公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)

    關(guān)于公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，學(xué)術(shù)界具代表性的觀點(diǎn)有：公司利潤最大化、公司價(jià)值最大化、所有者財(cái)富最大化、股東財(cái)富最大化。這四種觀點(diǎn)雖然都各有道理，但作為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，它們中的任何一個(gè)都不合適。這是因?yàn)椋?/P>

    １．公司利潤最大化一是沒有考慮利潤產(chǎn)生的時(shí)間因素，容易引發(fā)經(jīng)營者的短期行為，導(dǎo)致公司資源的不合理利用；二是沒有考慮利潤產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)因素，容易引發(fā)經(jīng)營者“鋌而走險(xiǎn)”，使公司陷入經(jīng)營困境或財(cái)務(wù)困境；三是沒有考慮利潤本身的“含金量”，容易引導(dǎo)發(fā)經(jīng)營者只顧追求會計(jì)利潤而忽視現(xiàn)金流量，使公司因現(xiàn)金流量不足而陷入困境。

    ２．公司價(jià)值最大化。公司價(jià)值的大小取決于公司未來現(xiàn)金流量的多少、公司持續(xù)發(fā)展的時(shí)間長短和公司加權(quán)平均資金成本的大小這三個(gè)因素，而這三個(gè)因素中的任何一個(gè)都是動(dòng)態(tài)的因素，很難準(zhǔn)確地計(jì)量它們。用無法準(zhǔn)確計(jì)量的結(jié)果來評價(jià)公司的價(jià)值并將公司價(jià)值最大化作為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，顯然是不可靠的。

    ３．所有者財(cái)富最大化。所有者財(cái)富的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公司的凈資產(chǎn)總額，即資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的余額。而凈資產(chǎn)總額是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，不包含資金的時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素，用所有者財(cái)富最大化來作為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)顯然不合適。并且由于經(jīng)營者可通過降低負(fù)債來增加凈資產(chǎn)，這樣會影響公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而使投資者喪失應(yīng)得的財(cái)務(wù)杠桿利益。

    ４．股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公司股票的市價(jià)，而股票的市價(jià)除了受公司內(nèi)部因素的影響外，更多的是受公司外部因素的影響。當(dāng)外部因素對公司不利時(shí)，公司股票的市價(jià)不僅不會升，反而會下降，從而使公司的一切看似有效的管理活動(dòng)對股票市價(jià)而言卻變成了無效的管理行為。用一個(gè)公司不能有效控制的指標(biāo)來作為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，這不現(xiàn)實(shí)。

    上述四個(gè)目標(biāo)都沒有全面并明確地考慮到公司各個(gè)利益主體在公司中的利益。一個(gè)公司，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系來說它是屬于投資人（所有者）的，但從利益關(guān)系來說它卻是屬于各個(gè)利益主體的。因此，確定公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，不能只考慮某一個(gè)利益主體的單方面利益，而應(yīng)該全面并明確地考慮所有利益主體的共同利益。

    二、確定公司財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的主要原則

    １．利益兼顧原則。公司的利益主體主要有投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾。確定公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，應(yīng)該全面有效地兼顧這五個(gè)利益主體的利益，并努力使每一個(gè)利益主體的利益都能達(dá)到最大化。

    ２．可靠計(jì)量原則。公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)是能夠可靠計(jì)量的。只有能夠可靠地計(jì)量，公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)才變得具體化，才具有可操作性，才能進(jìn)行考核和評價(jià)。否則，公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)就會變得虛化而毫無意義。

    ３．有效控制原則。只有能夠有效控制，最優(yōu)目標(biāo)才有可能通過公司的努力而達(dá)到。如果把一個(gè)不可控的目標(biāo)確定為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，就會使這個(gè)目標(biāo)成為無法甚至根本不能實(shí)現(xiàn)的虛幻目標(biāo)，這對公司財(cái)務(wù)管理將會遺患無窮。

    ４．可持續(xù)發(fā)展原則。公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。具體地說，公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)該能夠克服經(jīng)營上只顧眼前、分配上分光吃光的短期行為，使各個(gè)利益主體的利益都能夠做到長短結(jié)合、有效兼顧，最大限度地保證公司的長期、穩(wěn)定、快速地發(fā)展。

    三、各方利益最大化是公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)

    各方利益最大化是指投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾的利益最大化。實(shí)現(xiàn)多方利益最大化，要求做到：

    １．各方利益的可計(jì)量性。把投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾的利益最大化確定為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，能夠滿足公司財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的可計(jì)量性要求。

   （１）投資人利益可以用凈資產(chǎn)（或股東權(quán)益，下同）保值增值率、凈資產(chǎn)利潤率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股股利、每股市價(jià)這六個(gè)指標(biāo)來計(jì)量。投資人利益最大化就是指這六個(gè)指標(biāo)的數(shù)值最大化。

   （２）債權(quán)人利益可以用資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿率、利息保障率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、債務(wù)到期償還率這七個(gè)指標(biāo)來計(jì)量。債權(quán)人利益最大化就是指這七個(gè)指標(biāo)的數(shù)值能夠最大限度地保持適度。

   （３）經(jīng)營者利益可以用薪金占營業(yè)收入的比率、薪金占營業(yè)成本的比率、薪金占公司增加值的比率、薪金增長率與營業(yè)收入增長率的比率、薪金增長率與營業(yè)成本增長率的比率、薪金增長率與公司增加值增長率的比率、薪金增長率與勞動(dòng)生產(chǎn)率增長率的比率這七個(gè)指標(biāo)來計(jì)量。經(jīng)營者利益最大化就是指這七個(gè)指標(biāo)的數(shù)值能夠最大限度地保持適度。

   （４）政府利益可以用稅費(fèi)違規(guī)率、稅費(fèi)完成率、社會貢獻(xiàn)率、社會積累率、政府投資完成率、社會保障完成率這六個(gè)指標(biāo)來計(jì)量。政府利益最大化就是指后五個(gè)指標(biāo)的數(shù)值最大化而稅費(fèi)違規(guī)率的指標(biāo)數(shù)值最小化。

   （５）社會公眾利益可以用環(huán)境保護(hù)、勞動(dòng)監(jiān)察、技術(shù)監(jiān)督、勞動(dòng)保護(hù)、生產(chǎn)安全、售后服務(wù)、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)這七個(gè)方面的相關(guān)指標(biāo)來計(jì)量。社會公眾利益最大化就是指這七個(gè)方面的相關(guān)指標(biāo)都能最大限度地滿足有關(guān)法律、法規(guī)和制度的要求，最大限度地減少對社會公眾利益的損害。

    特別指出的是，從某種程度上說，政府利益也是社會公眾利益，社會公眾利益也是政府利益，兩者是不能截然分開的。

    通過以上分析可見，本文所提出的公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)——各方利益最大化是一個(gè)很綜合的目標(biāo)，而不像公司利潤最大化、公司價(jià)值最大化、所有者財(cái)富最大化、股東財(cái)富最大化等目標(biāo)那樣僅僅是一個(gè)比較單純的目標(biāo)。

    ２．各方利益的可控制性。把投資人利益最大化、債權(quán)人利益最大化、經(jīng)營者利益最大化、政府利益最大化和社會公眾利益最大化確定為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，各利益方都有明確的指標(biāo)：①反映投資人利益的凈資產(chǎn)保值增值率、凈資產(chǎn)利潤率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股股利、每股市價(jià)；②反映債權(quán)人利益的資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿率、利息保障率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、債務(wù)到期償還率；③反映經(jīng)營者利益的薪金占營業(yè)收入的比率、薪金占營業(yè)成本的比率、薪金占公司增加值的比率、薪金增長率與營業(yè)收入增長率的比率、薪金增長率與營業(yè)成本增長率的比率、薪金增長率與公司增加值增長率的比率、薪金增長率與勞動(dòng)生產(chǎn)率增長率的比率；④反映政府利益的稅費(fèi)違規(guī)率、稅費(fèi)完成率、社會貢獻(xiàn)率、社會積累率、政府投資完成率、社會保障完成率；⑤反映社會公眾利益的環(huán)境保護(hù)、勞動(dòng)監(jiān)察、技術(shù)監(jiān)督、勞動(dòng)保護(hù)、生產(chǎn)安全、售后服務(wù)、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等。這些指標(biāo)不僅具有可計(jì)量性，而且都是可以通過公司的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)來加以有效控制的，符合公司財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的有效控制原則。

    ３．只有把各方利益最大化確立為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，才能最大限度地促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。公司在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，如果忽視投資人的利益，投資人可能會撤換公司經(jīng)營者（即使不撤換，也會激化投資人與經(jīng)營者之間的代理矛盾，加大代理成本），甚至投資人可能會撤走或轉(zhuǎn)移投資，使公司不復(fù)存在。如果忽視債權(quán)人的利益，公司當(dāng)前的債權(quán)人可能會通過法律程序來保護(hù)自己的利益，使公司陷入法律訴訟的泥潭，使公司未來的融資活動(dòng)陷入困境。如果忽視經(jīng)營者的利益，公司就很難調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的積極性，留不住、更引不來優(yōu)秀的經(jīng)營者。如果忽視政府的利益，公司可能會遭到政府的行政處罰或法律制裁。如果忽視社會公眾的利益，公司也可能遭到政府的行政處罰或法律制裁，同時(shí)還會遭到社會公眾的譴責(zé)和抵制。所有這一切，都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，甚至還可能會導(dǎo)致公司的衰敗。所以，只有把各方利益最大化確立為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，并在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中努力兼顧、協(xié)調(diào)和平衡各方的利益，使投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾都能從公司的經(jīng)營活動(dòng)中獲得各自最大的利益，才能最大限度地促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

    ４．各方利益最大化符合中國特色社會主義的最終目標(biāo)的基本要求。中國特色社會主義的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)共同富裕。投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾是公司共同的利益主體，把實(shí)現(xiàn)這些利益主體的利益最大化作為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)共同富裕這一最終目標(biāo)的基本體現(xiàn)?？梢哉f，投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾各方利益最大化是中國特色社會主義制度下公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，它與資本主義制度下公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)——股東財(cái)富最大化有著本質(zhì)上的區(qū)別。