紡織服裝行業(yè)10月投資策略

　　投資策略：悲觀預(yù)期階段性修復(fù)，逢低配置低估值龍頭

　　維持板塊中性評級。雖然我們認(rèn)為未來在Q4 去年高基數(shù)背景下短期消費(fèi)數(shù)據(jù)仍將有所承壓，但促進(jìn)消費(fèi)政策的密集出臺將有利于修復(fù)市場此前對于國內(nèi)消費(fèi)中長期過度悲觀的預(yù)期。因此，當(dāng)前時點(diǎn)可以擇機(jī)逢低配置此前在市場悲觀預(yù)期下超跌，且三季報(bào)表現(xiàn)穩(wěn)健增長的低估值龍頭企業(yè)。綜合考慮短期業(yè)績確定性及中長期成長性，重點(diǎn)推薦歌力思、珀萊雅、比音勒芬等。

　　中長期來看，我們繼續(xù)堅(jiān)定從業(yè)績確定性角度尋找并推薦內(nèi)生發(fā)展動力充足，所處行業(yè)前景廣闊且已具備一定核心競爭優(yōu)勢的品牌龍頭。1)發(fā)力廣闊低線市場的大眾品牌龍頭：珀萊雅、南極電商;2)行業(yè)內(nèi)初步建立核心競爭優(yōu)勢，且自身及新興品牌處在業(yè)績釋放期的標(biāo)的：歌力思、比音勒芬、森馬服飾等;3)棉價催化產(chǎn)能逐步釋放的上游優(yōu)質(zhì)紡織制造企業(yè)：百隆東方、華孚時尚等。

　　政策利好+三季報(bào)穩(wěn)健，板塊短期迎來預(yù)期修復(fù)

　　結(jié)合我們對上市公司的持續(xù)跟蹤，我們預(yù)計(jì)板塊龍頭公司在消費(fèi)大環(huán)境承壓背景下，憑借自身在前期供應(yīng)鏈、渠道及品牌的調(diào)整以及短期開店擴(kuò)張支撐下，三季報(bào)仍有較為穩(wěn)定的增長。同時，近期政府機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲強(qiáng)調(diào)將為居民及企業(yè)減負(fù)，擴(kuò)大中等收入群體，促進(jìn)居民消費(fèi)能力，利好具有品牌效應(yīng)并在相應(yīng)渠道具備卡位優(yōu)勢的企業(yè)以及大力布局低線市場的大眾消費(fèi)型公司。總結(jié)來看，促進(jìn)消費(fèi)政策的密集出臺將有利于修復(fù)市場此前的過分悲觀預(yù)期，我們建議積極配置此前在市場悲觀預(yù)期下超跌，且具備長期業(yè)績支撐的低估值品牌龍頭企業(yè)。

　　9 月淘系數(shù)據(jù)彩妝護(hù)膚增速領(lǐng)跑，其他行業(yè)均有所下滑

　　9 月淘系全網(wǎng)(淘寶+天貓)銷售數(shù)據(jù)中，整體來看，行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，其中彩妝香水和美容護(hù)膚表現(xiàn)最為亮眼,單月分別增長24.54%和18.50%，而床上用品、女裝、男裝、童裝、運(yùn)動休閑、男鞋、女鞋、運(yùn)動鞋和箱包皮具銷售額同比均有所下滑。同時，從1-9 月累計(jì)數(shù)據(jù)來看，男裝及女裝依舊是增速最快的兩個子行業(yè)，同比增速分別達(dá)到24.59%及20.12%，同時美妝護(hù)膚、床上用品表現(xiàn)優(yōu)異，分別增長18.16%及14.10%。而從品牌表現(xiàn)來看，護(hù)膚品行業(yè)中珀萊雅持續(xù)高增，9 月銷售額同比增長66.08%，1-9 月銷售額同比增長90.36%。

　　行情綜述：9 月板塊整體下跌1.36%，跑輸大盤5.70 個點(diǎn)

　　9 月3 日至9 月28 日，SW 紡服指數(shù)整體下跌1.36%，滬深300 指數(shù)上漲4.34%，板塊整體跑輸大盤5.70 個點(diǎn)。其中，紡織制造下跌2.18%，服裝家紡下跌0.79%。從年初至9 月底行情變化來看，SW 紡織服裝指數(shù)下跌26.95%，跑輸指數(shù)16.12個點(diǎn)，其中服裝家紡板塊下跌25.71%，跑輸指數(shù)14.88 個點(diǎn)。我們推薦的珀萊雅、歌力思和森馬服飾分別跑贏SW 紡織服裝板塊5.71、2.40 和0.73 個點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)預(yù)期不明朗，板塊整體下滑

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