紡織制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

　　零售終端低迷制約企業(yè)經(jīng)營改善，預(yù)計(jì)中報(bào)服裝類業(yè)績(jī)?nèi)缘陀陬A(yù)期，紡織制造復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)。從百家服裝零售和企業(yè)調(diào)研情況來看，紡織行業(yè)分析及市場(chǎng)研究報(bào)告顯示，5-6 月銷售環(huán)比4月略有好轉(zhuǎn)，但打折促銷帶動(dòng)量漲仍是主驅(qū)動(dòng)力，終端沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

　　服裝類企業(yè)收入不達(dá)預(yù)期、費(fèi)用壓力猶存，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)放緩。從子行業(yè)來看：男裝終端銷售壓力較大，七匹狼和九牧王上半年凈開店數(shù)量為負(fù)，紡織行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)企業(yè)較多；休閑服庫存調(diào)整進(jìn)入尾聲，森馬中報(bào)有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，長(zhǎng)期觀察和GXG 磨合效果，美邦業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海患壹徻厔?shì)向好，富安娜增長(zhǎng)穩(wěn)健，羅萊嚴(yán)控費(fèi)用預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比持平。紡織制造在出口溫和復(fù)蘇背景下延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，企業(yè)訂單量?jī)r(jià)齊升，毛利率在低基數(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)改善，中報(bào)整體表現(xiàn)優(yōu)于服裝家紡。

　　預(yù)計(jì)，紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司 2013 年中報(bào)情況如下：

　?。?）增速超過30%的公司有4 個(gè)：華孚色紡（EPS 為0.14 元，增速120%，超預(yù)期）、探路者（EPS 為0.22 元，增速55%，超預(yù)期）、魯泰A（EPS 為 0.42 元，增速40%，符合預(yù)期）、百隆東方（EPS 為0.37 元，增速35%，符合預(yù)期）；

　?。?）增速在10-30%之間的公司有6 個(gè)：上海家化（EPS 為0.70 元，增速30%，符合預(yù)期）、搜于特（EPS 為0.29 元，增速30%，符合預(yù)期）、華斯股份（EPS為0.37 元，增速30%，符合預(yù)期）、富安娜（EPS 為0.43 元，增速25%，超預(yù)期）、卡奴迪路（EPS 為0.45 元，增速18%，低于預(yù)期）、夢(mèng)潔家紡（EPS為0.35 元，增速15%，符合預(yù)期）；

　　（3）增速在 0-10%之間的公司有6 個(gè)：朗姿股份（EPS 為0.78 元，增速10%，符合預(yù)期）、嘉麟杰（EPS 為0.06 元，增速10%，符合預(yù)期）、森馬服飾（EPS為0.39 元，增速5%，符合預(yù)期）、偉星股份（EPS 為0.34 元，增速5%，符合預(yù)期）、七匹狼（EPS 為0.34 元，增速5%，低于預(yù)期）、羅萊家紡（EPS 為0.48元，增速0%，超預(yù)期）；

　　（4）增速在0%以下的公司有7 個(gè)：九牧王 （EPS 為0.53 元，增速-10%，低于預(yù)期）、奧康國際（EPS 為0.58 元，增速-10%，低于預(yù)期）、報(bào)喜鳥（EPS 為0.16元，增速-25%，低于預(yù)期）、雅戈?duì)枺‥PS 為0.28 元，增速-30%，低于預(yù)期）、星期六（EPS 為0.09 元，增速-30%，低于預(yù)期）、希努爾（EPS 為0.14 元，增速-40%，低于預(yù)期）、美邦服飾（EPS 為0.24 元，增速-45%，低于預(yù)期）。

　　中國報(bào)告大廳建議：

　　關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的企業(yè)；下半年持續(xù)關(guān)注紡織制造板塊，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)服裝類業(yè)績(jī)彈性釋放。（1）服裝家紡：子行業(yè)底部到來，男裝（PE 約 11 倍）和家紡（PE 約12 倍）估值均已處歷史低位，但是若終端持續(xù)低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關(guān)店潮恐延續(xù)至下半年，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)收入起色、費(fèi)用控制助力業(yè)績(jī)彈性釋放。關(guān)注增長(zhǎng)穩(wěn)健的富安娜、業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)基礎(chǔ)上恢復(fù)增長(zhǎng)的羅萊家紡；經(jīng)濟(jì)下行周期中日化具強(qiáng)防御性，長(zhǎng)期看好上海家化品牌與渠道優(yōu)勢(shì)造就的成長(zhǎng)性。森馬收購GXG 給行業(yè)帶來啟示：品牌服裝憑借跑馬圈地獲得的外延式增長(zhǎng)已面臨瓶頸，未來企業(yè)可能更多依靠收購兼并和轉(zhuǎn)型帶來的內(nèi)生增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（2）紡織制造：仍然是下半年重點(diǎn)推薦版塊，5 月紡服出口在貿(mào)易監(jiān)管加強(qiáng)擠出部分虛假水分后增速相對(duì)放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價(jià)格同比提升、毛利率持續(xù)改善，因此中報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，外需好轉(zhuǎn)之下全年復(fù)蘇有望延續(xù)。中長(zhǎng)期來看棉農(nóng)直補(bǔ)政策有望推出利于企業(yè)成本合理回歸，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具可持續(xù)性，推薦棉紡龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。

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