保險(xiǎn)業(yè)基本面正在發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)像一個(gè)已過(guò)青春期的小伙子,成長(zhǎng)速度慢下來(lái),智力發(fā)育卻在加速。具體表現(xiàn)為:承保端不僅總量增長(zhǎng),而且結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化;投資端受益渠道放開(kāi)和利率上行,投資回報(bào)率明顯提升。承保方面,總量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并舉。保費(fèi)總量方面,保險(xiǎn)剛性需求使然以及銀保渠道負(fù)面影響收窄,保費(fèi)規(guī)模好轉(zhuǎn)。而且,一系列利好政策的出臺(tái),也給行業(yè)打一注“強(qiáng)心劑”,將對(duì)保費(fèi)增速提供一定助力。更為重要的是,保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。一方面,期繳上升、躉繳下降;另一方面,個(gè)險(xiǎn)上升,銀保下滑。我們認(rèn)為,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意義比業(yè)務(wù)總量增長(zhǎng)更為重大,意味著保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)的方式由量向質(zhì)的轉(zhuǎn)變,即便保費(fèi)增速回落至“中速區(qū)域”,但行業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)卻將進(jìn)入“甜點(diǎn)區(qū)”。
近日,財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知,明確了實(shí)施商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅政策的試點(diǎn)地區(qū)、產(chǎn)品規(guī)范等問(wèn)題。與此同時(shí),個(gè)人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)方案也有望于近期出臺(tái)。多位分析人士認(rèn)為,商業(yè)健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)的相關(guān)稅優(yōu)政策將為保險(xiǎn)業(yè)的健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)稅收紅利,既能促進(jìn)險(xiǎn)企保費(fèi)的增長(zhǎng),又能顯現(xiàn)保險(xiǎn)板塊個(gè)股的投資價(jià)值。另外,業(yè)外多家上市公司也已經(jīng)開(kāi)始布局相應(yīng)產(chǎn)品,嘗試通過(guò)多種方式切入保險(xiǎn)領(lǐng)域,兩項(xiàng)產(chǎn)品稅優(yōu)政策有望在二級(jí)市場(chǎng)為相關(guān)公司帶來(lái)價(jià)值提升機(jī)會(huì)。
2014年以來(lái),商業(yè)健康險(xiǎn)個(gè)稅優(yōu)惠政策從框架到內(nèi)容逐步形成并完善,相應(yīng)保費(fèi)持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),截至2015年10月,健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占比達(dá)到9%,但與國(guó)際上的保費(fèi)結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)30%仍存在差距。
華泰證券分析師羅毅表示,個(gè)稅優(yōu)惠政策的推出有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的合理化,實(shí)現(xiàn)商業(yè)健康險(xiǎn)與基本醫(yī)保銜接互補(bǔ),然而,“微利經(jīng)營(yíng)”政策的窗口機(jī)遇也對(duì)保險(xiǎn)公司盈利模式帶來(lái)挑戰(zhàn)。近期保險(xiǎn)板塊估值處于合理區(qū)間,在缺乏外部有效催化和資金驅(qū)動(dòng)的情況下彈性相對(duì)較弱,但同時(shí)在波動(dòng)和不確定因素增加的市場(chǎng)環(huán)境下防御屬性也相對(duì)更強(qiáng),彈性較高的純壽險(xiǎn)標(biāo)的調(diào)整幅度更大,但長(zhǎng)期表現(xiàn)仍要參照經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)和價(jià)值成長(zhǎng)。
長(zhǎng)江證券分析師劉俊認(rèn)為,健康險(xiǎn)個(gè)稅優(yōu)惠對(duì)于消費(fèi)者的意義在于保費(fèi)折扣,市場(chǎng)空間初期在300億元至500億元,成熟市場(chǎng)在千億元左右。健康險(xiǎn)個(gè)稅優(yōu)惠路徑設(shè)計(jì)上的三個(gè)方向值得期待,一是通過(guò)團(tuán)險(xiǎn)渠道推進(jìn),二是通過(guò)申報(bào)方式退稅,三是與醫(yī)保個(gè)人賬戶進(jìn)行積極對(duì)接。
東吳證券分析師丁文韜表示,個(gè)稅優(yōu)惠政策在全國(guó)實(shí)施后有望撬動(dòng)700億增量保費(fèi),健康險(xiǎn)市場(chǎng)空間提升約30%。按照全國(guó)未來(lái)3000萬(wàn)個(gè)稅納稅人口測(cè)算,該稅優(yōu)政策在全國(guó)實(shí)施后有望撬動(dòng)700億元左右增量保費(fèi),健康險(xiǎn)市場(chǎng)向上空間明顯提升。預(yù)計(jì)健康險(xiǎn)稅優(yōu)政策在全國(guó)實(shí)施后,健康險(xiǎn)市場(chǎng)空間將大幅提升30%,保險(xiǎn)業(yè)可深度參與政府大健康戰(zhàn)略,由此明確利好保險(xiǎn)板塊的估值。
2016-2021年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)市場(chǎng)需求與投資咨詢報(bào)告表明,個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老險(xiǎn)方案成為保險(xiǎn)業(yè)寄予近期頒布的另一項(xiàng)制度紅利。中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文近日透露,個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)稅優(yōu)政策在2015年年底之前也將落地。2015年,中國(guó)養(yǎng)老金三支柱改革開(kāi)始進(jìn)入“深水區(qū)”。為進(jìn)一步完善養(yǎng)老金改革的“多層次”體系,須加快發(fā)展第三支柱即商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn),建立和實(shí)施“個(gè)人養(yǎng)老賬戶”,并至少應(yīng)明確個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)稅優(yōu)政策的標(biāo)的物、人群范圍、實(shí)施載體以及稅優(yōu)政策的必要性等內(nèi)容。
中國(guó)人壽原總裁楊超認(rèn)為,中國(guó)開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的條件已經(jīng)基本具備,稅延政策能夠刺激養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展,為專業(yè)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)更大的業(yè)務(wù)發(fā)展空間,為資本市場(chǎng)發(fā)展引入更多的機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資資金,必將進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。
劉俊表示,稅延養(yǎng)老政策是最重要的催化劑,政策確定性較強(qiáng),相關(guān)政策的推進(jìn)料與健康險(xiǎn)政策節(jié)奏較為相似。免稅和稅延將凸顯“賬戶”概念及其重要性,而養(yǎng)老、健康險(xiǎn)保單將成為設(shè)置稅延個(gè)人養(yǎng)老賬戶和免稅個(gè)人醫(yī)療賬戶的重要入口。
交銀國(guó)際分析師鄭嘉梁認(rèn)為,即便個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老險(xiǎn)政策未能在2015年年底前出臺(tái),其在2016年頒布的可能性也較大,建立完善商業(yè)養(yǎng)老制度對(duì)于進(jìn)入老齡化的中國(guó)尤為迫切,其成功與否就取決于相關(guān)稅收優(yōu)惠制度的落實(shí)。稅收優(yōu)惠的力度將直接決定影響政策的效果,有望對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。另外,保險(xiǎn)公司的企業(yè)年金業(yè)務(wù)同樣也面臨機(jī)遇,但也面臨基金、銀行、養(yǎng)老地產(chǎn)及醫(yī)療集團(tuán)等各類參與者的競(jìng)爭(zhēng)。
在保險(xiǎn)業(yè)準(zhǔn)備政策推出后的健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品的同時(shí),多家上市公司也積極尋找切入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)??得浪帢I(yè)發(fā)布公告稱,其與青海省政府將在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康保險(xiǎn)等領(lǐng)域開(kāi)展合作,設(shè)立康美健康險(xiǎn)公司,并承諾對(duì)該公司項(xiàng)目的總投資額不低于5億元,青海省政府則將在西寧市中心商務(wù)城區(qū)提供不少于30畝保險(xiǎn)大廈建設(shè)用地。
藍(lán)盾股份計(jì)劃以自有資金7450萬(wàn)元參與發(fā)起設(shè)立康美健康險(xiǎn),持有其14.90%股份,用于拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)公告,康美藥業(yè)將持有康美健康險(xiǎn)20%股份。
信立泰計(jì)劃使用自有資金出資不超過(guò)2億元參與發(fā)起設(shè)立愛(ài)心(擬)人壽保險(xiǎn)股份有限公司,該公司主要領(lǐng)投股東為北京保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)園投資控股有限責(zé)任公司。信立泰表示希望借此整合醫(yī)療健康行業(yè)的資源,開(kāi)拓商業(yè)健康險(xiǎn)領(lǐng)域。
多位券商分析師認(rèn)為,隨著醫(yī)改和商業(yè)健康險(xiǎn)政策的推進(jìn),未來(lái)幾年商業(yè)健康險(xiǎn)有望在健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮重要調(diào)節(jié)作用。上市公司通過(guò)成立健康險(xiǎn)公司切入此領(lǐng)域,意在完善對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的布局,以期在健康管理、風(fēng)險(xiǎn)保障、投融資服務(wù)方面支撐主業(yè)發(fā)展,打造醫(yī)療健康管理服務(wù)閉環(huán)。
與此同時(shí),上市公司還有望在醫(yī)療、養(yǎng)老、健康保險(xiǎn)功能的基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)服務(wù)方面尋找到新的投資機(jī)會(huì)。例如,在醫(yī)??刭M(fèi)信息化方面,衛(wèi)寧軟件與平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平人壽、中國(guó)人壽等多家機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作,海虹控股和中再壽險(xiǎn)、泰康人壽、通用再保險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)合作。
業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為,商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)控費(fèi)、理賠審核將成為藍(lán)海,衍生出百億量級(jí)市場(chǎng),為具有數(shù)據(jù)積累、醫(yī)院入口、平臺(tái)開(kāi)發(fā)等資源的IT企業(yè)提供合作機(jī)會(huì),相關(guān)上市公司有望因此受益。
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