2014年7月杭州電纜逆市擴(kuò)產(chǎn)前景分析報(bào)告

　　杭州電纜主要從事電纜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。近年來由于電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)景氣度急劇下滑。杭州電纜亦深受影響，報(bào)告期內(nèi)增收不增利、負(fù)債率高企及償債能力弱等風(fēng)險(xiǎn)壓頂。此外，在行業(yè)環(huán)境不佳的大背景下杭州電纜此次IPO擬進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，讓投資者為其能否帶來預(yù)期收益深感憂慮。

　　負(fù)債沉重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)

　　杭州電纜的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年其營(yíng)業(yè)收入逐年提高，但其凈利潤(rùn)卻沒有跟隨增長(zhǎng)，陷入“增收不增利”的窘境。

　　報(bào)告期內(nèi)，杭州電纜營(yíng)業(yè)收入分別為20.35億元、20.70億元，24.08億元；由于其毛利率偏低，僅徘徊在17%左右，其歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)金額偏小，且近兩年來有明顯的下滑趨勢(shì)，各期分別為1978.8萬元、1.05億元和9661.6萬元。

　　盈利能力差強(qiáng)人意，負(fù)債水平卻令人側(cè)目。數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年，杭州電纜總負(fù)債分別為13.33億元、14.07億元、17.60億元，其母公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.72%、68.32%、70.92%，遠(yuǎn)高于太陽電纜、漢纜股份、遠(yuǎn)程電纜等同行業(yè)上市公司的平均值38.67%、 35.44%、41.31%。

　　資產(chǎn)負(fù)債率畸高，償債能力也較弱，截至2013年末，杭州電纜流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.20及0.73，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值的2.14及1.63.

　　據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《2013-2018年中國(guó)電線電纜行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》了解，杭州電纜目前主要依賴銀行借款融資，融資渠道較為單一。截止2013年底，其短期銀行借貸余額達(dá)6.3億元，2013年利息支出超過4000萬元，將近為當(dāng)年凈利潤(rùn)的一半。

　　高額的負(fù)債也迫使著杭州電纜另尋融資途徑。此番IPO杭州電纜募集資金中有2.5億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的43.59%。杭州電纜認(rèn)為，通過本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，可降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升未來舉債能力。

　　值得注意的是，即使該募投項(xiàng)目成功實(shí)施，其負(fù)債率仍高達(dá)57.39%，依舊遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

　　“超過50%就已經(jīng)說明企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能存在資金鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，”中投顧問高級(jí)研究員任浩寧表示：“資產(chǎn)負(fù)債率高對(duì)于企業(yè)而言非常不利，上市融資、定向增發(fā)等舉動(dòng)可能會(huì)受到限制，投資者的信心可能會(huì)受到影響?！?

　　募投項(xiàng)目前景存疑

　　此次，在杭州電纜計(jì)劃融資的5.74億元，其中2.98億元用于擴(kuò)大城市軌道交通用特種電纜和風(fēng)力發(fā)電用特種電纜的產(chǎn)能。杭州電纜預(yù)計(jì)，軌道電纜項(xiàng)目、風(fēng)電電纜項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將每年新增營(yíng)業(yè)收入6.78億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，上市募投項(xiàng)目產(chǎn)品目前營(yíng)收所占比例較低，且收入狀況不穩(wěn)定。

　　近三年，杭州電纜軌道交通、風(fēng)電電纜合計(jì)營(yíng)收分別為2.2億元，1.07億元，2.9億元，分別占總營(yíng)業(yè)收入的14.15%，7.01%，16.36%。按照公司預(yù)想，達(dá)產(chǎn)后該產(chǎn)品營(yíng)收將會(huì)實(shí)現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。

　　但一位業(yè)內(nèi)人士表示，杭州電纜對(duì)募投項(xiàng)目預(yù)期過于樂觀，若考慮到電線電纜行業(yè)的現(xiàn)狀，其項(xiàng)目前景可能要蒙上一層陰影。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前我國(guó)電線電纜行業(yè)內(nèi)的大小企業(yè)達(dá)到9000多家，其中形成規(guī)模的有2000多家左右，行業(yè)集中度不高。近年來，隨著各家企業(yè)產(chǎn)能的釋放，全行業(yè)產(chǎn)能過剩已超過40%，并且仍有一批在建、擬建項(xiàng)目，電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩愈演愈烈。

　　任浩寧指出：“當(dāng)前我國(guó)電纜行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題日益嚴(yán)峻，重復(fù)建設(shè)、質(zhì)量低下、技術(shù)粗糙、惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等不良現(xiàn)象頻發(fā)出現(xiàn)，極大的影響了我國(guó)電纜行業(yè)整體實(shí)力的提升?！?

　　“中低壓電力電纜和傳統(tǒng)鋼芯鋁絞線行業(yè)的進(jìn)入門檻低，且平均毛利率較低，甚至不到5%，因此如今國(guó)內(nèi)電纜公司紛紛開拓領(lǐng)域，進(jìn)軍特種電纜行業(yè)。然而，目前國(guó)家鐵路建設(shè)、風(fēng)電建設(shè)也已經(jīng)減緩。在此背景下，軌道交通電纜、風(fēng)電電纜也已產(chǎn)能過剩，這勢(shì)必在這些新領(lǐng)域也會(huì)引起激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因此，選擇此時(shí)擴(kuò)張產(chǎn)能似乎并不明智。” 上述業(yè)內(nèi)人士表示。

　　不過，杭州電纜也坦言，目前同行業(yè)企業(yè)紛紛進(jìn)入城市軌道交通用特種電纜及風(fēng)力發(fā)電用特種電纜領(lǐng)域，加劇了其行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，公司面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的銷售風(fēng)險(xiǎn)。

　　既然認(rèn)識(shí)到行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，杭州電纜仍然逆市擴(kuò)產(chǎn)的決策令人費(fèi)解。不少投資者對(duì)杭州電纜的募資動(dòng)機(jī)和募投項(xiàng)目前景均產(chǎn)生懷疑。

更多電纜行業(yè)研究分析，詳見中國(guó)報(bào)告大廳《電纜行業(yè)報(bào)告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)與趨勢(shì)，為您的決策提供堅(jiān)實(shí)依據(jù)。

更多詳細(xì)的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。