靜待水泥需求集中釋放及地產(chǎn)竣工修復

　　供給跟蹤：錯峰執(zhí)行區(qū)域間存在差異，華東熟料庫存表現(xiàn)最佳。

　　北方十五省區(qū)11月至次年4月開展為期4-5個月的錯峰停限產(chǎn)，其中河南超低排放企業(yè)允許1-2月恢復生產(chǎn)，而內(nèi)蒙、河北停窯執(zhí)行欠佳，上述三省春節(jié)期間仍有相當一部分熟料線保持運轉(zhuǎn)。

　　南方大部分省份公布2019年錯峰停窯計劃，其中一季度計劃停窯20-45天，受多地停窯限產(chǎn)支撐，2月底前華東熟料庫存暫無壓力，但華南熟料線多保持運轉(zhuǎn)，整體庫存水平不低。

　　需求：持續(xù)降雨及重污染天氣影響，需求恢復緩慢。春節(jié)后第二周，北方地區(qū)中京津冀、山西、河南、山東等均受重污染預警影響，下游開工率不高;南方地區(qū)受持續(xù)降雨影響，建筑工地和攪拌站開工遲緩，水泥需求尚未正式啟動，企業(yè)發(fā)貨僅在2-3成。

　　投資策略:1、海螺水泥：我們預計公司2019年仍能維持較高ROE水平，大型資本開支有限，高分紅率有望維持穩(wěn)定。

　　2、冀東水泥：雄安新區(qū)基建逐步啟動有望對京津冀水泥需求形成拉動，金隅冀東重組亦有望通過組織架構(gòu)完善、效率提升進一步降低噸費用，建議關(guān)注雄安高彈性標的冀東水泥。

　　玻璃行業(yè)

　　1、盈利：硅砂大漲抬升玻璃成本,外購與自供企業(yè)分化加劇。

　　2、供給：玻璃行業(yè)冷修小高峰或推動19H1供給收縮。玻璃供給端變化主要由3方面組成，分別為冷修、復產(chǎn)、新點火，我們預計2019年玻璃供給同比基本持平，但由于冷修主要集中在19H1，因此節(jié)奏上19H1供給端(產(chǎn)量)或出現(xiàn)負增長。

　　3、需求：2019H1房屋施工增速有望回升，玻璃需求隨之回暖。

　　4、投資策略：推薦行業(yè)玻璃原片龍頭旗濱集團；建議關(guān)注信義玻璃。

　　玻纖行業(yè)

　　玻纖：行業(yè)短期需待供給消化，中期看好成本控制、技術(shù)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭。前期行業(yè)價格提升催生低端產(chǎn)能投放，短期需待新增產(chǎn)能的逐步消化。中期來看，我們預計成本控制能力強的企業(yè)如中國巨石有望在產(chǎn)能消化期實現(xiàn)穩(wěn)定的量增，技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)將憑借高端產(chǎn)品享受高而穩(wěn)定的盈利水平。

　　裝飾建材

　　竣工面積增速回升驅(qū)動裝飾材料企業(yè)需求預期修復。裝飾建材處于地產(chǎn)后周期，是優(yōu)質(zhì)成長龍頭的集中地，短期行業(yè)裝修需求仍受地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，但2018年12月單月地產(chǎn)竣工面積增速大幅轉(zhuǎn)正至5.8%，對后續(xù)裝飾材料企業(yè)需求預期有一定修復。裝飾建材龍頭公司市占率普遍不高，“大行業(yè)小公司”特征明顯，具備品牌、服務(wù)、渠道控制優(yōu)勢的企業(yè)有望持續(xù)提升其市場份額。基于裝飾建材產(chǎn)業(yè)趨勢，看好偉星新材、三棵樹、東方雨虹。

　　石膏板：需求端，我們認為后續(xù)若竣工增速回升，石膏板等竣工端建材需求有望得到支撐。供給端，根據(jù)部分地方政府環(huán)評披露擬投產(chǎn)能數(shù)據(jù)，我們預計未來供給端或存在一定壓力。北新建材可憑借其成本、品牌護城河長期享受遠高于行業(yè)的盈利水平。

　　風險提示：地產(chǎn)、基建需求超預期下行；原材料成本超預期提升。