人民幣對美元匯率未來發(fā)展趨勢淺析

　　人民幣對美元匯率現(xiàn)在是怎樣的呢?國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會改變各個直接貨幣兌換的比值，匯率因此而發(fā)展了變化，當(dāng)今我國人民幣是升值了還是貶值了呢?詳情，一起看下下文淺析吧。

　　從2015年8月11日人民幣匯率制度改革以來，由于人民幣單邊升值的態(tài)勢突然逆轉(zhuǎn)，從而引發(fā)國內(nèi)外市場(無論是股市還是匯市)一波又一波的震蕩?？梢钥吹?，無論是中國大陸股市還是香港股市都大跌不止，無論國內(nèi)市場還是全球市場都震蕩不停。因?yàn)?，中國作為一個經(jīng)濟(jì)大國，人民幣對美元匯率問題的巨大變動不僅引發(fā)了全球各種資產(chǎn)價(jià)格及商品價(jià)格的大調(diào)整，引發(fā)了全球市場各種利益關(guān)系的重大調(diào)整，也引發(fā)了全球資金流向的根本改變。

　　2月15日，春節(jié)之后在岸人民幣市場開市，在岸人民幣市場大幅收漲。在岸人民幣對美元匯率收盤上漲1.24%，報(bào)6.4944，創(chuàng)2016年以來最高收盤價(jià)，盤中一度報(bào)6.4916;漲幅逾800點(diǎn)，為匯改以來的最大單日漲幅。離岸人民幣兌美元走勢震蕩，從6.5110水平一度跌至6.5354，最后報(bào)收6.4993。盡管有外匯市場交易員認(rèn)為，這次人民幣的大漲主因是春節(jié)期間美元調(diào)整以及離岸人民幣大漲所致。

　　2016年2月15日的人民幣匯率水平又回復(fù)到2015年8月份水平。這不僅意味著中國政府有決心有能力來對抗國際炒家，改變當(dāng)前人民幣匯率的貶值預(yù)期，而且也意味著讓人民幣的穩(wěn)定來重新確立中國及全球市場的利益關(guān)系及資金流向。如果人民幣對美元匯率能夠穩(wěn)定，逃出中國的資金就會停止，國內(nèi)外市場對人民幣貶值的預(yù)期就會逆轉(zhuǎn)。這就可能讓國內(nèi)外市場撥開迷霧見太陽，讓全球市場重新回歸到正常的軌道，中國股市也能夠在這過程中企穩(wěn)。

　　當(dāng)前全球金融市場面臨許多不確定性。各國央行面臨這種不確定性，意見分歧嚴(yán)重，眾說紛紜。未來人民幣對美元匯率是否能夠穩(wěn)定，很大程度上取決于“新數(shù)據(jù)輸入”，或根據(jù)市場形勢的變化如何相機(jī)抉擇。如果整個經(jīng)濟(jì)形勢不好，人民幣同樣面臨著貶值之風(fēng)險(xiǎn)。所以，在2月16日及17日，在岸及離岸人民幣匯率又在貶值。也就是說，人民幣的貶值預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。

　　對于當(dāng)前人民幣的穩(wěn)定，最為重要的應(yīng)該是央行的人民幣預(yù)期管理。在這種情況下，央行不得不從2015年12月14日起啟用CFETS(即中國外匯交易系統(tǒng))人民幣匯率新指數(shù)，認(rèn)為人民幣匯率不應(yīng)僅參考美元，應(yīng)更多參考涵蓋更為廣泛的13種貨幣的一籃子貨幣匯率，并認(rèn)為不同的匯率權(quán)重指數(shù)，對人民幣的匯率理解是不一樣。對于當(dāng)前人民幣匯率的預(yù)期管理，既可參照前人之經(jīng)驗(yàn)，也要抓住要害所在，這樣才可能事半功倍。

　　比如，1997年亞洲金融危機(jī)，其主要原因是亞洲一些國家如泰國、馬來西亞等國的貨幣錯配而導(dǎo)致本幣貶值及經(jīng)濟(jì)形勢惡化，使得大量的資金外逃，并造成了嚴(yán)重危機(jī)。當(dāng)時(shí)基本面仍好的中國臺灣也受到亞洲金融危機(jī)的沖擊。在這種情況下，為了貨幣穩(wěn)定，中國臺灣采取了關(guān)閉無本金交割遠(yuǎn)期外匯(Non-DeliveryForward，NDF)，用來阻斷國際炒作者做空臺幣路徑，從而穩(wěn)定了臺幣的匯率走勢。因?yàn)?，這種匯率交易進(jìn)入成本十分低，基本上是套利交易，而且受市場預(yù)期影響，容易助漲助跌，影響效應(yīng)十分強(qiáng)烈。NDF市場交易關(guān)閉，臺幣貶值的預(yù)期立即消失，臺幣也立即得以穩(wěn)定。

　　對這次人民幣持續(xù)貶值影響大的是離岸人民幣市場。根據(jù)中國央行發(fā)布的《2015年人民幣國際化報(bào)告》，2014年香港、新加坡及倫敦等主要CNH(離岸人民幣市場)，其日均交易量高達(dá)2300億美元以上，而CHY(在岸人民幣市場)日均交易量僅為550億美元。CNH日均成交量是CHY的4倍。就國際市場看來，相對于CHY的可控性及弱市場性，CNH或許才是反映了人民幣真實(shí)價(jià)格，也是人民幣趨勢一個重要指標(biāo)。中國央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，即使這個市場中國央行無法關(guān)閉，但也得以牙還牙進(jìn)入反擊，拋售美元，大量買入人民幣，但這樣做代價(jià)成本高。最為重要的當(dāng)然是從制度設(shè)計(jì)上來阻止利用CNH來炒作人民幣匯率。比如最近中國央行對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金的政策。不過，中國央行一定要明白，人民幣匯率的任何巨大波動主要源頭就是CNH，人民幣匯率的預(yù)期管理就得從CNH入手。這是人民幣匯率的預(yù)期管理最為關(guān)鍵的地方。

　　做好人民幣匯率的預(yù)期管理，還在于中國央行的人民幣匯率政策的公開透明，在于如何加強(qiáng)中國央行對市場的溝通。因?yàn)?，在目前中國金融市場亂象叢生時(shí)期，中國央行的匯率政策不應(yīng)該有太多的相機(jī)抉擇，強(qiáng)調(diào)人民幣匯率的靈活性卻可能失信于市場。在人民幣匯率政策公開透明的同時(shí)，中國央行還得更多地與市場溝通，以便讓外界對中國匯率政策有更多的了解而不是誤解。

　　最后，在美元將持續(xù)升值，人民幣匯率形成機(jī)制的改變是否為一個合適的時(shí)機(jī)也是應(yīng)該考慮的問題。讓人民幣匯率形成機(jī)制更為市場化當(dāng)然是一個目標(biāo)，比如人民幣匯率脫離盯住美元，參考一籃子貨幣。但是，美元持續(xù)升值，估計(jì)在今年的時(shí)間里這種趨勢不會有太多的改變。如果美元持續(xù)升值，不僅非美元貨幣會貶值，而且國際市場與美元的相關(guān)性會越來越強(qiáng)，國際市場的交易、投資及儲備更是會偏向美元。在這種情況下，讓人民幣匯率與美元脫離，建立起參考正在貶值的非美元貨幣的貨幣籃子的新人民幣指數(shù)，從新的匯率指數(shù)來看，人民幣匯率的貶值是減弱了，但與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中的情況不相合，國際市場的認(rèn)受性會不高。這反而容易成為強(qiáng)化人民幣貶值預(yù)期的一種理由。所以，在當(dāng)前的情況下，出臺一種與美元相脫離的匯率指數(shù)并不是一個好的時(shí)機(jī)。

　　反之，如果美元開始弱勢，這不僅能夠減輕人民幣貶值之壓力，也是人民幣匯率制度轉(zhuǎn)換重要時(shí)機(jī)。正如周小川行長最近指出的那樣，對于人民幣匯率問題，外匯儲備、經(jīng)常項(xiàng)目、投機(jī)因素等并非人民幣匯率波動的核心影響因素。部分?jǐn)_動的因素只能形成短期影響，不具備持續(xù)性，真正影響人民幣匯率的重要變量在于采取什么樣的匯率制度轉(zhuǎn)變。比如，是盯住美元固定匯率制度，還是跟蹤籃子匯率制度及國際協(xié)商等，中國短期內(nèi)不會在三者當(dāng)中確認(rèn)一種作為下一個十年的標(biāo)準(zhǔn)。也就是說，未來人民幣匯率走勢，很大程度上會與中國央行對匯率制度選擇有關(guān)。而這種相機(jī)抉擇是否合適還得由時(shí)間來檢驗(yàn)。

　　可見，對于人民幣匯率的穩(wěn)定，中國央行正在采取各種應(yīng)對的方式，但是市場的不確定性及匯率制度轉(zhuǎn)換，都會增加人民幣穩(wěn)定的擾動。中國央行就得根據(jù)實(shí)際市場的變化不斷調(diào)整與應(yīng)對。對于中國央行來說，當(dāng)前人民幣的穩(wěn)定最為重要的是做好預(yù)期管理及對離岸人民幣市場預(yù)期引導(dǎo)。

　　更多匯率行業(yè)最新相關(guān)市場行情資訊，請查閱中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2016-2021年匯率行業(yè)市場競爭力調(diào)查及投資前景預(yù)測報(bào)告》。

更多匯率行業(yè)研究分析，詳見中國報(bào)告大廳《匯率行業(yè)報(bào)告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢與趨勢，為您的決策提供堅(jiān)實(shí)依據(jù)。

更多詳細(xì)的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。