上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。上周申萬(wàn)紡織服裝指數(shù)上漲3.56%,弱于申萬(wàn)A指數(shù)2.27個(gè)百分點(diǎn)。其中,服裝家紡指數(shù)上漲3.57%,弱于申萬(wàn)A指數(shù)2.26個(gè)百分點(diǎn);紡織制造指數(shù)上漲3.53%,弱于申萬(wàn)A指數(shù)2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　近期重點(diǎn)數(shù)據(jù)回顧:1月份PMI環(huán)比上升。2019年1月份,我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)總體PMI為49.5%,環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn),結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的下跌,但仍處于收縮區(qū)間。

　　四季度高端服飾消費(fèi)保持增長(zhǎng),我們繼續(xù)推薦卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道的高端品牌。從全球奢侈品龍頭公司披露情況來(lái)看,18年四季度高端服飾消費(fèi)景氣度維持在較高水平。其中,LVMH公司在除日本外的亞太市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)15%的有機(jī)增長(zhǎng),愛馬仕在除日本外的亞太市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)13.1%的增長(zhǎng),增速均處于歷史區(qū)間相對(duì)較高的景氣水平。其中,比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,18年同店提升、渠道擴(kuò)張,業(yè)績(jī)發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營(yíng)下具備極強(qiáng)壁壘。我們?cè)谛袠I(yè)深度報(bào)告《百億美元市值,全球高端男裝第一品牌—RalphLauren與高端休閑服飾行業(yè)報(bào)告》中,提出帶有運(yùn)動(dòng)屬性的高端休閑服市場(chǎng)空間廣闊,成長(zhǎng)出百億美元市值、全球網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量過(guò)萬(wàn)的巨頭RalphLauren,且高端品牌的溢價(jià)有望快速形成。我們預(yù)計(jì)比音勒芬18、19年業(yè)績(jī)復(fù)合增速30%以上,給予19年25倍的目標(biāo)估值,較當(dāng)前有40%+空間。

　　我們認(rèn)為電商領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化,19年有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦:1)跨境通三季報(bào)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善,公司Q3單季度收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.7%、78.1%,同時(shí)議價(jià)能力增強(qiáng),應(yīng)付賬期延長(zhǎng),單季度應(yīng)付賬款增加4.4億元,帶動(dòng)單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3.1億元,經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善大超市場(chǎng)預(yù)期。我們堅(jiān)定看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化,旺季實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量增長(zhǎng)。2)南極電商GMV高速增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。電商行業(yè)整體面臨消費(fèi)下行、線上流量增長(zhǎng)放緩,公司表現(xiàn)出強(qiáng)勁的逆勢(shì)增長(zhǎng)。核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價(jià)比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)。我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升,新興品類成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,19年有望進(jìn)一步加強(qiáng)品質(zhì)提升與質(zhì)量管控。

　　春節(jié)消費(fèi)高峰錯(cuò)位下1月份大眾服飾表現(xiàn)良好,外資配置加碼有望提升白馬關(guān)注度。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為消費(fèi)將會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎,繼續(xù)看好中長(zhǎng)期消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)。我們從外資配置的角度,進(jìn)一步利好效率領(lǐng)先、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大眾龍頭,推薦估值處于歷史區(qū)間底部的海瀾之家:公司自2017年下半年以來(lái)變化積極,新興品牌、海外市場(chǎng)拓展等多項(xiàng)戰(zhàn)略紛紛落地。我們認(rèn)為公司未來(lái)五年持續(xù)回購(gòu)規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范,估值位于歷史區(qū)間底部位置,17年股息率高達(dá)4.95%,看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)。

　　投資建議:品牌服飾春節(jié)前零售同比增長(zhǎng)約20%,春節(jié)后回落,預(yù)計(jì)1-2月合計(jì)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升,重點(diǎn)推薦高成長(zhǎng)的高端龍頭及電商化妝品公司。推薦標(biāo)的:1)成長(zhǎng)性好的高端服飾:比音勒芬、歌力思;2)電商成長(zhǎng)股:南極電商、跨境通;3)優(yōu)質(zhì)化妝品標(biāo)的:珀萊雅;4)大眾白馬:海瀾之家。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:零售環(huán)境惡化、渠道庫(kù)存調(diào)整。