2016年11月聚烯烴市場(chǎng)分析：產(chǎn)能將繼續(xù)釋放

　　據(jù)2016-2021年中國聚烯烴行業(yè)市場(chǎng)需求與投資咨詢報(bào)告介紹，聚烯烴是烯烴的聚合物。由乙烯、丙烯、1-丁烯、1-戊烯、1-己烯、1-辛烯、4-甲基-1-戊烯等α-烯烴以及某些環(huán)烯烴單獨(dú)聚合或共聚合而得到的一類熱塑性樹脂的總稱。以下是11月聚烯烴市場(chǎng)運(yùn)行分析。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，原油需求季節(jié)性回升

　　中國8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出企穩(wěn)回升的苗頭，但是由于購房貸款過于突出，擠占了實(shí)體企業(yè)的融資空間，無法從金融數(shù)據(jù)中確切得到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的印證。時(shí)至9月份，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)終于同時(shí)開始表現(xiàn)出企穩(wěn)回升的苗頭，制造業(yè)景氣程度向好，產(chǎn)成品庫存降至半年以來低點(diǎn)。貨幣政策方面，基礎(chǔ)寬松的可能性不高。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)年底加息概率加大，則可能對(duì)大宗商品產(chǎn)生壓力。

　　10月油價(jià)走勢(shì)在產(chǎn)油國限產(chǎn)預(yù)期的提振下持續(xù)走高，而后維持高位震蕩。11月來看，需求的季節(jié)性回升以及供應(yīng)格局趨穩(wěn)是我們相對(duì)看好油價(jià)的最主要原因。雖然OPEC凍產(chǎn)協(xié)議目前來看對(duì)油市供需平衡沒有實(shí)質(zhì)效用，但在一定程度上對(duì)市場(chǎng)情緒提振，總體有兜底的作用?？傮w來看，預(yù)計(jì)油價(jià)11月或?qū)⒗^續(xù)震蕩偏強(qiáng)。

　　二、聚烯烴基本面分析

　　供給端分析

　　1、11月產(chǎn)能繼續(xù)釋放，PP壓力大于LLDPE

　　首先是產(chǎn)能來看，11月份產(chǎn)能投放概率最大的兩套裝置分別為中天合創(chuàng)和寧波?；?，PE和PP合計(jì)產(chǎn)能分別為30萬噸和75萬噸，如果如預(yù)期釋放，11月份還是存在一定壓力，特別是PP，預(yù)計(jì)將對(duì)目前的貨源偏緊狀況有所緩解。

　　表1、2016年新增產(chǎn)能計(jì)劃表

　　2016年新增產(chǎn)能計(jì)劃表（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　2、裝置運(yùn)行：存量供應(yīng)達(dá)到最大

　　從裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)來看，經(jīng)歷了8、9月份的裝置第二輪檢修高峰期，整體的存量供應(yīng)增速有所下滑，不過隨著10月份裝置的陸續(xù)重啟，截止當(dāng)月下旬，除了幾家短期檢修的HDPE裝置和PP長(zhǎng)期檢修的老裝置外，其他裝置基本上都已悉數(shù)重啟，可以說存量供應(yīng)已經(jīng)到了峰值，11月份基本上沒有了邊際增長(zhǎng)的空間。

　　表2、LLDPE裝置動(dòng)態(tài)

　　LLDPE裝置動(dòng)態(tài)（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　表3、PP裝置動(dòng)態(tài)

　　PP裝置動(dòng)態(tài)（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　3、庫存持續(xù)低位運(yùn)行

　　從庫存方面來看，截至10月26日，石化庫存繼續(xù)降至51萬噸的地位，幾乎接近近幾年的最低水平，從11月份供需面難有大幅變動(dòng)的情況來看，石化庫存仍可能維持低位水平，這樣石化庫存很可能會(huì)持續(xù)穩(wěn)價(jià)或者挺價(jià)出貨，從而給現(xiàn)貨和盤面帶來支撐。

　　另外就是受10月份盤面持續(xù)上漲影響，且L持續(xù)升水現(xiàn)貨，套利買盤出現(xiàn)使得現(xiàn)貨往貿(mào)易商手中轉(zhuǎn)移，PP雖然目前沒出現(xiàn)這種套利機(jī)會(huì)，但09合約已使得庫存集中到貿(mào)易商手中了，這種庫存結(jié)構(gòu)下，如果供需偏緊的局面持續(xù)得不到較大改善，將對(duì)多頭有利。

　　圖1、國內(nèi)PE庫存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

　　國內(nèi)PE庫存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖2、國內(nèi)PP庫存數(shù)統(tǒng)計(jì)分析

　　國內(nèi)PP庫存數(shù)統(tǒng)計(jì)分析（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖3、國內(nèi)聚烯烴石化庫存

　　國內(nèi)聚烯烴石化庫存（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖4、國內(nèi)PE貿(mào)易商庫存

　　國內(nèi)PE貿(mào)易商庫存（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖5、國內(nèi)PP貿(mào)易商庫存

　　國內(nèi)PP貿(mào)易商庫存（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖6、國內(nèi)PE港口庫存

　　國內(nèi)PE港口庫存（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖7、國內(nèi)PP港口庫存

　　國內(nèi)PP港口庫存（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　4、進(jìn)口量呈季節(jié)性高位

　　進(jìn)口量主要取決于國內(nèi)需求、進(jìn)口利潤和外盤供應(yīng)情況。分別來看，11月份國內(nèi)需求仍處于旺季，且從外盤裝置動(dòng)態(tài)來看，11月份有韓國大林HDPE、韓華LLDPE、泰國IRPC的HDPE、印度信誠PP有檢修計(jì)劃，整體量并不大，外圍供應(yīng)沒有大的變動(dòng)，因此整體進(jìn)口量仍有回升的預(yù)期。不過截止最新，LLDPE和拉絲PP的進(jìn)口利潤分別為-432和-518元/噸，內(nèi)外倒掛明顯將繼續(xù)阻礙進(jìn)口貨源的涌入，預(yù)期11月份供給端受進(jìn)口貨源壓制的狀況不大。

　　圖8、LLDPE進(jìn)口季節(jié)性走勢(shì)圖

　　LLDPE進(jìn)口季節(jié)性走勢(shì)圖（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖9、PP進(jìn)口季節(jié)性走勢(shì)圖

　　PP進(jìn)口季節(jié)性走勢(shì)圖（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖10、LLDPE進(jìn)口利潤走勢(shì)圖

　　LLDPE進(jìn)口利潤走勢(shì)圖（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖11、PP進(jìn)口利潤走勢(shì)圖

　　PP進(jìn)口利潤走勢(shì)圖（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　表4、2016年外盤最新聚烯烴裝置檢修計(jì)劃和新增產(chǎn)能表

　　2016年外盤最新聚烯烴裝置檢修計(jì)劃和新增產(chǎn)能表（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　需求端分析

　　剛需主要是從季節(jié)性上看，首先是LLDPE，包裝膜的剛需維持相對(duì)穩(wěn)定，但農(nóng)膜需求加速回升。另外PP方面，塑編和BOPP的需求無明顯季節(jié)性，均維持相對(duì)穩(wěn)定。

　　金九銀十過后11月份仍是聚烯烴的消費(fèi)旺季，特別是農(nóng)膜，整體剛需都將維持相對(duì)高位。雖然整體包裝膜和塑編的剛需要低于往年的同期水平，但聚注塑的需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要是隨著汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)而有所增加，10月份部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)共聚的力度也有了明顯提高，間接對(duì)拉絲PP形成了支撐。

　　圖12、PE包裝膜企業(yè)開機(jī)率

　　PE包裝膜企業(yè)開機(jī)率（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖13、PE農(nóng)膜企業(yè)開機(jī)率

　　PE農(nóng)膜企業(yè)開機(jī)率（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖14、塑料編織企業(yè)開機(jī)率

　　塑料編織企業(yè)開機(jī)率（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖15、BOPP企業(yè)開機(jī)率

　　BOPP企業(yè)開機(jī)率（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　圖16、汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)加速繼續(xù)增加注塑需求

　　汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)加速繼續(xù)增加注塑需求（數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、民生期貨）

　　另外就是投機(jī)需求方面，主要是L1701對(duì)現(xiàn)貨有較大幅度升水，買現(xiàn)貨拋盤面有穩(wěn)定利潤，導(dǎo)致現(xiàn)貨的投機(jī)需求出現(xiàn)回升，且整體中下游庫存維持相對(duì)低位，潛在需求仍存在，因此綜合來看，11月份的需求穩(wěn)中回升的概率較大。不過隨著原料價(jià)格的持續(xù)上漲，下游利潤持續(xù)縮窄，抵觸情緒也是逐步升溫。

　　圖17、LLDPE和PP基差對(duì)比

　　LLDPE和PP基差對(duì)比（數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、民生期貨）

　　三、行情綜述與策略建議

　　11月份的供需面壓力環(huán)比10月份稍顯加劇，因此在PP的價(jià)格圖上體現(xiàn)為上沖受阻。不過在目前低庫存的情況下，石化挺價(jià)情緒較高，繼續(xù)刺激投機(jī)需求的釋放，因此在整個(gè)供需面被打破，尋求新的平衡點(diǎn)以前，這兩個(gè)品種整體仍屬于震蕩偏強(qiáng)的格局。鑒于當(dāng)前利多消息已經(jīng)表現(xiàn)充分，PP沖擊8700的阻力位失敗后，可能將通過一個(gè)月左右的調(diào)整來進(jìn)行蓄勢(shì)，我們建議關(guān)注這次回調(diào)機(jī)會(huì)，或者通過買塑料賣PP來把握20天左右的波動(dòng)價(jià)差。這個(gè)套利最大的推動(dòng)力是2個(gè)品種新產(chǎn)能釋放的差異性。截至10月下旬，國內(nèi)PP新產(chǎn)能釋放僅剩寧波?；渌邦A(yù)期投放的神華新疆、中天合創(chuàng)都已陸續(xù)投。而進(jìn)入11月份后，套利原來的邏輯基逐步會(huì)走到尾聲，持有買L拋PP的套利單可在月底逐漸獲利離場(chǎng)。

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