豆粕市場(chǎng)分析：進(jìn)入需求淡季 港口庫(kù)存持續(xù)回升

　　近期，國(guó)內(nèi)港口豆粕庫(kù)存繼續(xù)回升。油廠現(xiàn)貨和盤面壓榨利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)進(jìn)入節(jié)后需求淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)偏弱于DCE豆粕期價(jià)，大部分油廠暫無(wú)明顯銷售壓力，現(xiàn)階段多以執(zhí)行前期合同為主。國(guó)內(nèi)基差報(bào)價(jià)呈現(xiàn)出相對(duì)偏弱格局。CBOT大豆價(jià)格和國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但變動(dòng)幅度不斷收窄。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果美豆種植面積如期上調(diào)、巴西新豆上市壓力進(jìn)一步釋放以及阿根廷天氣轉(zhuǎn)好等多重因素集體發(fā)酵，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)將由此轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢(shì)。

　　巴西農(nóng)戶惜售心理濃厚

　　上周，雷亞爾一度小幅走低便激發(fā)部分豆農(nóng)積極售糧，目前巴西大豆銷售進(jìn)度達(dá)56%，比上年同期仍落后3%，大豆收獲進(jìn)度完成24.8%。筆者預(yù)計(jì)，巴西新作大豆的供應(yīng)壓力將在今年3月底4月初凸顯，未來(lái)將對(duì)CBOT大豆價(jià)格形成壓制。

　　在巴西出口鐵礦和原油價(jià)格的帶動(dòng)下，雷亞爾匯率自年初以來(lái)不斷走強(qiáng)，升值最高幅度接近20%。巴西大豆出口以美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)種植成本則以雷亞爾計(jì)價(jià)，因而雷亞爾升值將直接導(dǎo)致巴西豆農(nóng)收益減少。以巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州為例，目前大豆價(jià)格為58.16雷亞爾/袋，較去年12月的80雷亞爾/袋降幅達(dá)27.3%。巴西農(nóng)戶惜售心理濃厚，大豆預(yù)售步伐緩慢，仍低于往年同期水平，南美售糧周期延長(zhǎng)，新作供應(yīng)壓力釋放暫緩。

　　但不容忽視的是，巴西大豆迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)，各大國(guó)際機(jī)構(gòu)持續(xù)調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，高達(dá)1.05億—1.07億噸，未來(lái)或?qū)⑻魬?zhàn)美豆“霸主地位”，擠占美豆出口市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，雷亞爾一旦因巴西政局變動(dòng)和美元加息的拖累而走低，屆時(shí)，新作豐產(chǎn)的供應(yīng)壓力將得到釋放。

　　美豆出口動(dòng)力存變數(shù)

　　在本季南美大豆預(yù)售步伐緩慢的情況下，美豆仍保持較為強(qiáng)勁的出口勢(shì)頭，與巴西農(nóng)戶惜售形成對(duì)比的是，美國(guó)農(nóng)戶已提前預(yù)售出高達(dá)半數(shù)的新豆，來(lái)自中國(guó)的需求成為市場(chǎng)的主要支撐。短期內(nèi)，美豆出口發(fā)力對(duì)CBOT大豆價(jià)格和國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)帶來(lái)一定的提振作用。但巴西新作大豆收獲進(jìn)度及預(yù)售步伐一旦加快，將加劇美豆在出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí)，特朗普上臺(tái)亦使中美貿(mào)易關(guān)系變得撲朔迷離，美豆出口強(qiáng)勁的持續(xù)性有待觀察。筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，其對(duì)CBOT大豆價(jià)格的支撐動(dòng)力仍存變數(shù)。

　　國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存回升

　　2016全球與中國(guó)市場(chǎng)豆粕深度研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)近5年DCE豆粕期價(jià)走勢(shì)情況發(fā)現(xiàn)，豆粕期價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性特征。以春節(jié)為分界點(diǎn)，春節(jié)期間，下游養(yǎng)殖戶集中出欄，出欄前一段時(shí)間為飼料消費(fèi)旺季，而春節(jié)后兩個(gè)月則為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。故在每年12月至次年2月間為豆粕價(jià)格的第一波上漲，此階段主要因春節(jié)期間的消費(fèi)刺激所拉動(dòng)，節(jié)后則進(jìn)入疲軟期。3—4月間期價(jià)以回調(diào)為主，此階段主要關(guān)注南美天氣和美豆的出口情況，若此階段下探至低點(diǎn)，則將為下一階段的上行趨勢(shì)做準(zhǔn)備。

　　結(jié)合近期的DCE豆粕期價(jià)走勢(shì)來(lái)看，筆者認(rèn)為，目前豆粕價(jià)格處于第一波上漲行情的末端，油廠現(xiàn)階段仍以執(zhí)行春節(jié)前預(yù)售合同為主。但隨著春節(jié)效應(yīng)的逐步退卻，豆粕期價(jià)即將迎來(lái)回調(diào)期，下一階段的走勢(shì)將以振蕩偏弱為主。

　　小編分析認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)下游需求淡季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)回調(diào)期，轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢(shì)。整體來(lái)看，巴西農(nóng)戶惜售情緒助推美豆出口勢(shì)頭，但南美售糧周期延長(zhǎng)將引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于后期供應(yīng)壓力的擔(dān)憂，而中美貿(mào)易關(guān)系的撲朔迷離也給美豆出口帶來(lái)了不確定性，價(jià)格支撐動(dòng)力仍存變數(shù)。