從數(shù)據(jù)看行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

     2007年上半年，四大基礎(chǔ)電信企業(yè)的股價(jià)除網(wǎng)通外普遍上漲，其中中國(guó)移動(dòng)上漲了48%，成為領(lǐng)跑大盤的龍頭股；中國(guó)聯(lián)通上漲28%；兩家固定運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)表現(xiàn)則不甚理想，中國(guó)電信雖然上漲了4%，但是卻跑輸恒生指數(shù)11個(gè)百分 點(diǎn)；中國(guó)網(wǎng)通則下跌了10%，跑輸恒生指數(shù)25個(gè)百分點(diǎn)。在價(jià)值投資主導(dǎo)的中國(guó)香港市場(chǎng)，業(yè)績(jī)成為股價(jià)波動(dòng)的主要因素，四大運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)的不同，使其在股市上的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的分化。
中國(guó)移動(dòng)成為電信業(yè)最大的贏家。在上市的四大運(yùn)營(yíng)商的半年報(bào)中，中國(guó)移動(dòng)不僅保持了收入利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)率，而且各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均十分穩(wěn)健。雖然2007年上半年中國(guó)移動(dòng)的新增用戶中有一半來自于農(nóng)村，但是低端用戶的加入并未降低中國(guó)移動(dòng)的盈利能力。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)，多家投行表示超出了原來的預(yù)期，紛紛上調(diào)估值和評(píng)級(jí)。瑞銀集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告稱，市場(chǎng)一直看好中國(guó)移動(dòng)的增長(zhǎng)前景，但其增長(zhǎng)的潛質(zhì)仍被低估，并認(rèn)為收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁及以通話量計(jì)算的市場(chǎng)占有率的持續(xù)上升，顯示中國(guó)移動(dòng)可保持增長(zhǎng)勢(shì)頭及維持市場(chǎng)領(lǐng)先地位?；ㄆ毂硎荆F(xiàn)在農(nóng)村市場(chǎng)的手機(jī)滲透率只有18%，發(fā)展空間仍大，相信下半年中國(guó)移動(dòng)新增用戶、通話量及增值服務(wù)的增長(zhǎng)將由農(nóng)村市場(chǎng)帶動(dòng)。

中國(guó)聯(lián)通在有效成本控制下利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。自2006年以來，聯(lián)通調(diào)整了發(fā)展策略，大力壓縮費(fèi)用開支，尤其是手機(jī)補(bǔ)貼部分，將手機(jī)補(bǔ)貼與用戶的ARPU貢獻(xiàn)掛鉤。這種開源節(jié)流的思想使得中國(guó)聯(lián)通的盈利能力大大增加。一些投行調(diào)低了中國(guó)聯(lián)通下半年的盈利狀況，以反映兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)使用量放緩的預(yù)期。

中國(guó)電信的增值業(yè)務(wù)成為最大亮點(diǎn)。受到移動(dòng)對(duì)固定替代這一全球化趨勢(shì)以及今年上半年移動(dòng)資費(fèi)雙改單的影響，中國(guó)電信收入和用戶均增長(zhǎng)緩慢。值得關(guān)注的是，雖然受到移動(dòng)替代作用的影響，中國(guó)電信的EBITDA仍然達(dá)到了51.2%，維持了一個(gè)健康的水平。

增值業(yè)務(wù)的發(fā)展成為中國(guó)電信財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)。上半年，中國(guó)電信推出了“商務(wù)領(lǐng)航”和“我的e家”兩個(gè)客戶品牌，通過拓展傳統(tǒng)話音業(yè)務(wù)以外的藍(lán)海，實(shí)現(xiàn)了新業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)。上半年非話音業(yè)務(wù)收入達(dá)到了299億元，增長(zhǎng)26.9%,拉動(dòng)收入增長(zhǎng)7.5個(gè)百分點(diǎn)，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到34.5%。一些投行認(rèn)為，由于越來越多的客戶改用手機(jī)而放棄了固網(wǎng)通信，因此中國(guó)電信上半年收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)均遜于預(yù)期，但是，在非話業(yè)務(wù)中表現(xiàn)出色，因此上調(diào)了中國(guó)電信的評(píng)級(jí)。

中國(guó)網(wǎng)通的增長(zhǎng)仍然乏力。與中國(guó)電信相比，中國(guó)網(wǎng)通有更低的增長(zhǎng)率。很多投行調(diào)低了網(wǎng)通的評(píng)級(jí)和盈利目標(biāo)，目前資本市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)通的興趣主要來自于對(duì)重組的預(yù)期。

從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出以下行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)：

行業(yè)轉(zhuǎn)型取得較好效果，新業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加。自運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型以來，各運(yùn)營(yíng)商的非話業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高。在移動(dòng)業(yè)務(wù)加速對(duì)固定業(yè)務(wù)替代的背景下，電信和網(wǎng)通兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商都推出了捆綁業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步穩(wěn)定用戶規(guī)模，刺激話務(wù)量，提高用戶貢獻(xiàn)。

移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商則著力打造媒體化手機(jī)娛樂資訊平臺(tái)，大力發(fā)展手機(jī)音樂、手機(jī)報(bào)等增值服務(wù)。其中，中國(guó)移動(dòng)的無線音樂俱樂部會(huì)員半年激增了3100萬，達(dá)到了4800萬；手機(jī)報(bào)的付費(fèi)用戶半年增加近1000萬，達(dá)到了1500萬，“新聞早晚報(bào)”付費(fèi)用戶達(dá)到1200萬。

通話量進(jìn)一步向移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)移。2007年的半年報(bào)顯示，移動(dòng)對(duì)固定的替代作用進(jìn)一步明顯。上半年，中國(guó)電信話務(wù)量下降5.2%，中國(guó)網(wǎng)通話務(wù)量下降7.4%；而中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的話務(wù)量都出現(xiàn)了上漲，其中中國(guó)移動(dòng)更是出現(xiàn)了大幅上漲，增長(zhǎng)了45.6%。

摩根斯坦利曾發(fā)表報(bào)告稱，移動(dòng)對(duì)固定的替代是一個(gè)全球的趨勢(shì)，并且目前沒有出現(xiàn)“見底”的跡象，即便是在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，如美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣也是如此，而這種趨勢(shì)在這些市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)了5～6年。即使在新入網(wǎng)用戶數(shù)沒有大幅減少的地區(qū)（如中國(guó)臺(tái)灣），固定業(yè)務(wù)通話量在過去的3～5年內(nèi)也在大幅減少。盡管用戶沒有將固話拆機(jī)，但是大量的通話分鐘數(shù)以及與之有關(guān)的收入也已經(jīng)轉(zhuǎn)移到移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)上。

市場(chǎng)份額的集中能夠造就實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)，使他們更有能力承擔(dān)起電信普遍服務(wù)和國(guó)家自主創(chuàng)新的義務(wù)；但是市場(chǎng)份額的過分集中，也會(huì)造成市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡、削弱競(jìng)爭(zhēng)的問題，值得監(jiān)管部門注意。

在全國(guó)CPI保持較高位運(yùn)行的情況下，電信資費(fèi)持續(xù)下降。2007年上半年，由于豬肉、糧食等的價(jià)格上漲，我國(guó)CPI一直在高位運(yùn)行，居民消費(fèi)價(jià)格水平漲幅達(dá)到3.5%。在這一背景下，電信資費(fèi)水平卻在不斷下降。電信消費(fèi)占居民消費(fèi)支出10%的權(quán)重，因此，電信資費(fèi)的下降部分地緩解了宏觀經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力。

四家運(yùn)營(yíng)企業(yè)的半年報(bào)顯示，移動(dòng)和固定資費(fèi)均有一定幅度的下降，其中兩家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商資費(fèi)的降幅均在兩位數(shù)的水平。資費(fèi)水平的下降在一定程度上拉低了運(yùn)營(yíng)商的收入，相對(duì)于2006年下半年的ARPU水平，除了中國(guó)移動(dòng)保持不變外，其他運(yùn)營(yíng)商均有一定程度的下降，其中中國(guó)網(wǎng)通的下降幅度最大，為7.9%。

農(nóng)村通信市場(chǎng)成為運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪的新興市場(chǎng)。在城市地區(qū)電話普及率越來越高的情況下，很多運(yùn)營(yíng)商將目光投向了普及率較低的農(nóng)村地區(qū)。在國(guó)家建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的大政方針指引下，農(nóng)民的收入持續(xù)增加，也為電信運(yùn)營(yíng)商開拓農(nóng)村市場(chǎng)提供了有力的保證。據(jù)中國(guó)移動(dòng)的半年報(bào)顯示，其50%的新增用戶來自于農(nóng)村市場(chǎng)。運(yùn)營(yíng)商一方面根據(jù)農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)特點(diǎn)，制定了適合農(nóng)村地區(qū)的資費(fèi)套餐；另一方面也大力發(fā)展信息服務(wù)，提高農(nóng)村地區(qū)的信息化水平。中國(guó)移動(dòng)的“農(nóng)信通”業(yè)務(wù)，通過短信、語音、互聯(lián)網(wǎng)等方式，提供各類適農(nóng)信息。截至2007年6月底，中國(guó)移動(dòng)的農(nóng)信通用戶已經(jīng)達(dá)到了2482萬，比去年年底增長(zhǎng)了39.3%。

電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的開拓，有利于緩解城市電信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，符合國(guó)家的指導(dǎo)思想，有利于提高農(nóng)村的信息化水平，并為以后3G市場(chǎng)的開拓奠定基礎(chǔ)。

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