紡織制造業(yè)發(fā)展趨勢分析

　　零售終端低迷制約企業(yè)經(jīng)營改善，預計中報服裝類業(yè)績?nèi)缘陀陬A期，紡織制造復蘇態(tài)勢延續(xù)。從百家服裝零售和企業(yè)調(diào)研情況來看，紡織行業(yè)分析及市場研究報告顯示，5-6 月銷售環(huán)比4月略有好轉(zhuǎn)，但打折促銷帶動量漲仍是主驅(qū)動力，終端沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

　　服裝類企業(yè)收入不達預期、費用壓力猶存，預計中報業(yè)績增速繼續(xù)放緩。從子行業(yè)來看：男裝終端銷售壓力較大，七匹狼和九牧王上半年凈開店數(shù)量為負，紡織行業(yè)市場調(diào)查報告預計中報業(yè)績負增長企業(yè)較多；休閑服庫存調(diào)整進入尾聲，森馬中報有望在低基數(shù)基礎上實現(xiàn)正增長，長期觀察和GXG 磨合效果，美邦業(yè)績?nèi)猿袎?；家紡趨勢向好，富安娜增長穩(wěn)健，羅萊嚴控費用預計凈利潤同比持平。紡織制造在出口溫和復蘇背景下延續(xù)回暖態(tài)勢，企業(yè)訂單量價齊升，毛利率在低基數(shù)基礎上持續(xù)改善，中報整體表現(xiàn)優(yōu)于服裝家紡。

　　預計，紡織服裝行業(yè)重點公司 2013 年中報情況如下：

　?。?）增速超過30%的公司有4 個：華孚色紡（EPS 為0.14 元，增速120%，超預期）、探路者（EPS 為0.22 元，增速55%，超預期）、魯泰A（EPS 為 0.42 元，增速40%，符合預期）、百隆東方（EPS 為0.37 元，增速35%，符合預期）；

　?。?）增速在10-30%之間的公司有6 個：上海家化（EPS 為0.70 元，增速30%，符合預期）、搜于特（EPS 為0.29 元，增速30%，符合預期）、華斯股份（EPS為0.37 元，增速30%，符合預期）、富安娜（EPS 為0.43 元，增速25%，超預期）、卡奴迪路（EPS 為0.45 元，增速18%，低于預期）、夢潔家紡（EPS為0.35 元，增速15%，符合預期）；

　　（3）增速在 0-10%之間的公司有6 個：朗姿股份（EPS 為0.78 元，增速10%，符合預期）、嘉麟杰（EPS 為0.06 元，增速10%，符合預期）、森馬服飾（EPS為0.39 元，增速5%，符合預期）、偉星股份（EPS 為0.34 元，增速5%，符合預期）、七匹狼（EPS 為0.34 元，增速5%，低于預期）、羅萊家紡（EPS 為0.48元，增速0%，超預期）；

　?。?）增速在0%以下的公司有7 個：九牧王 （EPS 為0.53 元，增速-10%，低于預期）、奧康國際（EPS 為0.58 元，增速-10%，低于預期）、報喜鳥（EPS 為0.16元，增速-25%，低于預期）、雅戈爾（EPS 為0.28 元，增速-30%，低于預期）、星期六（EPS 為0.09 元，增速-30%，低于預期）、希努爾（EPS 為0.14 元，增速-40%，低于預期）、美邦服飾（EPS 為0.24 元，增速-45%，低于預期）。

　　中國報告大廳建議：

　　關注中報業(yè)績確定性較強的企業(yè)；下半年持續(xù)關注紡織制造板塊，期待消費回暖帶動服裝類業(yè)績彈性釋放。（1）服裝家紡：子行業(yè)底部到來，男裝（PE 約 11 倍）和家紡（PE 約12 倍）估值均已處歷史低位，但是若終端持續(xù)低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關店潮恐延續(xù)至下半年，期待消費回暖帶動收入起色、費用控制助力業(yè)績彈性釋放。關注增長穩(wěn)健的富安娜、業(yè)績在低基數(shù)基礎上恢復增長的羅萊家紡；經(jīng)濟下行周期中日化具強防御性，長期看好上海家化品牌與渠道優(yōu)勢造就的成長性。森馬收購GXG 給行業(yè)帶來啟示：品牌服裝憑借跑馬圈地獲得的外延式增長已面臨瓶頸，未來企業(yè)可能更多依靠收購兼并和轉(zhuǎn)型帶來的內(nèi)生增長實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（2）紡織制造：仍然是下半年重點推薦版塊，5 月紡服出口在貿(mào)易監(jiān)管加強擠出部分虛假水分后增速相對放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價格同比提升、毛利率持續(xù)改善，因此中報業(yè)績確定性較強，外需好轉(zhuǎn)之下全年復蘇有望延續(xù)。中長期來看棉農(nóng)直補政策有望推出利于企業(yè)成本合理回歸，業(yè)績增長具可持續(xù)性，推薦棉紡龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。