指數(shù)集體持續(xù)下挫 大宗商品出現(xiàn)“中暑”現(xiàn)象

　　分析人士指出，CRB指數(shù)中占比較大的是原油，油價自高位單邊向下滑落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要原因。BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，這與鐵礦石或煤炭等商品價格、需求下滑直接相關(guān)。商品整體疲弱，市場分化明顯：其一，呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。除部分如雞蛋外，油脂、粕類、白糖等農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅回調(diào)，工業(yè)品則跌幅相對較??；其二，工業(yè)品內(nèi)部亦產(chǎn)生分化，銅、鋅、鋁等基本金屬強勢不改，以橡膠為首的石化產(chǎn)品頹勢難改。

　　油價回落 CRB指數(shù)持續(xù)回調(diào)

　　衡量大宗商品價格走勢，全球最常用的標桿指數(shù)非CRB指數(shù)莫屬。該指數(shù)是由美國商品研究局于1957年推出的商品期貨價格指數(shù)，涵蓋了能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指針。同時，這一指數(shù)也是美聯(lián)儲制定貨幣政策的重要參考，因為商品價格的變動可以反映通貨膨脹的狀況。CRB指數(shù)的權(quán)重中，最初是農(nóng)產(chǎn)品占比較大。為更正確地反映商品價格趨勢，CRB指數(shù)歷經(jīng)多次調(diào)整，能源價格走勢占比越來越重，目前原油在指數(shù)權(quán)重中占比為23%。

　　2014年1月10日，CRB指數(shù)企穩(wěn)并展開一波聲勢浩大的攀升，至6月23日最高上探至313.27點，創(chuàng)2012年9月下旬以來新高。但高位橫盤數(shù)日后，該指數(shù)便單邊大幅回調(diào)，7月以來累計下跌3.62%，回到今年2月下旬水平。

　　“CRB指數(shù)中，權(quán)重較大的是原油。因市場對中東和北非供應短缺的憂慮減輕而導致原油價格出現(xiàn)高位回落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要誘因。”銀河期貨分析師趙先衛(wèi)指出。7月以來，NYMEX原油價格同期跌幅為5.71%。

　　而 BDI指數(shù)，其自今年3月20日以來便處于下行通道中，最新公布的7月11日的BDI指數(shù)報814點，創(chuàng)一年以來新低。BDI指數(shù)是散裝原物料的運費指數(shù)。由于散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，該指數(shù)向來被視為全球經(jīng)濟景氣的晴雨表，其持續(xù)回調(diào)也令投資者為商品市場的疲軟捏了一把汗。

　　“中國因素對BDI指數(shù)走勢影響較大，中國和其他國家的貿(mào)易以及對于全球初級原材料的需求是導致國際海運價格上漲的主要原因。該指數(shù)的漲跌與目前國內(nèi)商品市場上幾個大宗原料的價格上漲的曲線是一致的?！睂毘瞧谪?a href="http://158dcq.cn/report/c_financial/" class="innerlink">金融研究所所長助理程小勇指出。

　　趙先衛(wèi)也認為，BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，該型船舶通常運載鐵礦石、煤炭等工業(yè)原料。鐵礦石、煤炭等大宗商品今年以來基本面供過于求現(xiàn)象較為嚴重，鐵礦石、焦煤自去年上市以來雙雙持續(xù)下跌，累計跌幅分別高達26.99%和40%，這是導致BDI指數(shù)下挫的重要原因。

　　商品分化 基本金屬獨領(lǐng)風騷

　　單純從國內(nèi)商品價格波動看，7月以來，文華商品指數(shù)累計下跌2.65%。其中，工業(yè)品指數(shù)累計下跌1.37%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計下跌4.17%，工農(nóng)分化明顯，整體呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。

　　“工業(yè)品強于農(nóng)產(chǎn)品的原因是，一方面，全球經(jīng)濟二季度出現(xiàn)向好跡象。有色金屬在度過一季度極端天氣之后，美國經(jīng)濟二季度復蘇明顯，而中國政府的微刺激政策也幫助國內(nèi)經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)；另一方面，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品庫存報告顯示農(nóng)產(chǎn)品庫存預估大于預期，并在月度供需報告中預計美國庫存創(chuàng)紀錄，且動物飼料需求預估降低，導致農(nóng)產(chǎn)品價格遭遇重挫?！壁w先衛(wèi)表示。

　　金瑞期貨分析師林浩陽、李彪認為，“工強農(nóng)弱”的行情或延續(xù)，主要原因是前期工業(yè)品跌幅已經(jīng)很大，近期雖然仍有下跌幅度，但幅度預計比農(nóng)產(chǎn)品要小。同時以螺紋鋼、鐵礦石為標志的工業(yè)品，有望在價格屢創(chuàng)新低之后迎來一波小幅反彈。

　　盡管商品整體呈現(xiàn)弱勢，但并不缺乏亮點，其中尤以工業(yè)品中的有色金屬表現(xiàn)最為搶眼。滬銅自3月13日止跌反彈以來累計漲幅高達13.87%至6170元/ 噸，幾乎呈單邊上行格局，目前已重返5萬元關(guān)口之上；滬鋁則自3月21日啟動反彈，至今漲幅達6.48%至830元/噸；滬鋅3月19日以來累計反彈幅度高達11.18%或1650元/噸。上述品種期價走高，也帶動了股票市場有色金屬板塊的積極反彈。4月28日至今，申萬有色金屬指數(shù)累計上漲 12.41%。

　　國泰君安期貨分析師許勇其認為，基本金屬持續(xù)上漲的原因在于：歐美經(jīng)濟復蘇加快，金屬需求預期增加；國內(nèi)微刺激政策以及央行定向降準、下調(diào)存貸比等寬松貨幣政策為需求增長提供了動力；從基本面來看，鋁、鋅、鎳等金屬受海外供應端收縮影響，國內(nèi)上游原料供應日漸趨緊。

　　單就“銅博士”而言，供應由過剩轉(zhuǎn)而趨緊是其期價狂飆突進的主要原因。4月份以來，國內(nèi)銅價除了受到正面的宏觀政策影響之外，在供應端也表現(xiàn)出與其他金屬不同的一面：上半年國內(nèi)冶煉廠集中出口近20萬噸的精銅，4、5月份兩家大型冶煉廠檢修停產(chǎn)損失部分精銅供應，國儲4月在保稅區(qū)收儲20萬噸，上述原因?qū)е聡鴥?nèi)供應由過剩轉(zhuǎn)為短缺。

　　許勇其表示，受季節(jié)性需求淡季影響，目前國內(nèi)金屬現(xiàn)貨需求普遍下滑較快。對于價格快速上漲的鋅、鋁來講，大部分上游企業(yè)進入盈利狀況，但并沒有吸引上游加快供應，因此供應預期保持緊張的金屬價格有望進一步上漲。

　　但當前基本金屬價格的階段性上漲，并不能作為評判國內(nèi)宏觀經(jīng)濟強勢復蘇的依據(jù)。許勇其認為，周期類的大宗金屬價格上漲，受供給端階段性緊張的因素影響較大。而實際需求上，終端消費環(huán)比去年下半年有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍有下滑。在國內(nèi)需求未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，金屬走強不具備持續(xù)性，也不能說宏觀經(jīng)濟已強勢復蘇。

　　厄爾尼諾 發(fā)生時間或延后

　　7月，諸多農(nóng)產(chǎn)品迎來一只“黑天鵝”——美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)調(diào)整。基于厄爾尼諾天氣的預期，棕櫚油、白糖前期獲得了較高的天氣升水和資金人氣，棕櫚油走勢也強于其他油脂品種，但目前天氣炒作出現(xiàn)退潮。

　　6 月30日公布的美國農(nóng)業(yè)部報告表示，美國大豆種植面積大幅上調(diào)4%。“當前美國產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長，美豆優(yōu)良率處于歷史較高水平。按照美豆當前種植面積和高單產(chǎn)的情況，新季美豆產(chǎn)量將比上年增加16%，豐收預期導致外盤豆類油脂市場暴跌，從而波及國內(nèi)油脂及粕類市場。”廣發(fā)期貨分析師鮑紅波指出，7月以來，豆油期價下跌6.57%，豆粕期價下跌14.17%，棕櫚油、菜油、菜粕也紛紛大跌。

　　“下跌反映了農(nóng)產(chǎn)品市場供需關(guān)系發(fā)生較大轉(zhuǎn)向?；趲齑婢o張、消費推動的農(nóng)產(chǎn)品上漲行情發(fā)生激變，后期國內(nèi)市場將處于消化庫存階段，國內(nèi)的通脹壓力也縮小。”鮑紅波說。

　　不過，深蹲也許是為了跳得更高更遠。目前農(nóng)產(chǎn)品相對于其他板塊已是估值洼地。據(jù)中國報告大廳發(fā)布的《全球農(nóng)業(yè)行業(yè)市場深度調(diào)查與2014-2018年投資發(fā)展分析研究報告》了解到，四季度屬于農(nóng)產(chǎn)品的消費旺季，農(nóng)產(chǎn)品價格通常有一定幅度的回升，但庫存高企將制約價格反彈的高度。短期內(nèi)如果厄爾尼諾真的來臨，則將造就一批品種的重大投資機遇。

　　但當時間進入7月的時候，厄爾尼諾似乎漸行漸遠。當前天氣變化趨勢到底如何？世界氣象組織、美國大氣與海洋管理局、澳大利亞氣象局近期都發(fā)布了相關(guān)報告。

　　世界氣象組織6月26日發(fā)布的一份報告中稱，熱帶太平洋地區(qū)的溫度已經(jīng)達到發(fā)生弱厄爾尼諾的閥值，但相關(guān)大氣條件仍處于中性狀態(tài)。概率上看，6-8月份始發(fā)厄爾尼諾概率是60%，而10-12月發(fā)生的概率為80%。發(fā)生程度上，很可能是一次中等強度厄爾尼諾，并很可能跟2009年至2010年發(fā)生的厄爾尼諾類似。

　　澳大利亞氣象局7月1日發(fā)布的最新報告表明，2014年7-11月仍有發(fā)生厄爾尼諾的可能，有半數(shù)模型表明厄爾尼諾的始發(fā)幾率在9月開始增強，而大多數(shù)模型的預測均顯示南半球春季將會有厄爾尼諾的展開。但目前各種監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示尚未出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。

　　美國大氣與海洋管理局最新月報（數(shù)據(jù)截至2014年6月5日）顯示，厄爾尼諾在北半球夏季發(fā)生的概率仍為70%，而秋冬季節(jié)發(fā)生厄爾尼諾的概率則升至80%。發(fā)布于7月7日的最新周報表示，厄爾尼諾預警顯示目前依然處于中性狀態(tài)。

　　整體看，權(quán)威機構(gòu)仍然認為厄爾尼諾將會發(fā)生，但時間上或推移至秋冬季節(jié)。業(yè)內(nèi)人士建議，屆時可關(guān)注橡膠、棕櫚油、白糖、玉米、小麥等供應受到影響品種的投資機會。

更多商品行業(yè)研究分析，詳見中國報告大廳《商品行業(yè)報告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據(jù)。

更多詳細的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進出口數(shù)據(jù)、價格數(shù)據(jù)及上市公司財務數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。