鞋企安踏領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)大眾運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)

    據(jù)港媒報(bào)道，安踏體育(2020)2010年的盈利按年增加24%至人民幣15.51億元，超出我們預(yù)期，而由于銷量增幅較預(yù)期高，故營(yíng)業(yè)額亦按年上升26%至人民幣74.08億元。該公司的末期及全年每股股息分別為0.25元及0.45元，派息比率相當(dāng)于約62%。

    鞋類及服裝分別占2010年?duì)I業(yè)額約52%及45%，配飾則占余下的3%。收入分別按年上升15%及38%至人民幣38.25億元及人民幣33.33億元；配飾的收入則按年增加約68%至人民幣2.5億元。營(yíng)業(yè)額上升的主要原因是鞋類及服裝銷量分別較上一年增長(zhǎng)10.9%及27.1%，平均售價(jià)則分別上升4.0%及 8.8%。按品牌劃分，安踏品牌占總收入的92%，而運(yùn)動(dòng)生活系列、兒童體育用品、Fila及向海外客戶銷售則占余下部分。我們相信運(yùn)動(dòng)生活系列將繼續(xù)較童裝及Fila系列帶來更大貢獻(xiàn)，而隨著公司積極擴(kuò)充該產(chǎn)品線，運(yùn)動(dòng)生活系列在未來仍有增長(zhǎng)潛質(zhì)。

    擁有較強(qiáng)議價(jià)能力

    毛利率上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至42.8%，但由于原材料價(jià)格上升，故2010年下半年的毛利率較上半年低。毛利率微升的主要原因是鞋類及服裝的平均售價(jià)增幅超過其平均成本變化幅度。平均售價(jià)上升，反映安踏擁有強(qiáng)大的品牌價(jià)值及品牌美譽(yù)度。于 2010年，由于該公司預(yù)先采購(gòu)原材料，且擁有較強(qiáng)議價(jià)能力，故鞋類的平均成本僅按年上升3.6%至人民幣55.1元，而平均售價(jià)則按年上升4%至人民幣 99.5元。另一方面，服裝的平均售價(jià)按年攀升8.8%至人民幣65.8元，但由于公司擴(kuò)充設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，并進(jìn)一步提升產(chǎn)品系列，故平均成本亦按年上升 5.7%至每件人民幣39元。

    截至2010年底，安踏店數(shù)目為7,549間，此外，該公司亦擁有749間運(yùn)動(dòng)生活系列店及 383間兒童系列店，凈增加數(shù)目分別為958間、406間及155間。安踏店(不包括運(yùn)動(dòng)生活系列及兒童體育用品系列)的總銷售面積繼續(xù)按年增長(zhǎng)24%，與2009年的增幅相若。該公司在華北地區(qū)更積極地?cái)U(kuò)充店鋪，使其在華東、華南及華北地區(qū)的店鋪分布更加平衡，將減輕季節(jié)性因素對(duì)供應(yīng)鏈的影響。每間店鋪的平均銷售面積按年增加8%至116平方米。展望將來，安踏將繼續(xù)擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)，并將于2011年增加651間安踏店、251間運(yùn)動(dòng)生活系列店及117間兒童體育用品店，使三者的總數(shù)分別達(dá)8,200間、1,000間及500間。

    該公司亦公布其2011年第三季訂貨會(huì)業(yè)績(jī)，訂單金額按年增加20%，鞋類及服裝的平均售價(jià)均錄得雙位數(shù)增幅。

    成本續(xù)轉(zhuǎn)嫁予顧客

    該公司的財(cái)務(wù)狀況仍然穩(wěn)健，截至2010年底，安踏擁有凈現(xiàn)金人民幣43億元，即每股 1.72元。我們相信安踏將保持在內(nèi)地大眾運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。原材料成本上漲，將繼續(xù)對(duì)毛利率構(gòu)成壓力，但我們相信，該公司可透過把平均售價(jià)上調(diào) 8-10%，繼續(xù)把成本轉(zhuǎn)嫁予顧客，但由于運(yùn)動(dòng)服產(chǎn)品的需求具彈性，此舉或會(huì)對(duì)銷售造成負(fù)面影響。安踏將繼續(xù)推出以奧運(yùn)為主題的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，將可進(jìn)一步加強(qiáng)品牌價(jià)值。我們把該股的目標(biāo)價(jià)定于13.70元，相當(dāng)于2011年預(yù)計(jì)市盈率16倍。

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