化學(xué)制劑藥和生物藥受渠道降庫存影響收入增速有所下降分析

　　投資要點：

　　收入增速穩(wěn)中略有加快。2013年1-4月份醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入6040.1億元，同比增長20.30%，環(huán)比 1-3月份同比增速下降0.22個百分點，其中4月份單月實現(xiàn)收入1589.9億元，同比增長21.06%，環(huán)比3月份同比增速上升0.5個百分點，收入增速穩(wěn)中略有加快?；瘜W(xué)制劑藥和生物藥在3月份受渠道降庫存影響收入增速有所下降，預(yù)計從4月份開始逐步恢復(fù)。

　　去年毒膠囊事件造成相對低基數(shù)，行業(yè)增長性指標(biāo)將更為靚麗。去年毒膠囊事件嚴(yán)重影響了膠囊劑型廠家的終端銷售，集中體現(xiàn)在5-6月份，隨著今年相關(guān)行業(yè)已基本排除此影響，該事件造成的行業(yè)相對低基數(shù)，將有助于收入和利潤增速進一步上升。

　　投資策略與建議：

　　4月份出現(xiàn)收入和利潤增速不匹配的現(xiàn)象，我們認(rèn)為與行業(yè)轉(zhuǎn)高開票關(guān)系較小，因為單月毛利率并無明顯上升，而費用上升造成的利潤增速下降有望在未來數(shù)月內(nèi)得到回補。

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