管道建設(shè)加速海外頻繁擴(kuò)張 中石油資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升

中石油出售千億元資產(chǎn)猜想：巨無霸瘦身是管網(wǎng)獨(dú)立前奏？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個(gè)開始，接下來還會(huì)有更多的管道放開

中石油擬出售東部管道公司100%股權(quán)，改革力度之大讓市場(chǎng)頗為震驚。

有機(jī)構(gòu)測(cè)算，本次東部管道公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格估計(jì)在2300億元左右，出售后，將大大優(yōu)化公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

這幾年，由于管道建設(shè)加速以及頻繁海外擴(kuò)張，中石油資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從融資角度來說，也需要引入民資共同參與。

此外，中國報(bào)告大廳、宇博智業(yè)市場(chǎng)研究員表示，中石油多年來壟斷管道一直遭人詬病。管道業(yè)務(wù)破除壟斷，多重資本“混合”是國企改革的總體思路，且需要對(duì)中石油這個(gè)巨無霸進(jìn)行切割瘦身。

中國報(bào)告大廳、宇博智業(yè)市場(chǎng)研究員表示，東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個(gè)開始，接下來還會(huì)有更多的管道放開，管道獨(dú)立是大勢(shì)所趨。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)誰將是千億資產(chǎn)接盤者的猜測(cè)不斷，但一致認(rèn)為，民資沒有實(shí)力單獨(dú)參與，大型機(jī)構(gòu)投資者牽頭的可能性較大。

出售千億元資產(chǎn)

改善高負(fù)債結(jié)構(gòu)

據(jù)宇博智業(yè)市場(chǎng)研究中心了解，中石油的公告稱，擬以西氣東輸管道分公司管理的與西氣東輸一、二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，以及管道建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)理部核算的與西氣東輸二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，出資設(shè)立全資子公司中石油東部管道有限公司(簡(jiǎn)稱“東部管道公司”)。

東部管道公司擬在上海市浦東新區(qū)注冊(cè)成立，在東部管道公司成立之后，公司擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓所持東部管道公司100%的股權(quán)。

此消息一經(jīng)披露，由于改革力度超出市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士都頗為震驚。

自2014年2月份，中石化首先推出了混合所有制改革，中石油緊隨其后。但如今看來，中石油改革的腳步明顯快于中石化。

實(shí)際上，這不是中石油第一次在管道業(yè)務(wù)上引入社會(huì)資本，但卻是力度最大的一次。

2013年6月份，中石油聯(lián)合民營資本泰康資產(chǎn)以及國聯(lián)基金，以5：3：2出資比例組建中石油管道聯(lián)合有限公司。其中，中石油西部管道公司50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司確認(rèn)一次性損益約248億元。

根據(jù)公告，東部管道公司依據(jù)重置成本法，評(píng)估后的資產(chǎn)約為916億元，凈資產(chǎn)約為390億元。

對(duì)此，中國報(bào)告大廳、宇博智業(yè)市場(chǎng)研究員表示，若簡(jiǎn)單參照去年西部管道公司的情況來推演，本次東部管道公司100%股權(quán)估計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格在2300億元左右；給公司可能帶來的一次性損益可能將達(dá)千億元的規(guī)模，具體確認(rèn)的金額、有多少計(jì)入資本公積，有待確定，按最大確認(rèn)計(jì)算，一次性損益帶來業(yè)績(jī)約0.4元，這將大大優(yōu)化公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，近幾年，中石油資產(chǎn)負(fù)債率高企，財(cái)務(wù)費(fèi)用更是逐年遞增，從2011年的98億元驟增123%至2013年的219億元。

對(duì)此，中石油表示，主要原因是為保障生產(chǎn)經(jīng)營及投資建設(shè)所需資金，集團(tuán)有息債務(wù)增加。

受困于此，中石油將2014年的資本支出下調(diào)至2965億元，這是股份公司自成立以來首次大幅度削減資本開支。

而不得不提的是，目前，中石油的管網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入提速期，并且被提到了戰(zhàn)略高度。隨著天然氣業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，中石油將面臨高額的資本支出，引入多重資本共同參與管網(wǎng)建設(shè)可謂大勢(shì)所趨。

巨無霸遭瘦身

管網(wǎng)獨(dú)立的前奏

中石油改革力度空前，被認(rèn)為邁出了打破壟斷的關(guān)鍵一步。

據(jù)隆眾石化網(wǎng)了解，2013年我國管道總長在48502公里，以中石油占比80%來測(cè)算，其所擁有的管道長度為38801.6公里，東部管道公司運(yùn)營的管道約6722公里，約占中石油總長度的17.3%。

目前，中石油是我國最大的天然氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商，除了陸上開采，還進(jìn)口中亞管道氣，同時(shí)運(yùn)營幾個(gè)接收站進(jìn)口液化天然氣，屬于上下游一體化經(jīng)營。

中國報(bào)告大廳、宇博智業(yè)市場(chǎng)研究中心的研究員向記者表示，若管道分離出去，則中石油相當(dāng)于做兩頭、缺中間，失去了協(xié)同效應(yīng)，并且失去的是賺錢能力和前景都不錯(cuò)的中游業(yè)務(wù)。

有分析人士認(rèn)為，這樣的剝離應(yīng)該是國家意愿多于企業(yè)意圖。

因此，對(duì)于中石油出售千億管網(wǎng)資產(chǎn)，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這不僅僅是破除壟斷的混合所有制改革，更是管網(wǎng)進(jìn)一步開放的前奏。

張葉青就認(rèn)為：“中石油此番舉動(dòng)可能意味著將完全剝離管道業(yè)務(wù)。一方面配合國家天然氣行業(yè)改革，因?yàn)樽尮艿罉I(yè)務(wù)獨(dú)立出去是國家改革的總體思路；另一方面，對(duì)中石油這個(gè)巨無霸進(jìn)行切割瘦身，在一定程度上也可以遏制高管貪腐鏈。”

中石油規(guī)劃總院人士也透露，在響應(yīng)國家“深化改革”的決策下，東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個(gè)開始，接下來還會(huì)有更多的管道將放開。

實(shí)際上，放開管道壟斷，引入多重資本共同經(jīng)營醞釀已久。

3月20日，國家發(fā)改委就頒布了《天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營管理辦法》。鼓勵(lì)、支持各類資本參與投資建設(shè)納入統(tǒng)一規(guī)劃的天然氣基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)行獨(dú)立核算，確保管道運(yùn)輸、儲(chǔ)氣、氣化、液化、壓縮等成本和收入的真實(shí)準(zhǔn)確。

張葉青還指出，天然氣行業(yè)改革近兩年來明顯加快，獨(dú)立管道經(jīng)營是大勢(shì)所趨。管道業(yè)務(wù)破除壟斷，不再一家獨(dú)大，而是多重資本“混合”，意味著更加開放和市場(chǎng)化，這對(duì)整個(gè)天然氣行業(yè)是長期利好。

隆眾石化網(wǎng)分析師王皓浩也向記者表示，中石油這次放開全部股權(quán)，明顯看出是比以往下了更大決心的，這是我國天然氣價(jià)改邁出的重要一步，也是我國油氣管道獨(dú)立的一個(gè)標(biāo)志性開始。

誰是接盤者？

民資恐難單獨(dú)參與

隨著中石油如此大規(guī)模的出售管道資產(chǎn)，另外一個(gè)問題也浮出水面，誰有能力來接盤上千億的資產(chǎn)？

中國報(bào)告大廳、宇博智業(yè)市場(chǎng)研究中心的2014-2018年中國石油行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查分析報(bào)告顯示由于擁有龐大資金實(shí)力和長輸管道管理經(jīng)驗(yàn)的公司較少，而日后輸氣業(yè)務(wù)對(duì)中石油的依賴程度又較高，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能有多家投資者同時(shí)參與，最終交易還可能涉及管輸運(yùn)營管理等改革內(nèi)容。

盡管中石油混合所有制改革的力度巨大，但民資參與的可能性仍舊較小。

今年兩會(huì)期間，中石油董事長周吉平對(duì)媒體透露，中石油已啟動(dòng)未動(dòng)用儲(chǔ)量、非常規(guī)、油氣、管道、煉化(地方和海外)和金融板塊六個(gè)合作平臺(tái)，采用產(chǎn)品分成模式引入民資，積極推進(jìn)混合所有制。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也向記者表示，這次中石油拿出來的資產(chǎn)規(guī)模很大，一般的民資很難有實(shí)力單獨(dú)參與入資，100%股權(quán)的接盤者有可能會(huì)由產(chǎn)業(yè)基金、社保、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)投資者牽頭，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)也曾參與西氣東輸?shù)娜€和一線二線相關(guān)資產(chǎn)的投資。

他認(rèn)為，以現(xiàn)有民資的實(shí)力而言，不會(huì)成為主要股東，但對(duì)民資來說，不在于控股，而在于有參與利用的機(jī)會(huì)。而天然氣國企仍會(huì)主導(dǎo)管道公司的運(yùn)維，但不會(huì)再漠視民資少數(shù)股東，產(chǎn)業(yè)投資人只是財(cái)務(wù)投資者，通常起制衡作用、不參與日?；驑I(yè)務(wù)經(jīng)營?！?

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