制造業(yè)需求強勁 板材價格持續(xù)上漲

　　今年前9個月，中國粗鋼產(chǎn)量達到7.82億噸，同比增長4.5%，但粗鋼表觀消費量同比增長8.94%。彼時，全球粗鋼產(chǎn)量達到13.47億噸，同比下降3.2%。中國粗鋼產(chǎn)量已占全球的58.1%。

　　上周鋼鐵板塊上漲7.2%，超越上證綜指4.3%。漲幅居前的個股為宏達礦業(yè)(20.6%)、ST撫鋼(18.1%)、寶鋼股份(15.9%)。

　　上周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約最新報價分別環(huán)比3.1%、2.0%、1.3%、11.4%;螺紋、熱軋盤面利潤環(huán)比分別20.9%、11.8%。

　　板材價格持續(xù)上漲。十一之后板材價格強勢反彈，特別是以熱軋、冷軋為代表的板卷，連續(xù)大幅上漲，并突破9月份高點，反應制造業(yè)需求持續(xù)強勁。我們調研了解，近期除機械、汽車、家電等強勢恢復外，集裝箱、鋼材直接出口亦有改善的苗頭，預計板材需求環(huán)比改善的趨勢將維持較長時間，板材基本面中期反轉。

　　長材基本面也跟隨改善。螺紋鋼自十月底開始亦逐步走強，長材庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持環(huán)比7-10%的去化，快于往年同期，預計長材庫存同比高增的趨勢至年底將有大幅改觀。長材好轉主要來自于兩點：1)市場對地產(chǎn)風險的擔憂告一段落，疊加流動性亦然充裕，以及美國大選落地后風險偏好回升，期貨價格重新開始走強;2)制造業(yè)及出口需求復蘇，也從一定上拉動長材需求，預計四季度長材基本面亦將顯著改善。

　　四季度業(yè)績依然樂觀。隨著價格持續(xù)上漲，近期行業(yè)利潤有所改善，目前已普遍回到300-400元/噸的歷史中等水平，考慮到鐵礦石價格下跌帶來的成本利好，后續(xù)毛利有進一步改善空間，四季度噸鋼毛利均值大概率好于三季度，預計四季度鋼鐵股業(yè)績環(huán)比進一步改善仍為大概率。

　　強烈推薦板材股，并關注板塊系統(tǒng)性機會。1)目前鋼鐵股估值依然處于歷史低位，普鋼平均PB0.792、申萬鋼鐵PB0.921、申萬鋼鐵相對(A股)PB0.61;2)制造業(yè)鏈條集體復蘇，板材類鋼鐵股迎來確定性的基本面中期改善趨勢，最看好汽車板、中厚板、以及制造業(yè)相關的特鋼品種。3)關注長材后續(xù)表現(xiàn)，板材系統(tǒng)性機會出現(xiàn)的概率在增加。