從中國導(dǎo)航市場動態(tài)看四維圖新發(fā)展態(tài)勢

    1、車載導(dǎo)航市場空間巨大。汽車前裝導(dǎo)航市場仍是公司業(yè)績成長的主要動力，由于目前限制車載導(dǎo)航前裝滲透率提高的主要仍是價格因素，未來隨著面向小排量汽車的低價前裝導(dǎo)航產(chǎn)品的推出，不僅小排量汽車的海量前裝市場將逐漸打開，而且前裝導(dǎo)航特有的性能優(yōu)勢將取代目前部分的改裝和PND市場，從而使現(xiàn)有的前裝導(dǎo)航市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，因此車載市場仍將是公司業(yè)績增長的長久推動力。

    2、手機(jī)導(dǎo)航市場高速增長。手機(jī)導(dǎo)航產(chǎn)品超預(yù)期增長是公司業(yè)績增長的又一大驅(qū)動力。從ZDC的市場調(diào)查結(jié)果來看，09和10年國內(nèi)手機(jī)用戶對GPS手機(jī)認(rèn)知度和購買數(shù)量明顯出現(xiàn)加速擴(kuò)張的趨勢。易觀國際預(yù)計10年國內(nèi)導(dǎo)航手機(jī)將達(dá)到2120萬部，增速達(dá)到186%，至2013年將達(dá)到1.2億部，4年復(fù)合增速將達(dá)到100%。公司第一大客戶諾基亞在國內(nèi)GPS手機(jī)市場占有率在50%以上，且公司仍有摩托羅拉、三星等客戶，因此公司將顯著受益于產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。

    3、Telematics服務(wù)已經(jīng)進(jìn)入高速成長前夜。目前我國汽車工業(yè)發(fā)展迅速，以3G為代表的移動網(wǎng)絡(luò)不斷完善，車載導(dǎo)航、動態(tài)交通服務(wù)需求逐漸提升，國內(nèi)Telematics產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)箭在弦上。我們認(rèn)為以安防、動態(tài)交通信息指引為主的單項服務(wù)將率先得到發(fā)展。Frost&Sullivan預(yù)計到2015年，國內(nèi)動態(tài)交通信息用戶數(shù)將達(dá)到150萬人，未來6年的用戶數(shù)復(fù)合增速有望達(dá)到107%；而2012年整體市場規(guī)模將達(dá)到近300億元，3年復(fù)合增速將達(dá)到113%。年內(nèi)世紀(jì)高通的動態(tài)交通信息產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來拓展速度可能快于市場預(yù)期。

    4、移動LBS服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)地圖應(yīng)用未來可能成為新的增長點(diǎn)。按照Frost&Sullivan的統(tǒng)計，國內(nèi)LBS服務(wù)未來三年在電信運(yùn)營商的推動下將出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，預(yù)計2012年個人手機(jī)導(dǎo)航市場規(guī)模將達(dá)到64.98億元。此外隨著用戶流量的增加，未來基于地圖的POI收費(fèi)標(biāo)注、廣告等增值服務(wù)都可能成為新的商業(yè)模式，一旦互聯(lián)網(wǎng)市場啟動，公司也將形成新的業(yè)績增長點(diǎn)。

    5、維持“短期推薦、長期A”的投資評級。我們預(yù)計公司10-12年EPS為0.58、0.83和1.18元，維持公司短期推薦、長期A的投資評級。

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