2008年前三季度美的凈利潤同比增長情況

   2008年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.4億元，同比增長31.2％；營業(yè)利潤19.77億元，同比增長19.42％；歸屬于母公司的凈利潤12.35億元，同比增長18.48％；實現(xiàn)每股收益0.65元。7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.6億元，同比增長11.33％；歸屬于母公司的凈利潤2.62億元，同比下降24.4％；實現(xiàn)每股收益0.14元。

    多元化策略，平緩收入波動。上半年美的系空調(diào)、冰箱和市場占有率分別提高1.4和0.8個百分點，旗下榮事達(dá)洗衣機市場份額也提高了1.7個百分點。近年來公司收購小天鵝、進(jìn)軍冰箱行業(yè)，采取多元化經(jīng)營策略效果顯現(xiàn)，雖然1-8月我國空調(diào)總銷量增速下降17.8個百分點，但公司營業(yè)收入依然保持較快的增長速度，第三季度收入增速超過格力電器2.77個百分點。

    期間費用率上升和投資收益下降導(dǎo)致公司營業(yè)利潤低于收入增幅。受和小天鵝合并報表影響，公司前三季度管理費用同比提高49.6％，同時財務(wù)費用和銷售費用同比分別增長79.2％和35.1％，1-9月期間費用率達(dá)到13.85％，提高0.91個百分點。另一方面上年同期公司出售易方達(dá)25％股權(quán)，報告期內(nèi)公司投資收益同比下降86.9％。在二者合力下，公司前三季營業(yè)利潤增幅低于營業(yè)收入11.75個百分點。

    對小天鵝整合能否成功是公司洗衣機業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。1-8月我國洗衣機銷量同比增長18.14％，而滾筒洗衣機在洗衣機總體銷量比重也在逐月提高。08年初公司完成對小天鵝收購后，對小天鵝在人事、運營和業(yè)務(wù)等多方面進(jìn)行整合。在洗衣機行業(yè)銷量仍保持穩(wěn)定增長的情況下，1-9月小天鵝收入?yún)s同比下降16.2％，凈利潤同比下降43.6％，短期內(nèi)受到整合的影響較大，但從長期來看我們認(rèn)為公司對榮事達(dá)成功整合的經(jīng)驗可以借鑒應(yīng)用于小天鵝，借助于小天鵝在國內(nèi)洗衣機生產(chǎn)技術(shù)和品牌優(yōu)勢，可增強公司在洗衣機產(chǎn)品，特別是滾筒洗衣機領(lǐng)域的競爭實力。

    盈利預(yù)測和評級。預(yù)計08-10年EPS分別為0.77元、0.94元和1.21元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為9倍、8倍和6倍，維持公司“增持”評級。