2025年債務(wù)行業(yè)可行性研究是對(duì)擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等進(jìn)行調(diào)研、分析比較以及預(yù)測建成后的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上，綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性，財(cái)務(wù)的盈利性，經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適應(yīng)性以及建設(shè)條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。
債務(wù)行業(yè)可行性研究報(bào)告的用途
北京宇博智業(yè)投資咨詢有限公司可行性研究業(yè)務(wù)中心擁有畢業(yè)于國內(nèi)外知名高校的技術(shù)人才組成的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，和由政府領(lǐng)導(dǎo)、權(quán)威專家組成的顧問團(tuán)隊(duì)。截止目前，已經(jīng)完成300多個(gè)項(xiàng)目的可行性研究，受到了客戶的廣泛贊譽(yù)。
中信建投研報(bào)認(rèn)為，伴隨11月債務(wù)置換方案的發(fā)布，大規(guī)?；瘋袨榇_定性增強(qiáng)，環(huán)衛(wèi)行業(yè)有望迎來盈利改善和估值修復(fù)。受應(yīng)收賬款規(guī)模較大的影響，部分環(huán)保企業(yè)年信用減值損失對(duì)企業(yè)利潤情況構(gòu)成較大影響。因此，地方化債方案的落實(shí)直接有利于環(huán)衛(wèi)企業(yè)的應(yīng)收回款，對(duì)于信用減值損失占比較大的公司，回款加速將帶動(dòng)公司盈利能力的顯著改善。同時(shí)，化債方案的落實(shí)有助于提升財(cái)政支付能力，確保地方生態(tài)衛(wèi)生建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，拓展環(huán)衛(wèi)行業(yè)增量項(xiàng)目空間?？傮w來看，在化債的大背景下，環(huán)衛(wèi)企業(yè)盈利和現(xiàn)金情況有望改善，疊加環(huán)衛(wèi)企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營情況和分紅提升的趨勢，行業(yè)有望迎來估值修復(fù)。
中信建投證券研報(bào)表示，伴隨11月債務(wù)置換方案的發(fā)布，大規(guī)?；瘋袨榇_定性增強(qiáng)，環(huán)衛(wèi)行業(yè)有望迎來盈利改善和估值修復(fù)。受應(yīng)收賬款規(guī)模較大的影響，部分環(huán)保企業(yè)年信用減值損失對(duì)企業(yè)利潤情況構(gòu)成較大影響。因此，我們認(rèn)為地方化債方案的落實(shí)直接有利于環(huán)衛(wèi)企業(yè)的應(yīng)收回款，對(duì)于信用減值損失占比較大的公司，回款加速將帶動(dòng)公司盈利能力的顯著改善。同時(shí)，化債方案的落實(shí)有助于提升財(cái)政支付能力，確保地方生態(tài)衛(wèi)生建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，拓展環(huán)衛(wèi)行業(yè)增量項(xiàng)目空間。總體來看，在化債的大背景下，環(huán)衛(wèi)企業(yè)盈利和現(xiàn)金情況有望改善，疊加環(huán)衛(wèi)企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營情況和分紅提升的趨勢，行業(yè)有望迎來估值修復(fù)。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，地方債務(wù)、房地產(chǎn)市場是當(dāng)前我國兩大重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域各種矛盾和問題相互交織、相互影響的焦點(diǎn)。一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，有助于增強(qiáng)地方政府防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。預(yù)計(jì)未來幾年總的置換額度有可能高達(dá)10-12萬億元。通過降低購房準(zhǔn)入門檻、以專項(xiàng)債收購存量土地和存量商品房等一系列舉措，緩解房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性和債務(wù)壓力，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。
中金研報(bào)分析稱，政府稅費(fèi)收入上升會(huì)減少非政府部門的資產(chǎn)，但政府籌資收入不會(huì)減少非政府部門的資產(chǎn)，因此政府籌資性收入是衡量財(cái)政力度的重要出發(fā)點(diǎn)。2023年狹義財(cái)政籌資性凈收入較2021年下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，最重要的原因是土地收入下降，政府債務(wù)融資部分抵消了土地收入下降的影響。從年初至今的數(shù)據(jù)來看，2024年廣義財(cái)政凈籌資收入同比收縮，與GDP的比例同比下降3個(gè)百分點(diǎn)左右，主要原因是土地收入下滑以及城投凈融資減少。向前看，政府債務(wù)融資的增加可能要考慮覆蓋土地收入的進(jìn)一步下降；另外，在降低廣義財(cái)政還本付息負(fù)擔(dān)方面，債務(wù)置換可以發(fā)揮比較突出的作用，潛在空間較大。根據(jù)我們的計(jì)算，2024年城投籌資性現(xiàn)金流凈流入占GDP的比例為0.5%左右，其中償還債務(wù)現(xiàn)金流占GDP的比例可能為12.1%，這一比例較2023年上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)、較2021年上升了2.9個(gè)百分點(diǎn)， 如果債務(wù)置換能夠大幅降低城投的付息壓力，對(duì)于整體的財(cái)政融資收入將是有力的提振。
在財(cái)政部宣布擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)之后，不少地方正積極爭取這一隱性債務(wù)置換額度，以緩解地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成表示，即將出臺(tái)的隱性債務(wù)置換額度分配，應(yīng)該還會(huì)重點(diǎn)向隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)重的地方傾斜，而已經(jīng)實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零的地方，可能不會(huì)拿到這一額度。（一財(cái)）
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，增加債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，對(duì)財(cái)政經(jīng)濟(jì)有重大的意義。債務(wù)置換實(shí)現(xiàn)了部分隱性債務(wù)顯性化，債務(wù)更加公開透明。而以利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務(wù)，以時(shí)間換空間，因此債務(wù)置換的過程也是降低風(fēng)險(xiǎn)的過程，體現(xiàn)了化債的本質(zhì)是化解風(fēng)險(xiǎn)。羅志恒認(rèn)為，債務(wù)置換減輕了地方政府化債的壓力，地方政府能騰出更多的財(cái)力和精力用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提供公共服務(wù)。債務(wù)置換有利于地方政府更好落實(shí)減稅降費(fèi)，部分地區(qū)“亂罰款亂收費(fèi)”等現(xiàn)象將明顯緩解乃至杜絕，有利于改善營商環(huán)境。（一財(cái)）
“德國可以選擇通過削減社會(huì)福利、提高稅收或讓德國基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步惡化來堅(jiān)持其有爭議的債務(wù)剎車”，凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Franziska Palmas說，“或者放松0.35%的赤字規(guī)定，為公共支出爭取更多空間?！彼谝环輬?bào)告中說，包括鐵路在內(nèi)的公共服務(wù)部門的脆弱性表明，德國在2010年代在基礎(chǔ)設(shè)施和國防方面的支出太少，部分原因是債務(wù)剎車，需要迎頭趕上。如果改革發(fā)生（可能在2025年大選之后），該國可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)提高赤字上限的過渡階段，或者更持久的增長。她表示，如果不進(jìn)行改革，預(yù)算談判將繼續(xù)導(dǎo)致政治不穩(wěn)定，而德國的投資問題將繼續(xù)得不到解決。
信用評(píng)級(jí)巨頭標(biāo)普全球發(fā)布報(bào)告稱，美國、法國及其他主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平上升趨勢短期內(nèi)將難以遏制。報(bào)告指出，若要使美國、意大利和法國的債務(wù)水平穩(wěn)定，三國需實(shí)現(xiàn)基本收支余額改善超過各自GDP的2%。然而，鑒于當(dāng)前的財(cái)政狀況，標(biāo)普全球認(rèn)為這種情況在未來三年內(nèi)發(fā)生的可能性較低。
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