青島海爾：整合白電資產(chǎn)具有戰(zhàn)略意義

    2008年6月4日青島海爾董事會發(fā)布第六次會議公告，通過了《關(guān)于青島海爾股份有限公司擬收購海爾電器集團有限公司20.10%股份事宜的議案》和《關(guān)于提請公司股東大會授權(quán)董事會全權(quán)辦理青島海爾股份有限公司收購海爾電器集團有限公司20.10%股份事宜的議案》。

    公司董事會同意收購海爾電器，但收購方案須經(jīng)國家有關(guān)部門批準方可實施。

    2．我們的分析與判斷

    目前，海爾集團的白色家電業(yè)務(wù)分別處在兩個不同的上市公司中，空調(diào)、電冰箱和冰柜的資產(chǎn)主要集中在青島海爾（600690SH）當中，占上市公司總銷售收入的82%；洗衣機和熱水器資產(chǎn)則集中在海爾電器（1169HK）當中，2007年海爾電器的總營業(yè)收入為85.49億港元，凈利潤為1.7億港元，其中，海爾洗衣機在市場份額和技術(shù)創(chuàng)新方面占據(jù)國內(nèi)龍頭地位。我們在以前的報告中曾指出，公司有意重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資平臺，我們認為，目前青島海爾收購海爾電器20.1%股權(quán)是公司整合其白色家電資產(chǎn)的開始，也是公司未來融資窗口重新定位的開始，尤其是洗衣機等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的加入將有利于增加公司長期價值。

    在目前的股東結(jié)構(gòu)中，德意志銀行持有海爾電器3.95億股，占總股本20.1%，同時持有同等數(shù)量的認沽期權(quán)（行權(quán)價為1.975元），德意志銀行自2008年7月5日起可以以每股1.975港元的價格向海爾集團行使認沽權(quán)利。目前海爾電器的交易價格為1.56港元（6月4日收盤價），如果青島海爾以1.975港元收購此部分股權(quán)則構(gòu)成溢價收購，這需要其他股東的同意，增加了收購的不確定性；如果收購成功，按2007年海爾電器的利潤情況估算，2008年此部分資產(chǎn)將給青島海爾帶來0.02元的業(yè)績增厚。

    3．投資建議

    青島海爾擁有較強的品牌和良好的管理，由于此次收購仍然存在不確定性，我們暫不調(diào)整公司的業(yè)績預測，維持公司2008和2009年0.72元、0.92元的每股收益，繼續(xù)維持“推薦”評級。

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