)不足，現(xiàn)貨相對(duì)期市明顯滯漲，而隨著基差快速收窄至平水，期貨上行再次遭遇現(xiàn)貨瓶頸，8月農(nóng)膜需求能否回暖將成為行情關(guān)鍵。

　　總結(jié)及建議：房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，大宗工業(yè)品備受拖累，人民幣匯率成為重要變量。PTA短期延續(xù)弱勢(shì)結(jié)構(gòu)，中下旬檢修可能是行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)；聚烯烴單邊操作性難度增大，留意聚烯烴與原油比價(jià)修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　一、行情回顧

　　7月PTA指數(shù)在5000附近承壓后震蕩下跌，塑料及PP指數(shù)高位寬幅震蕩，其中PP1609、L1609分別創(chuàng)出年內(nèi)新高8490、9565。

　　二、PTA基本面

　　1.油價(jià)遭遇大跌，成本支撐松動(dòng)

　　國際能源署稱二季度中斷供應(yīng)有望恢復(fù)，原油及成品油庫存均創(chuàng)歷史新高，且中國進(jìn)口需求環(huán)比回落，市場(chǎng)供應(yīng)過剩擔(dān)憂升溫，加之美元匯率走強(qiáng)打壓，眾多利空因素共振下，7月國際油價(jià)開啟下跌通道，美油近月逼近40美元關(guān)口。目前來看，金融屬性有所弱化，市場(chǎng)回歸供需基本面，油價(jià)短期或延續(xù)承壓。

        圖：上游原料價(jià)格指數(shù)

　　7月石腦油、MX及PX現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)397、651及800美元/噸，環(huán)比下跌27、28美元及上漲4美元，中石化［微博］PX結(jié)算價(jià)6530元，環(huán)比上調(diào)150元。石腦油/布油、PX/石腦油月均價(jià)差51、402美元，環(huán)比下降7美元、上升31美元。

　　綜合來看，石腦油跟隨油價(jià)回落，但芳烴PX表現(xiàn)堅(jiān)挺，石化裂解利潤大幅提升，進(jìn)一步吞噬PTA環(huán)節(jié)加工費(fèi)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布不均或迎來調(diào)整預(yù)期。

　　2.倉單矛盾突出，檢修或?yàn)樾星榇翱?

　　期貨升水套保盤流入，PTA倉單創(chuàng)歷史新高，最高庫存達(dá)到102萬噸。不過，隨著基差穩(wěn)步收窄，及現(xiàn)貨銷售好轉(zhuǎn)，近期倉單開始流向市場(chǎng)，庫存矛盾似有緩和跡象，關(guān)注倉單消化速度。

　　隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，工廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，7月僅有漢邦常規(guī)檢修，三菱及恒力故障臨停，PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)始終偏寬松，企業(yè)加工費(fèi)被大幅壓縮，而低迷的現(xiàn)金流也成為支撐市場(chǎng)的關(guān)鍵。

　　隨著現(xiàn)金流持續(xù)惡化，PTA工廠利用G20契機(jī)停車檢修，屆時(shí)供需狀況有望得以改善，但具體還有待進(jìn)一步觀察。目前來看，倉單矛盾是壓制市場(chǎng)的主因，而成本支撐較為堅(jiān)挺，多空雙方在博弈中陷入僵局，8月份檢修可能是改變僵局的窗口期。

　　3.聚酯盈利改善，需求季節(jié)性下滑

　　化纖工廠聯(lián)合抬價(jià)，加之原料成本平穩(wěn)，行業(yè)現(xiàn)金流顯著改善，工廠對(duì)低價(jià)原料采購隨之增加。

　　不過，8月底杭州召開G20峰會(huì)，部分化纖工廠停車減產(chǎn)，對(duì)PTA剛需采購亦將下滑。

　　POY、DTY、FDY及短纖庫存為12.0、21.0、13.5、6.0天，環(huán)比下降3.5、4.0、4.0、0.5天。

　　目前來看，聚酯庫存快速回落，而織機(jī)負(fù)荷亦有下滑，終端需求面臨季節(jié)性收縮。

　　三、聚烯烴基本面

　　1.裝臵檢修增多，市場(chǎng)炒作逼倉

　　受G20峰會(huì)召開影響，8月石化檢修裝臵環(huán)比明顯增加，新線方面僅有神華新疆投產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)緊平衡格局。橫向?qū)Ρ龋琍P檢修損失產(chǎn)量高于PE，但相對(duì)優(yōu)勢(shì)較7月有所減弱。

　　倉單庫存維持低位，而近月合約持倉量依舊偏高，特別PP1609持倉量創(chuàng)71萬手的歷史新高。

　　在資金逼倉背景下，近月合約有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)月受擴(kuò)能預(yù)期壓制保持較大貼水。

　　2.農(nóng)膜旺季臨近，需求或季節(jié)性回升

　　據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，6月國內(nèi)塑料制品產(chǎn)量為727.1萬噸，同比增長6.3%，1-6月塑料制品累計(jì)產(chǎn)量為3688.7萬噸，同比增長5.8%。從行業(yè)周期來看，5-6月是農(nóng)膜行業(yè)淡季，9-12月份是農(nóng)膜需求旺季。8月農(nóng)膜開工有望提升，塑料需求或迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但具體仍待觀察。

　　3.基差快速收窄，留意與原油比值修正

　　因需求跟進(jìn)有限，現(xiàn)貨提漲仍顯乏力，而期市受資金推動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，1701合約基差低于同期水平。同時(shí)，塑料賣09買05套利適時(shí)止盈，PP09/05價(jià)差接近歷史高位，但鑒于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，暫不建議參與套利。

　　從上下游來看，原油大跌帶動(dòng)成本下滑，企業(yè)生產(chǎn)利潤快速飆升，不過塑料/美原油比值尚處中性，但PP09/美原油比值已逼近歷史高位，存在一定調(diào)整壓力，后期可留意買原油賣聚烯烴套利。

　　四、結(jié)論及建議

　　PTA基本面：檢修裝臵陸續(xù)重啟，動(dòng)態(tài)供應(yīng)愈加寬松，而下游聚酯負(fù)荷平穩(wěn)，原料剛需提升乏力，倉單庫存持續(xù)高位運(yùn)行，市場(chǎng)供需矛盾依舊突出。雖然加工費(fèi)偏低有所支撐，但伴隨油價(jià)大幅回落，成本支撐預(yù)期松動(dòng)，市場(chǎng)供需基本面利空占優(yōu)，關(guān)注8月中下旬檢修力度。

　　烯烴基本面：石化企業(yè)控貨供應(yīng)，市場(chǎng)流通貨源偏緊，資金借低倉單伺機(jī)炒作，期貨近月上演逼倉行情，但因終端需求跟進(jìn)不足，現(xiàn)貨相對(duì)期市明顯滯漲，而隨著基差快速收窄至平水，期貨上行再次遭遇現(xiàn)貨瓶頸，8月農(nóng)膜需求能否回暖將成為行情關(guān)鍵。

　　總結(jié)及建議：房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，大宗工業(yè)品備受拖累，人民幣匯率成為重要變量。PTA短期延續(xù)弱勢(shì)結(jié)構(gòu)，中下旬檢修可能是行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)；聚烯烴單邊操作性難度增大，留意聚烯烴與原油比價(jià)修復(fù)機(jī)會(huì)。

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